EUA y la UE alcanzan un acuerdo comercial

El dólar cotizó a la baja frente a la mayoría de las divisas la semana pasada debido al creciente nerviosismo entre los inversionistas ante el inminente vencimiento de la suspensión arancelaria.

Las negociaciones comerciales han sido penosamente lentas desde que comenzaron poco después del Día de la Liberación. Sin embargo, por fin estamos viendo algunos avances tangibles, sobre todo tras la firma del acuerdo entre Japón y EUA. A éste se suma un acuerdo aún más importante firmado este fin de semana con la Unión Europea, en el que se establecen unos aranceles del 15 % a la mayoría de los productos europeos, poniendo fin a meses de especulación e incertidumbre.

Esta noticia está siendo especialmente bien recibida por los mercados, que se habían preparado para la posibilidad de un aumento significativo de los aranceles por ambas partes, lo que probablemente habría tenido un impacto muy profundo en la economía mundial. Aunque aún quedan por ultimar muchos detalles del acuerdo y es probable que los aranceles sigan teniendo un impacto negativo no desdeñable sobre el crecimiento, los inversionistas se estarán alegrando de que se haya evitado el peor de los escenarios.

El mercado de divisas esta semana estará indudablemente marcado por el impacto de los acuerdos comerciales firmados y cualquier noticia sobre avances en las negociaciones con otros países. Los mercados también tendrán que asimilar el resultado de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del miércoles.

CLP

El peso chileno volvió a perder terreno el viernes pasado, después de toda una semana en la que había conseguido estabilizarse frente al dólar estadounidense, volviendo a subir a cotas de 960. El precio del cobre en la bolsa estadounidense de Comex se estabilizó a finales de la semana pasada, mientras que en la de Londres continuó cayendo. El ministro de Minería de Chile y el presidente de Codelco afirmaron la semana pasada que aún se desconocen los detalles del arancel del 50 % al cobre como, por ejemplo, los derivados del cobre que se verán afectados, si se establecerán sistemas de cuotas o si se introducirán exenciones por países. Por lo tanto, cabe esperar más volatilidad en el tipo de cambio esta semana a medida que se acerca la entrada en vigor de los aranceles el 1 de agosto.

Los inversionistas también estarán atentos a la reunión del Banco Central de Chile de esta semana, en la que se espera un recorte de 25 puntos básicos, dadas las menores presiones inflacionistas y la ralentización observada en el mercado laboral. El banco ya apuntó a una posible relajación de tipos en su anterior reunión y el IPoM de junio parece incluir un recorte en julio como su escenario base. Dicho esto, creemos que las noticias sobre los aranceles al cobre tendrán un impacto mayor sobre el peso esta semana, ya que el recorte de tipos está ampliamente descontado y el carry ya se ha visto erosionado.

MXN

El peso mexicano se apreció durante la mayor parte de la semana pasada, a pesar de que la inflación de mitad de mes sorprendiese ligeramente a la baja. Durante la jornada de hoy, el dólar estadounidense se ha vuelto a fortalecer tras el acuerdo con la UE anunciado ayer. De momento, seguimos sin noticias de posibles acuerdos entre México y EUA para evitar esa escalada arancelaria al 30 %, que entraría en vigor este viernes. A pesar de ello, creemos que los riesgos bajistas para el peso serán limitados siempre que permanezca la exención a los productos protegidos por el T-MEC.

Esta semana recibiremos datos importantes sobre la actividad económica como el PIB del segundo trimestre, para el que se espera un crecimiento inter-trimestral positivo, similar al del primer trimestre, si bien podríamos observar una contracción con respecto al trimestre del año anterior.

USD

La economía estadounidense sigue sin dar señales de ralentización. Las empresas parecen resistir a la incertidumbre generada por los aranceles de Trump, al menos según el PMI compuesto de S&P de este mes, que ha subido hasta su nivel más alto desde diciembre. Tampoco vemos indicios de despidos masivos en el mercado laboral, ya que las cifras de solicitudes de subsidio por desempleo de la semana pasada cayeron a los niveles más bajos desde abril. Es algo sorprendente que la reciente fortaleza de la economía estadounidense aún no se haya reflejado en un dólar más fuerte, pero esto se puede atribuir simplemente a la inquietud que persiste ante la inminente llegada del 1 de agosto (i.e. el vencimiento de la suspensión arancelaria).

Dejando a un lado el asunto arancelario, los mercados estarán pendientes de la decisión del FOMC de este miércoles. Aunque no esperamos cambios en los tipos, podríamos ver un par de votos discrepantes a favor de una bajada inmediata. Sin embargo, es probable que el presidente Powell posponga el recorte a otra reunión posterior, subrayando que se necesitan más datos sobre el impacto económico de los aranceles y que la Fed obtendrá más claridad sobre el asunto después del verano.

EUR

Los rumores de que la UE estaba a punto de alcanzar un acuerdo marco con EUA respaldaron a la moneda única la semana pasada. Los mercados bursátiles han reaccionado positivamente a la noticia del acuerdo en lo que va de día, aunque los movimientos del euro han sido moderados dado que el acuerdo ya estaba ampliamente descontado. El Banco Central Europeo no dio ninguna sorpresa la semana pasada, ya que mantuvo los tipos de interés inalterados y reiteró que la política monetaria se encontraba en una «buena posición». Sin embargo, el tono de Lagarde fue ligeramente más hawkish de lo que esperábamos, ya que expresó su confianza en la evolución de la inflación y no hizo ningún intento por restarle valor al euro.

Ahora que EUA y la UE han alcanzado un acuerdo comercial, tenemos bastante claro que el BCE mantendrá los tipos de interés al menos durante las próximas dos reuniones, y no es descartable que el consejo ya haya efectuado su último recorte del ciclo actual. Las cifras preliminares del PIB del segundo trimestre y los datos de inflación de julio se publicarán el miércoles y el viernes, respectivamente, pero es probable que el euro se vea más influido por las repercusiones del acuerdo comercial en los mercados que por cualquier otro factor.

GBP

La libra esterlina continuó a la zaga de la mayoría de sus homólogas del G10 la semana pasada, ya que otro conjunto de datos económicos decepcionantes avivó los temores sobre la salud de la economía británica. Las cifras de ventas minoristas de junio y el PMI compuesto de julio sorprendieron a la baja y reflejaron una economía claramente estancada. La noticia de que el Gobierno británico pidió prestado más de lo previsto en junio tampoco ayudará a aliviar la presión sobre la ministra de Hacienda, Rachel Reeves, que casi con toda seguridad tendrá que volver a subir los impuestos en otoño para evitar una catástrofe fiscal.

El rápido deterioro de la economía pone al Banco de Inglaterra en un dilema y nos lleva a preguntarnos si el Comité de Política Monetaria (MPC) priorizará el crecimiento y la salud del mercado laboral o el mantenimiento de la estabilidad de los precios. Aunque creemos que es muy probable que en agosto se produzca una bajada de tipos de 25 puntos básicos, los temores inflacionarios podrían limitar la relajación monetaria a un ritmo más gradual a partir de entonces.

JPY

El ansiado acuerdo entre Estados Unidos y Japón debería ser una buena noticia para el yen. El acuerdo supondrá la imposición de aranceles del 15 % a la mayoría de los sectores japoneses, incluida la importantísima industria automovilística, quedando por debajo del 25 % amenazado recientemente por la Casa Blanca. Si bien el acuerdo en sí no es especialmente sorprendente, sí lo es el momento en que se ha anunciado, tan sólo unos días después de que la coalición del primer ministro Ishiba perdiera la mayoría en la cámara alta, lo que se cree que habría debilitado la posición de Japón en las negociaciones.

Los mercados bursátiles japoneses reaccionaron muy positivamente a las noticias, en particular el sector automovilístico. Sin embargo, al yen le ha costado más apreciarse, quizá como consecuencia de las elecciones, lo que, en nuestra opinión, probablemente moderará las expectativas de subida de tipos por parte del Banco de Japón, el cual mantendrá los tipos el miércoles. La atención se centrará en la opinión del banco sobre el acuerdo comercial y sus implicaciones para la economía japonesa y la trayectoria de la política monetaria.