El CLP se fortalece tras decisiva victoria de Kast

La Reserva Federal no cumplió con las expectativas de un «recorte hawkish». Además de reiniciar la flexibilización cuantitativa, las comunicaciones hicieron hincapié en la debilidad del mercado laboral y no en la inflación, que sigue estando muy por encima del objetivo.

Los mercados están prestando atención a la divergencia de posiciones entre la Fed y otros bancos centrales como el BCE, que ha terminado de recortar tipos y cuyo próximo movimiento probablemente sea al alza; en consecuencia, el dólar se vendió de forma generalizada la semana pasada. La única excepción fue el yen japonés, que sigue lastrado por los temores de expansión fiscal y la lentitud del Banco de Japón a la hora de subir los tipos.

Cabe destacar que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidenses a largo plazo no se beneficiaron de la postura dovish de la Fed y terminaron la semana significativamente al alza, incluso con el dólar cayendo simultáneamente. Esto pone de relieve la difícil tarea que tiene por delante la Fed.

Las reuniones de los bancos centrales de esta semana deberían poner de manifiesto la creciente divergencia en las políticas monetarias de las principales áreas económicas. Mientras que la Fed sigue recortando los tipos, a pesar del elevado nivel de la inflación, se espera que el Banco de Japón los suba el viernes. Por su parte, el BCE mantendrá los tipos y el Banco de Inglaterra los recortará el jueves.

La semana está repleta de publicaciones económicas importantes procedentes de Estados Unidos, como el informe del mercado laboral correspondiente al mes de noviembre (que se publicará el martes) y el de inflación del mismo mes (que se dará a conocer el jueves). En medio del torbellino de datos y decisiones de política monetaria, prestaremos mucha atención a los rendimientos de los bonos soberanos a largo plazo de todo el mundo, ya que la paciencia del mercado parece estar agotándose con respecto a las políticas inflacionistas.

CLP

El peso chileno se ha fortalecido más allá del nivel de 910 frente al dólar estadounidense, alcanzando niveles vistos por última vez en septiembre de 2024, tras la decisiva victoria de Kast en la segunda vuelta presidencial. El candidato de derecha obtuvo un margen sustancial, que en líneas generales coincidía con las encuestas preelectorales: aproximadamente el 58% de los votos, frente al 42% de la candidata comunista Jeannette Jara. Este resultado debería proporcionar un viento de cola para los activos financieros chilenos, incluido el peso, aunque la falta de una mayoría absoluta de la derecha en cualquiera de las cámaras del Congreso puede limitar su capacidad para implementar reformas destinadas a impulsar la inversión y el sector privado.

Por otra parte, la agencia estatal Cochilco mejoró significativamente sus perspectivas de inversión minera, elevando las proyecciones hasta 2034 en un 26% en comparación con el pronóstico anterior. El cobre y el litio, ambos críticos para el desarrollo de la infraestructura de IA y las tendencias globales de electrificación, podrían ofrecer apoyo a largo plazo a la economía de Chile.

Esta semana, la atención se centra en la política monetaria, y se espera ampliamente que el BCCh aplique un recorte de tasas de 25 puntos básicos. Es probable que el informe de política monetaria (IPoM) adjunto sea un impulsor clave para el peso, brindando a los inversionistas nuevos conocimientos sobre la orientación futura del banco. Los mercados permanecen abiertos a la posibilidad de una mayor flexibilización hasta 2026.

MXN

El par USD/MXN superó el nivel 18, alcanzando un máximo visto por última vez en julio de 2024, luego de una reunión de la Reserva Federal que resultó menos agresiva de lo previsto. Los datos de inflación interna brindaron apoyo adicional al peso, con una sorpresa alcista que impulsó la inflación general más de 0,2 puntos porcentuales hasta el 3,8%, mientras que la inflación subyacente continuó su aumento gradual hasta el 4,4%. Los aranceles recientemente aprobados sobre las importaciones procedentes de China y otros países, combinados con un aumento significativo del salario mínimo, podrían intensificar aún más las ya elevadas presiones sobre los precios.

Como resultado, los mercados anticipan que la orientación futura de Banxico se inclinará hacia una línea dura luego de la reunión del jueves, incluso cuando un recorte de tasas de 25 puntos básicos sigue siendo el escenario base para esta semana. Si Banxico indica una pausa prolongada en los niveles actuales de tasas de interés, el peso mexicano podría encontrar cierto apoyo en los próximos meses.

USD

La incertidumbre que rodea a la situación de la economía estadounidense debería disiparse en gran medida esta semana. Se espera que el informe sobre el empleo no agrícola del martes muestre un mercado laboral que sigue generando puestos de trabajo, lo que contrasta con los comentarios pesimistas de Powell en la reunión de la Reserva Federal de la semana pasada.

El informe del IPC de noviembre abarcará dos meses de subidas de precios, ya que, por primera vez en la historia, los datos de octubre no se publicaron. Aunque no se esperan avances en la reducción de la inflación estadounidense, la dispersión de las predicciones es inusualmente amplia debido a la incertidumbre. A finales de semana, deberíamos tener una idea mucho más clara de los avances de la Fed respecto a sus objetivos de inflación y pleno empleo de cara a 2026.

EUR

Los últimos comentarios de algunos miembros del BCE, en particular los de Isabel Schnabel, reafirman nuestra opinión de que el ciclo de recortes de tipos del banco central ha llegado a su fin y de que el siguiente paso probablemente será una subida de tipos y no una bajada. Aunque es pronto para que el Consejo de Gobierno plantee explícitamente esta posibilidad, creemos que el tono de la reunión del jueves será optimista con respecto a las perspectivas de crecimiento: Lagarde confirmó la semana pasada que las previsiones se revisarían al alza.

Creemos que los índices PMI de esta semana respaldarán un comunicado potencialmente hawkish del BCE, ya que confirmarán que la economía sigue mostrando una resiliencia sorprendente. En consecuencia, la brecha de los rendimientos de los bonos soberanos a corto plazo a ambos lados del Atlántico se está reduciendo rápidamente. Esto, junto con la irrupción de los activos de la zona euro como alternativa al dólar estadounidense, debería seguir favoreciendo a la moneda única a medio plazo.

GBP

Esta semana será crucial para la libra esterlina. La reunión del Banco de Inglaterra del jueves estará precedida del informe sobre el mercado laboral de octubre, que se publicará el martes; de los PMI preliminares de actividad empresarial de diciembre, que también se publicarán el martes, y del informe sobre la inflación de noviembre, que se publicará el miércoles. Se espera que la estanflación, que está dificultando la labor del Banco de Inglaterra, persista; es decir, un mercado laboral que sigue destruyendo puestos de trabajo y una inflación obstinadamente alta, y muy por encima del objetivo del banco central.

Seguimos esperando otra reducción de tipos hasta el 3,75 % el jueves, pero no está claro cuándo, o incluso si, el Banco de Inglaterra podrá continuar con su ciclo de recortes de tipos, a menos que la inflación comience a bajar de forma contundente. Es probable que la votación sobre los tipos de esta semana vuelva a estar muy reñida, lo que pondrá de manifiesto la creciente disparidad de opiniones entre los miembros del comité. También esperamos que Bailey y compañía reiteren que cualquier recorte futuro será «gradual y prudente» y que no lo den por garantizado.