Ante la reciente volatilidad, muchas empresas optan por externalizar su cobertura cambiaria para reducir la carga operativa. Sin embargo, los gestores disponen de diversas estrategias para optimizar la gestión del riesgo cambiario. Ebury destaca la importancia de una sólida gestión del riesgo cambiario en los mercados actuales.
El desafío de la volatilidad
Los mercados de divisas están en constante cambio, impulsados por tensiones geopolíticas, políticas monetarias cambiantes y datos económicos impredecibles. Para los gestores de inversiones, esta volatilidad no es sólo ruido, sino un riesgo sustancial que puede erosionar la rentabilidad. La reciente caída del dólar estadounidense frente al euro, impulsada por las tensiones comerciales, subraya la necesidad de una sólida gestión del riesgo cambiario, ya que las exposiciones extranjeras sin cobertura pueden amplificar las fluctuaciones de la cartera, convirtiendo los beneficios de la diversificación en pasivos imprevistos.
Estrategias de cobertura: ¿Pasivas, activas o híbridas?
Los gestores tienen tres opciones generales para gestionar el riesgo cambiario: ignorarlo, cubrirse pasivamente o adoptar un enfoque activo.
La cobertura pasiva es un método basado en reglas para neutralizar el riesgo cambiario, que generalmente utiliza contratos a plazo sobre divisas. Es rentable y reduce la volatilidad, lo que la hace ideal para carteras conservadoras. Las consideraciones clave incluyen el momento oportuno, los ratios de cobertura, el plazo y la tolerancia al reequilibrio, todo lo cual debe estar en consonancia con las limitaciones de liquidez y riesgo.
La superposición activa de divisas busca alfa aprovechando las tendencias del mercado o las perspectivas macroeconómicas. Si bien es potencialmente rentable, exige experiencia y una sólida gobernanza.
Los enfoques híbridos están ganando terreno, utilizando cobertura pasiva parcial con ajustes tácticos en divisas o tipos de activos seleccionados. Los ratios de cobertura dinámicos, por ejemplo, pueden asegurar ganancias cuando una divisa se fortalece o limitar pérdidas cuando se debilita.
La estrategia adecuada depende de los objetivos de la cartera: los activos defensivos sin cobertura pueden ser adecuados para inversionistas con divisas locales volátiles, mientras que las carteras con una fuerte presencia en renta fija suelen justificar una cobertura casi completa.
Inversionistas europeos frente a estadounidenses: Necesidades divergentes
Los inversionistas europeos se enfrentan a un panorama cambiario fragmentado. Incluso dentro de la eurozona, los activos no denominados en euros (por ejemplo, la exposición a la libra esterlina o al franco suizo) añaden complejidad. Si a esto le sumamos los tipos de interés históricamente más bajos del BCE en comparación con EE. UU., el desafío se hace evidente: un euro más fuerte puede erosionar rápidamente la rentabilidad de las inversiones en el extranjero, especialmente en mercados con mayor rentabilidad como el estadounidense.
A esto se suman obstáculos estructurales como regímenes fiscales divergentes, disparidades regulatorias y una tolerancia al riesgo generalmente más conservadora. Para los inversionistas europeos, la cobertura no se trata solo de controlar la volatilidad; es una herramienta para preservar el capital en un mundo de tipos de interés bajos.
La ventaja de EEUU
Los inversionistas estadounidenses se benefician del dominio del dólar, que reduce el riesgo cambiario, mientras que los tipos de interés oficiales más altos de la Reserva Federal tradicionalmente han impulsado la rentabilidad del efectivo y los bonos. Sin embargo, para quienes se aventuran en el extranjero, las exposiciones sin cobertura pueden ser un arma de doble filo: una apreciación del dólar puede aumentar el poder adquisitivo, pero al mismo tiempo reducir las valoraciones de los activos extranjeros.
No obstante, los inversionistas estadounidenses suelen mostrar una mayor tolerancia al riesgo, favoreciendo la renta variable y los mercados emergentes. En este caso, las decisiones de cobertura se centran menos en la defensa y más en la optimización, sopesando el coste de la protección contra posibles subidas en divisas volátiles.
La alineación es clave
La cobertura de divisas no se trata solo de mitigar el riesgo, sino de una herramienta estratégica que debe complementar los objetivos de la cartera. Ya sea pasivo, activo o híbrido, el enfoque debe reflejar la dinámica de la moneda local del inversor, su combinación de activos y su tolerancia al riesgo. Para los gestores europeos, la prudencia puede dictar una mayor cobertura; para los gestores estadounidenses, podría prevalecer el oportunismo selectivo. En cualquier caso, la claridad de propósito y la excelencia en la ejecución son innegociables.
En los complejos mercados actuales, muchas empresas optan por externalizar su cobertura de divisas para reducir la carga operativa. Ebury gestiona datos, operaciones y liquidación, a la vez que mitiga el riesgo de crédito y de contraparte para aumentar la eficiencia de las estrategias de cobertura de divisas.
Sea cual sea la elección, en un mundo de volatilidad implacable, la gestión de divisas no es opcional, sino esencial.
