De inflatie in de VS was hoger dan verwacht. Velen hadden hun hoop gevestigd op de recente dalende trend, maar die lijkt te verdwijnen – en dat is ernstig. De inflatie lijkt zich op een onaanvaardbaar hoog niveau te stabiliseren. De rentetarieven stegen overal ter wereld. De markten zijn hun verwachtingen ten aanzien van beleidsversoepelingen bij centrale banken aan het herprijzen en beginnen in te zien dat dit pas in 2024 zal gebeuren – of helemaal niet.
Ons valt vooral op dat de verwachte 'terminal rate' zowel bij de Fed als bij de ECB vorige week hoger was dan ooit. De rentetarieven stegen overal ter wereld, dus de dollar kon hier niet echt van profiteren. Alle G10-valuta werden binnen nauwe bandbreedtes verhandeld, behalve de yen. De koers van de Japanse munt stond onder druk door de benoeming van een vrij onbekend academicus als nieuwe gouverneur van de Bank of Japan.
Ook deze week zal de aandacht naar macro-indicatoren uitgaan, en dan vooral naar de PMI-indicatoren voor economische activiteit, die dinsdag in een aantal regio’s gepubliceerd worden. Wij zijn vooral benieuwd of de verbetering in de eurozone doorzet. Vrijdag wordt de Amerikaanse PCE-inflatie bekendgemaakt, de favoriete indicator van de Fed. Nieuws vanuit de centrale banken is er nauwelijks, met uitzondering van de notulen van de laatste Fed-bijeenkomst, die woensdag worden gepubliceerd.
Belangrijke valuta in detail
Euro
Vorige week gebeurde er niet veel met de euro, maar de PMI-indicatoren zouden volgens ons wel eens een opwaarts risico voor de gemeenschappelijke munt kunnen opleveren. De consensus prijst momenteel een hele lichte stijging in, richting groei. Daarbij is mogelijk nog onvoldoende rekening gehouden met het recente positieve nieuws over de economie van de eurozone, met name het nieuws dat de dreiging van een energiecrisis lijkt te verdwijnen. Door zo’n positieve verrassing zou de druk op de ECB natuurlijk nog verder toenemen om verloren tijd in te halen bij het verhogen van de rente. We blijven daarom in het algemeen positief over de euro.
Pond
Vorige week gebeurde er aan het Britse inflatiefront iets bijzonders: er was een positieve verrassing. Vooral de ontwikkeling van de diensteninflatie was hoopgevend. Dit is het eerste teken dat de kerninflatie in het VK mogelijk hetzelfde patroon gaat volgen als in de VS, maar dan iets later. Het hoogste punt zou in het najaar van 2022 zijn bereikt en nu zou een geleidelijke neerwaartse trend beginnen. De algemene positieve wending in de Britse cijfers, met name in die over de arbeidsmarkt, wordt hierdoor bevestigd. Ook de detailhandelsverkopen waren een positieve verrassing. Al met al denken ook wij dat het pessimisme over de Britse economie overdreven is. We blijven positief over het Britse pond.
Dollar
De inflatieverrassing in de VS was niet eens zo heel groot, maar wel voldoende om een einde te maken aan de neerwaartse trend van de kerninflatie – de betrouwbaarste indicator voor de toekomstige inflatie – waar we steeds over hebben geschreven. De indicatoren van de kerninflatie lijken zich ruim boven de 4% te stabiliseren. De lonen houden eindelijk gelijke tred. Het ziet ernaar uit dat nog heel wat monetair beleidswerk moet worden verzet om de inflatie terug te brengen naar het doel van de Fed. Die lijkt er trouwens zelf ook zo over te denken, want men probeert elk idee de kop in te drukken dat de renteverhogingen bijna voorbij zijn of, wat nog onwaarschijnlijker is, dat de centrale bank binnen afzienbare termijn tot verruiming kan overgaan. Wij vinden het opmerkelijk dat een dollar vorige week geen grote rally neerzette. Dit kan erop wijzen dat de recente tegenrally voorbij is.
Meer weten over de valutamarkt en hoe u uw valutarisico kunt beperken?
Neem dan contact op met een van onze valutaspecialisten. Wij helpen u graag.
