El dólar vuelve a subir mientras los mercados de valores se tambalean

Un retroceso en el sentimiento de riesgo provocó la caída de los mercados bursátiles a nivel mundial la semana pasada, liderados por los grandes ganadores de los últimos años, las empresas tecnológicas. 

Esto proporcionó a los inversores de divisas otra excusa para comprar divisas de refugio seguro, lideradas una vez más por el dólar, con el franco suizo no muy lejos. Los movimientos fueron, sin embargo, generalmente modestos. Los precios del petróleo continúan desplomándose a medida que la preocupación por la escasez se revierte, y los mercados al contado parecen inundados de petróleo. Las violaciones recíprocas del alto el fuego entre EE. UU. e Irán están haciendo poco para respaldar los precios allí, a pesar de que parece haber diferencias claras entre las partes sobre lo que realmente han acordado. En cualquier caso, los inversores parecen ansiosos por ignorar el complicado resultado de la guerra.

Los datos macroeconómicos ocupan un lugar central esta semana. En EE. UU., esta es la Semana del Empleo: se publicarán varios indicadores clave del mercado laboral, culminando con el informe de nóminas de junio el jueves, un día antes de lo habitual debido al Día de la Independencia. Los mercados esperan un modesto retroceso del fuerte ritmo de creación de empleo de los últimos tres meses, a un nivel aún consistente con un mercado laboral robusto. En la Eurozona, la inflación preliminar de junio se publicará el miércoles. Se espera que el primer impacto positivo de los precios más bajos de la energía se filtre tanto en los índices generales como en los subyacentes. En cuanto al Reino Unido, todas las miradas estarán puestas en la elección de Andy Burnham para Canciller para evaluar la solidez de su compromiso con las reglas fiscales.

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GBP

La libra esterlina sigue cotizando bien frente a otras divisas europeas y, por ahora, no se le está aplicando ninguna prima de riesgo fiscal adicional a la libra. Esto nos sugiere dos cosas: primero, los mercados están aliviados por la evitación de una prolongada contienda por el liderazgo, y segundo, que el respeto declarado de Andy Burnham por las reglas fiscales del Reino Unido se está tomando en serio. Creemos que los inversores están siendo demasiado benévolos y no están valorando la presión de la izquierda laborista para aumentar el gasto, ya sea a expensas de una tributación aún mayor para las empresas o de una mayor emisión de bonos del Tesoro. 

Aunque el calendario de datos es ligero, esta semana debería proporcionar una prueba clave de esta suposición. La atención se ha centrado en el Número 11 y en la identidad del nuevo ministro de Hacienda. El optimismo inicial de que el pragmático de centro-izquierda Wes Streeting podría ocupar el cargo se ha desvanecido en medio de informes de que el secretario de energía y exlíder laborista Ed Miliband es ahora la opción preferida. Vemos esto como bajista para la libra dada su preferencia por una política fiscal más laxa, una agenda industrial verde y un estado más intervencionista. De cualquier manera, vemos poco margen para una mayor apreciación de la libra frente al euro.

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EUR

Los PMI de actividad empresarial de junio repuntaron a niveles que recientemente han sido consistentes con un crecimiento modesto, a una tasa anualizada de alrededor del 1%. Somos algo optimistas de que el crecimiento de la economía de la Eurozona se estabilizará en la segunda mitad del año. La relajación de los precios de la energía es un factor positivo estructural para la economía del bloque común y debería actuar tanto para aliviar las presiones inflacionarias como para impulsar los ingresos disponibles. También confiamos discretamente en que la lenta difusión del paquete de estímulo de Alemania comenzará a impulsar modestamente estas cifras, incluso si aún es difícil verlo en los datos; el gasto en infraestructura tiende a tener un alto multiplicador que tarda en materializarse. 

Los datos de inflación de esta semana deberían ofrecer cierto alivio al BCE, pero quizás más importantes para los mercados serán los numerosos discursos y comunicaciones de este último en su foro anual en Sintra, Portugal. Los mercados de swaps continúan valorando en gran medida otra subida de tipos de 25 puntos básicos por parte del BCE en su reunión de septiembre. Sin embargo, no estamos del todo convencidos.

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USD

Una serie de sorpresas positivas en los datos la semana pasada (PMI, PIB, gasto personal, pedidos de bienes duraderos) sugiere que la economía estadounidense continúa avanzando con fuerza gracias a una sólida inversión, no toda impulsada por la IA. También está sirviendo para apoyar la narrativa de que la economía europea sufrirá un daño persistente mayor por la guerra de Irán que su contraparte estadounidense, que sigue pareciendo casi inmune al impacto de los precios más altos de la energía. 

La prueba clave llega esta semana, sin embargo, con la publicación de los datos de empleo de junio el jueves, un día antes del feriado del Día de la Independencia del Cuatro de Julio. Ahora que el presidente del FOMC, Kevin Warsh, ha prometido reducir significativamente el flujo de información y la orientación futura de la Reserva Federal a los mercados, los puntos de datos clave como la publicación de las nóminas de esta semana adquieren una importancia adicional para los inversores. El consenso sugiere una cifra neta de creación de empleo de alrededor de 114 mil, lo que, si bien es una desaceleración con respecto al mes anterior, seguiría siendo cómodamente suficiente para mantener el ritmo de crecimiento de la fuerza laboral. 

Análisis detallados y perspectivas de expertos:‍

• Informe del mercado de divisas del G10 Obtén el análisis más reciente sobre las principales divisas.
• Reacción a la Reunión de junio del FOMC
• Sale Keir, entra Burnham: ¿qué le pasa a la libra?

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