El frágil alto el fuego en la guerra de Irán se está desmoronando a medida que EE. UU. intenta activamente romper el bloqueo de Irán mientras mantiene el suyo propio.
Sin embargo, las divisas siguen conteniendo la respiración y cotizando en rangos estrechos. La principal excepción la semana pasada fue el yen, que subió bruscamente después de que las amenazas de intervención de las autoridades japonesas finalmente se materializaran. Por el lado negativo, las divisas latinoamericanas tuvieron una semana difícil, lideradas por el peso colombiano después de que el banco central sorprendiera a los mercados al mantener las tasas sin cambios. Las principales divisas cotizaron en rangos estrechos entre sí, ya que la oleada de reuniones de los principales bancos centrales (Reserva Federal, BCE y Banco de Inglaterra) no logró producir una orientación futura significativa de ninguno de ellos.
Los acontecimientos de la guerra seguirán siendo primordiales para los mercados financieros esta semana, y las divisas no serán una excepción. Al momento de escribir esto, el alto el fuego está siendo sacudido por los intentos de EE. UU. de romper el bloqueo de Ormuz y la represalia iraní. Sin embargo, la vida continúa más allá de la guerra. En EE. UU., obtendremos una serie de indicadores clave del mercado laboral de abril, que culminarán con el informe de nóminas de EE. UU. el viernes. Hasta ahora, la economía estadounidense parece haber ignorado en gran medida los efectos de la guerra, a diferencia de la Eurozona y el Reino Unido. Los datos de esta semana emitirán el veredicto final sobre esa narrativa.
USD
La economía estadounidense sigue ignorando casi por completo las consecuencias de la guerra y los precios más altos de la energía. Los indicadores de alta frecuencia del mercado laboral, en todo caso, sugieren un repunte en la creación de empleo. Los pedidos de bienes duraderos siguen sorprendiendo al alza, y la inversión empresarial se mantiene impulsada por el gasto masivo en infraestructura de IA.
Como predijimos, la disidencia se ha convertido en la norma entre los miembros con derecho a voto de la Reserva Federal, y se ha desarrollado una fuerte minoría de línea dura que dificultará que Kevin Warsh cumpla los deseos de Trump de tasas más bajas. El presidente Powell se mostró algo agresivo durante la que probablemente fue su última rueda de prensa como presidente la semana pasada. Si bien no estamos en el grupo que espera subidas de tasas en EE. UU. este año, este giro de línea dura al menos apunta a tasas más altas por más tiempo. Mientras tanto, observamos que los titulares de la guerra están teniendo cada vez menos impacto en el dólar estadounidense, y apenas se ha movido en respuesta al más reciente recrudecimiento del conflicto.
GBP
El Banco de Inglaterra mantuvo las tasas en el 3,75% la semana pasada, con el economista jefe Huw Pill como único disidente a favor de una subida. Dadas las agudas incertidumbres que rodean la guerra de Irán, creemos que el MPC acierta al esperar para evaluar el impacto del conflicto en los efectos de inflación de segundo orden. En un paso inusual, el banco optó por presentar un rango de tres pronósticos dependiendo de cómo se desarrolle el conflicto. Si bien esto proporciona poca claridad a los mercados, al menos evita caer en la trampa de proporcionar un sesgo direccional prematuro sin una lectura clara de cómo el pico de energía impactará la economía del Reino Unido.
El consenso del mercado sugiere dos subidas de tasas antes de finales de 2026, pero la opcionalidad no es un compromiso de subida. Según la propia admisión del Gobernador Bailey, el banco no ve prácticamente ningún efecto de inflación de segunda ronda si la guerra evoluciona en línea con sus expectativas, y dada la debilidad del crecimiento y del mercado laboral, seguimos viendo un margen limitado para el endurecimiento. Mientras tanto, las elecciones locales del 7 de mayo serán una prueba política significativa para el gobierno actual. Una dura derrota para el Partido Laborista podría posiblemente condenar el mandato de Starmer y facilitar una toma de control por parte de la extrema izquierda del partido, un acontecimiento que sin duda sería negativo para la libra.
EUR
El BCE mantuvo las tasas sin cambios la semana pasada, aunque prácticamente preanunció una subida en junio, después de señalar que se había discutido un aumento de tasas en la reunión de este mes. Los mercados están descontando dos subidas adicionales completas para fin de año. El impacto inicial de la guerra en la confianza empresarial en la Eurozona ha sido mayor de lo que esperábamos, por lo que estas expectativas probablemente están descontando una relajación significativa de los precios de la energía a medio plazo. Lagarde también mencionó en su rueda de prensa que el banco todavía no estaba viendo evidencia de efectos de segunda ronda.
El crecimiento del PIB del primer trimestre decepcionó las expectativas la semana pasada, sugiriendo que el bloque común entró en la guerra de Irán ya en una situación frágil. Mantenemos nuestras previsiones alcistas para la moneda común, pero estamos prestando mucha atención a los indicadores económicos adelantados para ver algún tipo de repunte pronto. Los datos económicos que cubren el segundo trimestre hasta ahora no han sido excesivamente alentadores, y otro trimestre de estancamiento parece probable.
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