Huidig economisch landschap en vooruitzichten van Nigeria

Belangrijkste bevindingen:

• De Nigeriaanse naira devalueerde tot boven 1.400 ten opzichte van de dollar nadat de centrale bank haar beleidskoers wijzigde na mislukte pogingen tot stabilisering.
• De devaluatie dicht de enorme kloof met de wisselkoers van de naira op de parallelmarkt.
• De centrale bank van Nigeria heeft de rentetarieven verhoogd om de inflatie aan te pakken, naast de inspanningen om de economie te ondersteunen door de olieproductie te verhogen.
• Wij denken dat verdere devaluatie waarschijnlijk is, vooral gezien de zeer lage FX-reserves van de CBN.

Na de stopzetting van de langdurige koppeling door de Centrale Bank van Nigeria in juni, liep de spread tussen de officiële en de zwarte markt wisselkoersen opnieuw aanzienlijk uiteen. Tegen het einde van januari zagen we al een devaluatie die de USD/NGN koers deed stijgen naar het niveau van 1.400 (een daling van 55% in de waardering van de Naira). Sindsdien is de Nigeriaanse munteenheid verder in waarde gedaald.

De FMDQ Securities Exchange, die de wisselkoers berekent, heeft de gebruikte methodologie herzien, wat door velen wordt gezien als een technische devaluatie van de munteenheid. In juni heeft president Bola Tinubu de buitenlandse valutacontroles van Nigeria opgeheven, waarbij hij zich richtte op het vinden van een nieuw marktniveau voor de valuta. De autoriteiten zijn er echter niet in geslaagd om de munteenheid vrij te laten handelen en probeerden de depreciatie te beperken.

De wisselkoers van de naira bleef vervolgens ver verwijderd van de zwarte markt koers. Als gevolg daarvan depreciëerde de naira enorm, volgend op de beslissing om de onhoudbare kloof tussen de officiële en parallelle USD/NGN wisselkoers in januari te dichten. De officiële koers was slechts voor de tweede keer in de laatste negen jaar hoger  dan de zwarte markt koers. De NAFEX-koers, die hernoemd is van het Investors' and Exporters' (I&E) FX Window in 2023, is al enige tijd niet liquide, en de Nigeriaanse banken mogen zelf geen open posities op de dollar hebben.

Deze binnenlandse banken zijn ook opgedragen om hun blootstelling aan vreemde valuta te beperken – een zet die bedoeld is om speculaties tegen de naira te verminderen. Netto open posities van buitenlandse valuta-activa en passiva ‘mogen niet meer bedragen dan 20% short of 0% long van het eigen vermogen van aandeelhouders, niet belemmerd door verliezen’. Bovendien heeft de centrale bank haar voornemen kenbaar gemaakt om de naira in bredere banden te laten handelen, terwijl ze probeert deze te versterken door kortlopende naira-notes voor open-marktoperaties te verkopen tegen aantrekkelijke rendementen. Gelicentieerde handelaren mogen nu hun NGN/USD wisselkoersen online delen. Al het bovenstaande is bedoeld om de chaos te beperken die veroorzaakt is door de splitsing die in 2017 is ingevoerd tussen de overheidstransactiekoers (gekoppeld aan de USD), investeerders- en exporteurskoers en andere (koers voor reizigers, MKB-koers, enz.), terwijl het ook moet leiden tot een versterking en stabilisatie van de naira.

Om de naira stabiel te houden of zelfs te versterken, moet de bank eerst het chronische probleem van de onvervulde vraag naar vreemde valuta aanpakken, waardoor individuen en bedrijven genoodzaakt zijn de zwarte markt te gebruiken. Vervallen forex termijncontracten bedragen ongeveer 5 miljard dollar, hoewel er sinds de nieuwe president van de CBN aantrad al meer dan 2,5 miljard dollar is weggewerkt. Het zeer lage niveau van de valutareserves, die volgens JPMorgan momenteel veel lager liggen dan officieel verklaard, waren in januari 33,37 miljard dollar, bijna het laagste punt sinds 2017. Dit helpt zeker niet, aangezien het de mogelijkheid van de centrale bank om in te grijpen en de wisselkoers van de naira te beschermen beperkt.

Deze achterstand is grotendeels het resultaat van een slechte handelsbalans (hoewel dit onlangs is verbeterd en de lopende rekening nu in positief gebied is) en de zwakke exportpositie van het land (in vergelijking met de niveaus van 2011-2014). In de periode na de pandemie was de daling van de export al te voelbaar (met meer dan 50% gedaald), grotendeels door de afnemende binnenlandse investeringen en, wat als bijzonder belangrijk beschouwd kan worden, lagere olieverkoopvolumes, die voor 90% van de exportopbrengsten van Nigeria zorgen. De import is ook slechts licht afgenomen. Een daling van buitenlandse investeringen, inclusief de terugtrekking van GDK Plc en Procter & Gamble Co., is niet geholpen door valutatekorten en onstabiele financiële omstandigheden, wat een soort feedbacklus heeft gecreëerd.

De aandacht gaat nu uit naar de monetairebeleidsbeslissingen van de Centrale Bank van Nigeria. Het monetairebeleidscomité van de bank kwam in februari voor het eerst in zeven maanden bijeen en verhoogde de referentierente met 400 basispunten in een zet die beschouwd kan worden als een voorafbelastingstrategie. We verwachten dat de komende maanden de BoN de meer orthodoxe benadering zal handhaven, gericht op het bereiken van monetaire en prijsstabiliteit - een verschuiving naar inflatiedoelstelling in plaats van het controleren van de geldvoorraad. Dit is logischer gezien het feit dat de inflatie in januari steeg naar het hoogste niveau sinds 1996 (29,9%). Deze houding zou ondersteund moeten worden door president Tinubu, wiens beslissingen tot nu toe veel meer gecoördineerd en ingebed in het macro-economische kader lijken dan die van zijn voorganger.

De geplande toename van de olieproductie zou de export moeten ondersteunen (de binnenlandse olieproductie is sinds medio 2020 gedaald als gevolg van lage investeringen en aanzienlijke verliezen door slecht onderhoud en diefstal). De prijs van olie blijft de belangrijkste factor voor de Nigeriaanse economie, met aardolie die voor meer dan 80% van de export zorgt, een derde van het krediet van de banksector uitmaakt, en de helft van de overheidsinkomsten. De futures van Brent-ruwe olie zijn gedaald sinds de pieken in september, hoewel ze vanuit historisch perspectief nog steeds redelijk hoog blijven en boven het 5- ($72) en 10-jaar ($68) gemiddelde liggen. Dit kan helpen om de economische groei te doen heropleven die, ondanks elf opeenvolgende kwartalen op positieve niveaus, nog steeds op een niveau blijft dat voornamelijk ontwikkelde landen kenmerkt in plaats van opkomende markteconomieën (± 2,5% YoY).

Het redelijke groeiniveau was grotendeels te wijten aan de relatief hoge olieprijzen zoals hierboven uiteengezet. We hebben echter een uitgesproken zwakte gezien in de industriële sector, waar de jaarlijkse productie in elf van de laatste dertien kwartalen is afgenomen. Hoge werkloosheid blijft een probleem, hoewel dit moeilijk te interpreteren is op basis van de beschikbare gegevens en een verandering in de definitie van de werkloosheidsgraad. De officiële werkloosheidsgraad daalde tot 4,2% in Q2 2023, van meer dan 30% in Q4 2020, hoewel de definitie van laatstgenoemde meer leek op onderbezetting, aangezien dit werd berekend als het percentage van de beroepsbevolking dat minder dan 19 uur per week werkt. Structurele problemen die voortkomen uit diepe historische verdeeldheid zijn ook evident, maar deze zijn voornamelijk een belemmering voor de langetermijnvooruitzichten voor groei, niet voor de kort- of middellange termijn.

Met alles in overweging genomen, verwachten we dat de omvang van elke extra devaluatie van de naira dit jaar enigszins minder ernstig zal zijn dan het afgelopen jaar. De buitenlandse deviezenreserves blijven op zeer lage niveaus (vooral bij het kijken naar rapporten van JPMorgan), wat de mogelijkheid van interventie beperkt. De inspanningen van de Central Bank of Nigeria en de regering om de chaos in te dammen zijn echter nu veel meer doelgericht en gecoördineerd. De verwachte voorafgaande financiering en de toekomstige verschuiving naar een meer orthodoxe benadering om monetaire stabiliteit en prijsstabiliteit te bereiken, moeten in zekere mate helpen (tenminste op korte termijn). Maatregelen gericht op het verhogen van de olieproductie verdienen ook aandacht.

De termijnmarkten gaan uit van een verdere depreciatie van de valuta en prijzen de USD/NGN-wisselkoers momenteel op ongeveer 1.750 over een jaar. Wij zien een verdere devaluatie als mogelijk, mocht het verschil tussen de officiële en de niet-officiële wisselkoersen zich opnieuw vaststellen, of mocht de Central Bank of Nigeria tekortschieten in zijn pogingen om de valuta te ondersteunen bij de komende beleidsvergaderingen. Door de recente devaluatie en het verplaatsen van het officiële tarief dichter bij het zwarte markttarief, herzien we onze USD/NGN-voorspellingen naar boven en verwachten we een aanhoudende bescheiden toename van het paar over onze voorspellingsperiode.

Met vertrouwen handelen en uitbreiden in opkomende markten

Vindt u het moeilijk om groeikansen te ontsluiten in Afrika, MENA, Azië en Latijns-Amerika? Het is onze missie om de kloof tussen wereldwijde bedrijven en opkomende economieën op het gebied van betalingsverwerking te overbruggen.

Onze vereenvoudigde en betrouwbare betaal- en incasso-oplossingen zijn ontworpen om u te helpen met transacties in Afrika, MENA, Azië en Latijns-Amerika. Neem contact op met ons team voor meer informatie over onze mogelijkheden voor opkomende markten.

Disclaimer

De hierin verstrekte informatie is van algemene aard en mag niet worden beschouwd als financieel of beleggingsadvies. Aan de hier verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De informatie, gegevens of meningen die hier worden geuit, zijn uitsluitend bestemd voor gebruik door de ontvanger en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. U kunt het ondersteuningsteam of uw toegewijde relatiebeheerder vragen om aanvullende informatie over de producten van Ebury.