La pausa dovish del Banco de Inglaterra apunta a una bajada de tipos en diciembre

Mientras que las acciones tecnológicas tuvieron su peor semana desde el Día de la Liberación, el mercado de divisas no se vio demasiado alterado por estas caídas relacionadas con la IA. Las divisas del G10 se movieron en rangos estrechos, mientras que algunas divisas de mercados emergentes registraron ganancias modestas.

La libra esterlina capeó bien el giro dovish del Banco de Inglaterra y se apreció ligeramente frente al dólar. El perdedor de la semana fue el dólar neozelandés, que cayó tras la publicación de unos datos del mercado laboral que decepcionaron a los inversionistas. En el momento en el que se ha redactado este informe, el Senado de los Estados Unidos ha dado el visto bueno para la reapertura de la Administración federal, y ahora será la Cámara de los Representantes quién deba secundar esta decisión a lo largo de la semana.

Esta semana será muy ajetreada en el Reino Unido, ya que a los datos del mercado laboral publicados este martes le seguirán los del PIB del tercer trimestre y de producción industrial de septiembre este jueves. No se esperan grandes novedades en la zona euro. Dado que se espera que la Administración federal estadounidense reabra esta semana, podríamos empezar a recibir datos económicos en los próximos días, mientras que otros podrían no salir a la luz hasta dentro de un tiempo o incluso haberse perdido para siempre.

CLP

El cruce USD/CLP lleva dos semanas cotizando en torno al nivel de 940 y parece que se ha asentado cómodamente en él por el momento. La publicación de la inflación chilena el viernes sorprendió a muchos analistas al caer mucho más de lo esperado interanualmente en el mes de octubre. En tan sólo un mes ha caído del 4,4 % al 3,4 %, muy por debajo del 3,7% que se pronosticaba. BCCh ha debido acoger esta noticia con brazos abiertos, ya que en su última reunión apuntaba que los futuros recortes dependerían de la evolución de la inflación. En este sentido, la bajada de tipos en diciembre parece que vuelve a estar sobre la mesa.

Esta semana toda la atención estará puesta en los resultados de la primera vuelta de las elecciones presidenciales. Como venimos diciendo, Jara es la favorita para conseguir la mayor cantidad de votos en la primera vuelta, pero el auge de Kaiser en las últimas semanas ha puesto en entredicho que Kast quede segundo. Si Kast no pasa a la segunda vuelta, y es Kaiser quien se enfrenta a Jara, el peso podría sufrir caídas considerables ya que el cruce Jara-Kaiser en diciembre estaría mucho más ajustado que el de Jara-Kast.

MXN

El peso mexicano se ha apreciado casi un 2% en la última semana frente al dólar, cayendo por debajo de la cota de 18,4. La apreciación ha estado impulsada por una reunión de Banxico que resultó más hawkish de lo esperado. La reunión contó con un voto disidente que abogó por mantener los tipos intactos, en lugar de recortarlos en 25 puntos básicos. Las proyecciones de inflación fueron revisadas ligeramente al alza en el corto plazo, aunque el Banco sigue esperando una convergencia al nivel objetivo del 3% en el tercer trimestre de 2026.

Lo más destacable fue el cambio que sufrió la orientación a futuro de la política monetaria. Banxico parece que ha adoptado un enfoque de «reunión a reunión» con un sesgo acomodaticio, que caza con la mayor prudencia que ha adoptado recientemente la Fed. Esta semana no se publicarán demasiados datos de interés, por lo que el cruce USD/MXN vendrá determinado por la inminente reapertura de la Administración Federal estadounidense.

USD

Los escasos datos privados y públicos estadounidenses que hemos recibido en las últimas semanas continúan apuntando a una debilidad en la creación de empleo, a pesar de que los despidos se mantienen en niveles muy bajos. El informe Challenger de la semana pasada reflejó un aumento en los despidos, pero no hemos prestado demasiada atención a este dato, ya que, históricamente, no ha sido un indicador demasiado fiable.

Dado que la Administración federal debería reanudar su funcionamiento esta semana, podríamos empezar a recibir algunos datos económicos próximamente. Se especula que los datos de empleo de septiembre podrían publicarse pocos días después de la reapertura, pero los de inflación de octubre, cuya publicación está prevista para este jueves, podrían no salir a la luz, al menos esta semana. También seguiremos de cerca la evolución de la bolsa estadounidense, ya que el efecto riqueza y la inversión en inteligencia artificial probablemente hayan supuesto un respaldo importante para el dólar en los últimos meses.

EUR

El euro ha vuelto a subir hasta situarse cerca de la cota de 1,16 frente al dólar estadounidense, a pesar de que la semana pasada se desarrollase sin demasiadas novedades. La gran excepción fue el dato de ventas minoristas de septiembre, que sorprendió ligeramente a la baja. Esta semana, la única publicación destacable será la primera revisión del PIB del tercer trimestre. Creemos que se confirmará la modesta mejora en la actividad económica europea, como ha quedado de manifiesto en los últimos PMI de actividad empresarial. Todo ello debería respaldar el final de ciclo del BCE.

Por otro lado, seguimos esperando más indicios del estímulo fiscal alemán anunciado a principios de año y su impacto en la economía de la eurozona. Esto podría ser el catalizador necesario para que el euro vuelva a apreciarse frente al dólar.

GBP

El Banco de Inglaterra mantuvo los tipos sin cambios la semana pasada, aunque por muy poco, ya que cuatro de los nueve miembros del Comité de Política Monetaria (MPC) se mostraron en desacuerdo y abogaron por una bajada inmediata de tipos. No esperábamos que se produjeran tantas disensiones. Las comunicaciones parecieron allanar el camino para una mayor relajación monetaria al incidir en el debilitamiento del crecimiento y del mercado laboral. Asimismo, el banco señaló que la inflación podría haber tocado techo.

Aunque todo ello parece apuntar a un recorte en la próxima reunión de diciembre, las marcadas divisiones dentro del comité no lo garantizan, y el gobernador Bailey podría verse forzado a ejercer su voto de calidad.

La libra esterlina encajó bastante bien la reunión dovish del Banco de Inglaterra y se recuperó tras sufrir una breve caída. Mientras esperamos la publicación del presupuesto de otoño el 26 de noviembre, los datos económicos de esta semana serán fundamentales, dada la aparente dependencia de ellos por parte del MPC para tomar su próxima decisión. Los datos de empleo publicados este martes han sorprendido negativamente ya que las peticiones de subsidio por desempleo han subido más de lo esperado, al igual que la tasa de desempleo.

Por otro lado, se han perdido 22.000 puestos de trabajo entre los meses julio y septiembre. Si el PIB del tercer trimestre, que se publicará este jueves, también sorprende a la baja, todo ello podría allanar el camino del Banco de Inglaterra para bajar los tipos, si bien los presupuestos de otoño jugarán un papel clave en esta decisión.