L'incertitude entourant la réunion de la Réserve fédérale américaine la semaine dernière était particulièrement élevée. Finalement, la Fed n'a pas relevé ses taux et son président, Kevin Warsh, a adopté un ton accommodant, entraînant une nette baisse du dollar et une hausse des taux à long terme. Les marchés semblent réagir à une perte de crédibilité de la Fed dans sa lutte contre l'inflation, et les craintes s'intensifient quant à une déroute potentielle sur le marché obligataire à long terme. Le dollar a terminé la semaine en baisse par rapport à l'ensemble des principales devises et semble avoir entamé une nouvelle phase de repli face aux monnaies européennes.
Sur le plan macroéconomique, l'attention se portera cette semaine sur les rapports du marché du travail américain en juillet, avec en point d'orgue le rapport sur les créations d'emplois de vendredi. En dehors de cela, le calendrier est relativement léger. Néanmoins, l'attitude désinvolte de la Fed de Kevin Warsh à l'égard de l'inflation et de la hausse des taux à long terme a nettement déstabilisé le marché obligataire. Ainsi, la partie longue de la courbe américaine ainsi que la déclaration trimestrielle de refinancement de mercredi, lors de laquelle le Trésor américain annoncera le montant des émissions d'obligations pour le trimestre à venir, seront suivies de près.
EUR
Les données macroéconomiques de la zone euro publiées la semaine dernière ont renforcé les anticipations des marchés quant à une nouvelle hausse des taux de la BCE lors de sa réunion de septembre. La croissance économique au deuxième trimestre s'est révélée nettement supérieure aux attentes et l'inflation sous-jacente a surpris à la hausse, indiquant que le risque d'effets de second tour liés au pic des prix de l'énergie ne s'est pas totalement dissipé. Les marchés continuent d'intégrer une probabilité de 90 % pour une hausse de 25 points de base, ce qui soutient la monnaie unique et la ramène vers le haut de ses performances récentes.
USD
Le président Warsh semble déterminé à rompre avec ses prédécesseurs à la tête de la Réserve fédérale. Il est parvenu à restreindre les communications destinées aux marchés et s'est engagé à les réduire davantage à l'avenir. De plus, il a laissé entendre qu'il attribuait aux taux de la Fed un rôle moins déterminant dans le contrôle de l'inflation et semble s'accommoder de la vague de vente continue sur la partie longue de la courbe des taux américains, estimant que ce resserrement des conditions financières fera le travail à la place de la Fed. Quels que soient les fondements de cette approche, il est évident que ni le marché des devises ni celui de la dette ne perçoivent ce changement d'un bon œil. L'attention se tourne désormais sur le rapport sur l'emploi de juillet. Les économistes s'attendent à un rebond par rapport aux chiffres décevants du mois dernier, sans pour autant modifier la tendance générale d'une croissance modérée du marché du travail.
CHF
Le franc a terminé la semaine en léger repli face à l'euro, pénalisé par les anticipations croissantes d'un élargissement du différentiel de taux d'intérêt vis-à-vis de la zone euro. Les chiffres de l'inflation suisse publiés aujourd'hui ont apporté peu de soutien : le taux global s'est légèrement replié à 0,4 % tandis que l’inflation sous-jacente s'est maintenue à 0,3 %, renforçant les attentes d'un statu quo sur les taux d'intérêt.
Alors que seules les données du chômage pour le mois de juillet sont attendues d'ici la fin de la semaine, l’attention se portera sur les pourparlers de paix entre les États-Unis et l'Iran.
GBP
La réunion de juillet de la Banque d'Angleterre s'est achevée sur un ton nettement plus accommodant que ne le laisse penser le vote à 6 contre 3 en faveur du maintien des taux. Les communications accompagnant la décision suggèrent qu'il faudrait de très fortes surprises sur l'inflation pour inciter d'autres membres à voter pour une hausse. Toutefois, ce virage accommodant a été éclipsé par les annonces de la Réserve fédérale la veille, la livre s'est ainsi stabilisée face à l'euro et a réussi un rebond significatif face au dollar.
