La guerra en Irán, y la consiguiente mayor prima de riesgo geopolítico y la aguda volatilidad en los mercados de materias primas, crean un escenario desafiante para la previsión de divisas.
El dólar estadounidense se apreció bruscamente al comienzo del conflicto, ya que los inversores huyeron de los activos de alto riesgo en favor de los valores refugio. Los titulares recientes han sido algo más optimistas, particularmente tras el acuerdo de un alto el fuego indefinido en abril. Sin embargo, la guerra aún no ha terminado, y el progreso hacia la firma de un acuerdo de paz marco es irregular, siendo el camino hacia la paz difícil dada la falta de acuerdo sobre cuestiones fundamentales, a saber, el programa nuclear de Irán, el acceso al Estrecho de Ormuz y las sanciones de EE. UU. El tráfico a través de Ormuz permanece paralizado por ahora, manteniendo elevados tanto los precios del petróleo como la volatilidad.
Nuestras previsiones asumían un escenario base para el fin de la guerra a corto o medio plazo. Aunque esta posibilidad sigue siendo viable, claramente el riesgo ahora se inclina más hacia un estancamiento prolongado. El Estrecho de Ormuz permanece efectivamente cerrado, aunque creemos que hay un límite de tiempo en cuanto a cuánto tiempo Irán estará dispuesto a mantener este acto de autodestrucción estratégica. Creemos que una reapertura gradual seguirá a la firma de un acuerdo de paz marco, aunque esto podría tardar varias semanas dadas las cuestiones pendientes. Nuestra expectativa es que el tráfico vuelva a niveles "normales" en el tercer trimestre, incluso si un verdadero retorno a los niveles anteriores a la guerra llevará tiempo.
0514.png)
Si se cumplen estas suposiciones, prevemos un impacto moderado en la inflación y un golpe mínimo al crecimiento global. Creemos que la revalorización al alza de las expectativas de tipos es excesiva dado que: a) el bloqueo de Ormuz probablemente resultará ser un shock temporal, b) la holgura del mercado laboral debería limitar el riesgo de efectos de segundo orden, y c) los shocks de oferta son autolimitantes, ya que la presión energética sobre los hogares significa que gastan menos en otros lugares. Los banqueros centrales están marcados por sus experiencias de 2022, cuando erróneamente consideraron que la inflación era "transitoria", aunque no creemos que esto sea necesariamente la historia repitiéndose. Por supuesto, cuanto más se prolongue la situación, menos convicción tendremos en esta opinión.
Creemos que el potencial alcista a corto plazo del dólar ha llegado a su fin, salvo un colapso total del alto el fuego y un retorno a las hostilidades abiertas. En todo caso, creemos que la guerra apoya nuestra previsión de un dólar generalmente más débil si los mercados añaden una "prima de caos de Trump" al billete verde debido a la continua toma de decisiones errática e impredecible del presidente (es decir, atacar a Irán sin una estrategia de salida clara). También prevemos una divergencia en la trayectoria de los tipos entre la Fed, que creemos que mantendrá los tipos en 2026, y la mayoría de los demás bancos centrales importantes que parecen preparados para subir los tipos debido a una mayor exposición a la inflación del petróleo importado.
Como reflejo de la exposición estructural de la región como importador neto de energía, las divisas asiáticas han estado entre las principales de bajo rendimiento debido a la guerra de Irán y el posterior aumento de los precios del petróleo. Desde nuestra última actualización, la rupia india y la rupia indonesia han caído a mínimos históricos. El won surcoreano también ha caído a mínimos de casi dos décadas debido a su alta exposición al sentimiento de riesgo global y su vulnerabilidad a las importaciones del Estrecho de Ormuz, que representan alrededor del 75% de su suministro de petróleo crudo. Como mínimo, esperamos que la guerra desencadene un empeoramiento de las cuentas corrientes, nuevas presiones sobre los precios y una política monetaria más restrictiva, a medida que los bancos centrales de la región equilibran los riesgos inflacionarios y de crecimiento.
Obtenga el informe completo para ver hacia dónde se dirigen las divisas asiáticas.
