Un tímido repunte del dólar se detuvo repentinamente el viernes tras la publicación del débil informe del mercado laboral de agosto, que sugiere que la gran maquinaria de creación de empleo estadounidense se está deteniendo casi por completo.
Los mercados descontaron rápidamente los recortes en las tres reuniones restantes de la Reserva Federal hasta 2025, los bonos subieron y las acciones se liquidaron. Si bien la debilidad del mercado laboral estadounidense es innegable, observamos que la respuesta se mantuvo relativamente moderada fuera del mercado de bonos del Tesoro, y el dólar y los mercados bursátiles cerraron la semana en un nivel similar al que comenzaron. En resumen, el dólar se mantiene resistente a sus dos principales obstáculos: la degradación institucional en EE. UU. y la clara desaceleración de la economía estadounidense.
Si bien el decepcionante informe de nóminas significa que el resultado de la reunión de la Fed de septiembre de la próxima semana ya está decidido, los inversionistas seguirán prestando mucha atención al informe de inflación estadounidense de agosto, que se publicará el jueves. La semana europea estará dominada por la reunión de septiembre del BCE, pero esperamos que el banco central intente que ésta sea lo más discreta posible. Un factor clave para los mercados será la posibilidad de nuevos avances en el proceso legal, mediante el cual Trump intenta destituir a la gobernadora de la Fed, Lisa Cook.
CLP
En una semana todo menos ajetreada en el calendario económico chileno, el peso acabó la semana prácticamente al mismo nivel con el que la comenzó. Los altibajos que sufrió estuvieron principalmente causados por la fluctuación del dólar, que se apreció al inicio de la semana gracias a la subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, y la cerró a la baja tras la publicación de unos malos datos de empleo.
Esta semana, sin embargo, el calendario económico chileno acaparará más atención dada la reunión del BCCh de este martes. Tras la bajada de julio, los mercados de swaps no esperan que se produzca ningún recorte este mes, pero sí que podría llegar otro más antes de que se acabe el año, tal y como viene sugiriendo el BCCh en sus comunicaciones. En el frente electoral, distintas encuestas y mercados de apuestas siguen viendo a Kast y Jara liderando la primera vuelta, pero al primero de ellos convirtiéndose finalmente en el siguiente presidente de la República de Chile.
MXN
El peso mexicano siguió mostrando una estabilidad excepcional frente al dólar la semana pasada, al igual que lo ha hecho en los dos últimos meses. La agenda económica mexicana no estuvo demasiado cargada la semana pasada, a diferencia de la de la presidenta Sheinbaum. Tras reunirse con el Secretario de Estado estadounidense, Marco Rubio, ambas naciones publicaron un comunicado conjunto en el que prometieron continuar colaborando en materia de narcotráfico, tráfico de armas y blanqueo de capitales. De esta manera, el gobierno mexicano busca, entre otras cosas, apaciguar las preocupaciones del presidente Trump, que ha utilizado estos asuntos en el pasado para justificar la imposición de aranceles sobre su vecino del sur.
Esta semana será más interesante en términos de publicaciones económicas. La atención estará puesta en los datos de la inflación mexicana de agosto, que se publicarán este martes, y especialmente en la inflación subyacente que se ha acelerado por encima del 4% en los últimos meses. Creemos que Banxico podría buenamente bajar los tipos este mes, teniendo en cuenta que la Fed seguramente lo hará también, y en función de la inflación nacional, veremos si los vuelve a relajar antes de que acabe el año.
USD
El informe laboral estadounidense de agosto puso fin al debate sobre si el mercado laboral se está estancando. Sólo se crearon 22.000 empleos netos en el mes, lo que es esencialmente un error de redondeo. Además, las revisiones de las cifras de los meses anteriores volvieron a ser negativas, y junio resultó ser el primer mes con una pérdida neta de empleos desde la pandemia de COVID. El desempleo aumentó ligeramente y las ganancias salariales fueron anémicas.
El impacto negativo de los aranceles de Trump en la economía es ahora innegable, ya que el empleo en el sector manufacturero se ha reducido por cuarto mes consecutivo y las encuestas empresariales invariablemente mencionan la disrupción relacionada con los aranceles como un importante obstáculo. Con un recorte de tipos de interés por parte de la Fed garantizado para finales de la próxima semana, todas las miradas están puestas en el informe de inflación del IPC de septiembre. Se espera que este informe muestre otro mes más de inflación por encima del objetivo y confirme que EE. UU. se encuentra en plena estanflación.
EUR
La reunión de septiembre del BCE, que es esta semana, está siendo eclipsada casi por completo por el drama en torno al presupuesto francés. Al igual que en el Reino Unido, la incapacidad del gobierno para implementar incluso recortes de gasto modestos está causando turbulencias en el mercado de bonos. Sin embargo, el desenlace podría ser más dramático en el caso francés, ya que el gobierno ha amenazado con dimitir si el Parlamento rechaza los recortes, como parece probable. No tendremos que esperar mucho para saberlo, ya que la moción de censura se celebrará esta tarde.
Con la inflación de vuelta al objetivo y pocas noticias económicas esta semana, esperamos que la situación francesa sea el tema central de la conferencia posterior a la reunión de Lagarde. Es improbable que veamos un cambio notable en sus previsiones, sobre todo dada la incertidumbre en torno al acuerdo comercial entre EE. UU. y la UE y el paquete de estímulo de Alemania, que no se prevé que se reflejen en los datos económicos de inmediato.
GBP
El implacable aumento de los rendimientos de los bonos del Estado a largo plazo se moderó la semana pasada, impulsado por los atractivos niveles a los que ahora se pueden comprar bonos soberanos del Reino Unido y el débil informe del mercado laboral estadounidense, que ha reavivado los temores de una desaceleración global y los consiguientes recortes de los bancos centrales. La caótica reorganización del gabinete de Keir Starmer tras la dimisión de la viceprimera ministra Angela Rayner no ha cambiado la narrativa en torno a la libra esterlina, sobre todo porque Rachel Reeves se ha aferrado a su puesto de ministra de Hacienda. La balanza ahora se centra en el anuncio del Presupuesto de Otoño el 26 de noviembre. Nuevas subidas de impuestos son seguras, pero los inversionistas pedirán a gritos que esto vaya acompañado de recortes del gasto.
La libra esterlina sigue perdiendo terreno frente a la moneda del principal socio comercial del Reino Unido, la eurozona, debido al temor a la estanflación y la falta de credibilidad fiscal del inestable gobierno laborista. Esta semana, la atención se centrará en una abundante serie de datos macroeconómicos, si bien corresponden al mes de julio y, por lo tanto, están algo retrasados. El Banco de Inglaterra se reunirá la próxima semana, pero prácticamente no hay posibilidad de cambios en los tipos de interés.
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