La guerra en Irán se ha prolongado más de lo que los mercados anticipaban en primavera, lo que está creando un entorno difícil para las divisas de los mercados emergentes.
La firma del memorando de entendimiento a mediados de junio prometía un camino hacia el fin formal de las hostilidades y la reapertura del estrecho de Ormuz. Sin embargo, las conversaciones de paz se han estancado y las hostilidades se han reanudado, lo que ha provocado una nueva subida de los precios del petróleo, un aumento de las expectativas de inflación y un ajuste al alza de los tipos de interés de los bancos centrales. Hasta ahora, la reacción en el mercado de divisas ha sido razonablemente contenida, aunque esperamos ver un retorno de la aversión al riesgo cuanto más se prolongue el actual estancamiento.
Nuestra visión global sigue basándose en un eventual desenlace pacífico de la guerra. Consideramos que las últimas declaraciones de Trump son, en gran medida, una forma de ganar influencia antes de las conversaciones de paz, y todo ello forma parte del ya conocido ritmo de tregua, colapso y escalada que ha definido la guerra. No obstante, siguen existiendo puntos de fricción estructurales que no pueden resolverse solo con fanfarronadas, y será muy difícil para Trump orquestar una reapertura exitosa del estrecho de Ormuz sin que Teherán asuma el control de facto.
A la prima de riesgo geopolítico se suman las implicaciones de las renovadas tensiones para la política monetaria. A la luz del giro hacia una política más restrictiva en la reunión de junio de la Reserva Federal, hemos revisado al alza nuestras previsiones para el dólar frente a un puñado de divisas, en parte porque creemos que esto significa una disminución del riesgo de degradación institucional en EE. UU. Aun así, consideramos que las divisas latinoamericanas están bien posicionadas en este contexto, dado que varios países de la región son beneficiarios netos del renovado aumento de los precios del petróleo y ofrecen atractivas oportunidades de carry trade debido a los elevados tipos de interés reales.
En su mayor parte, las divisas latinoamericanas se han mantenido bien últimamente; el real brasileño, el peso mexicano y el sol peruano cotizan prácticamente sin cambios frente al dólar desde nuestra última actualización. El peso colombiano (+27% interanual) ha sido el más destacado, gracias a una combinación del resultado electoral, el salto en los precios del petróleo y las agresivas subidas de tipos del Banco de la República de Colombia, mientras que el peso chileno (+1% interanual) ha tenido dificultades debido a un crecimiento moderado y a su alta exposición al repunte energético. Prevemos ganancias para la mayoría de las divisas latinoamericanas en el futuro. La valoración y los fundamentos macroeconómicos siguen siendo favorables, aunque un ajuste al alza de las expectativas sobre la Fed o un retroceso más brusco de los precios de las materias primas destacan como los principales riesgos para esta visión.
Alinee su estrategia con nuestras previsiones actualizadas de divisas latinoamericanas; lea el informe completo aquí.
