La caída del mercado de bonos impulsa a los inversionistas a buscar refugio en el dólar

Varios factores se han acumulado para inquietar a los tenedores de bonos: la perspectiva de precios de energía más altos por más tiempo, la evidencia de efectos de segunda ronda y la inestabilidad política en lugares como el Reino Unido. Aunque es más difícil de medir, en el fondo de la mente de todo inversor persiste la falta de progreso en la reducción de los déficits en las economías avanzadas y la perspectiva de una oferta interminable de nueva deuda pública, una tendencia agravada por la demografía en todas partes. Las acciones están demostrando ser relativamente resistentes al fuerte aumento de las tasas. No así las divisas. Todas las monedas principales perdieron terreno frente al dólar, siendo la libra y el real brasileño los que tuvieron un desempeño notablemente inferior debido a la agitación política interna.

El calendario macroeconómico y de políticas es relativamente ligero esta semana. Esto significa que seguir la reacción del mercado de bonos a la venta masiva de esta semana será muy informativo, ya sea que los bonos logren encontrar un piso y repuntar o que la venta continúe ante la ausencia de noticias. El enfoque principal estará en la publicación de los indicadores líderes PMI de actividad empresarial a nivel mundial el jueves. El Reino Unido verá datos críticos de mercado laboral e inflación, pero el verdadero foco estará en el peligroso futuro del primer ministro Keir Starmer.

USD

Un par de sorpresas desagradables en las publicaciones de inflación de EE. UU. para abril echaron leña al fuego de la venta masiva en el mercado de bonos que había comenzado en el Reino Unido. La inflación al consumidor aumentó más de lo esperado y las presiones sobre los precios parecen estar extendiéndose del sector energético al subíndice subyacente. Los precios al productor también superaron las expectativas, a medida que las presiones inflacionarias se propagaron a través de la cadena de suministro. Las conversaciones sobre recortes de tasas de interés en EE. UU. prácticamente han cesado, y los mercados confían cada vez más en que el próximo movimiento en las tasas será al alza; la principal incertidumbre es cuándo sucederá exactamente. 

Un aspecto notable de esta venta masiva de bonos es que la inflación a largo plazo descontada por los mercados está comenzando a subir, un desarrollo inquietante para la Reserva Federal. El nuevo presidente del FOMC, Kevin Warsh, fue nombrado formalmente la semana pasada, siendo la reunión de la Fed de junio su primera al mando. Creemos que a Warsh le resultará muy difícil conseguir el apoyo de los halcones, lo que significa que el principal temor para los inversores probablemente sea su presión para dejar de proporcionar orientación futura (forward guidance).

GBP

La venta masiva en el mercado de bonos comenzó en el Reino Unido ante el temor de que Starmer fuera reemplazado por un gobierno aún más irresponsable fiscalmente tras la debacle electoral local del Partido Laborista, aunque rápidamente se extendió a otros países del G10. La libra se vio afectada en simpatía, perdiendo terreno frente a todas sus pares principales la semana pasada. El único consuelo para la libra es que los datos económicos se han mantenido razonablemente bien. La economía creció a un ritmo sólido del 0.6% en el primer trimestre del año, y las últimas cifras del PMI hasta ahora apuntan a un impacto solo modesto por la incertidumbre de la guerra en Irán. 

El diluvio de datos de esta semana pondrá eso a prueba. Esperamos especialmente ver la reacción de la confianza empresarial ante la inestabilidad política. La libra se ha vendido hasta el punto de que ya descuenta una inestabilidad política significativa, pero un nuevo giro izquierdista en el gobierno probablemente provocaría una venta masiva adicional. El alcalde del Gran Manchester, Andy Burnham, quien primero deberá ganar su elección parcial en Makerfield, es ahora el favorito de las casas de apuestas para reemplazar a Starmer. Creemos que Burnham sería el peor escenario posible para los bonos gubernamentales (gilts) y la libra, dada su preferencia por mayores préstamos e impuestos, así como sus comentarios anteriores en los que restó importancia a la necesidad de que el gobierno dependa del mercado de bonos.

EUR

La venta masiva de bonos se ha extendido ahora al extremo corto de la curva de EE. UU., lo que significa que los diferenciales de tasas de interés entre la Eurozona y EE. UU. no se han reducido más en las últimas dos semanas. Consideramos este desarrollo como uno de los factores que impulsan la reciente caída de la moneda común frente al dólar. Los otros dos factores son la huida natural hacia la seguridad provocada por la guerra en Irán y el hecho de que el aumento de los precios de la energía parece estar afectando a la economía de la Eurozona mucho más fuertemente que a la de EE. UU. 

Ahora miramos hacia las publicaciones preliminares del PMI de esta semana para mayo para ver si hay efectos continuos del aumento de los precios de la energía en la actividad empresarial de la Eurozona. Los economistas prevén un repunte modesto en el índice compuesto, aunque a niveles que siguen siendo consistentes con una contracción directa en la economía del bloque. Nuestra suposición es que veremos un período de estancamiento efectivo en el segundo trimestre, aunque también es difícil no construir un escenario plausible en el que el crecimiento del segundo trimestre caiga en territorio negativo. 

‍

Análisis profundos y perspectivas de expertos:‍

• Informe del mercado de divisas del G10 - Obtenga el análisis más reciente sobre las principales divisas.
• Perspectivas de divisas de Europa Central y Oriental - Mayo 2026
• Perspectivas de divisas de Asia - Mayo 2026
• Webinar global: Qué significa el impacto de Irán para los mercados, ¡regístrate ahora!