De gestage stijging van de rente op staatsobligaties wereldwijd blijft de centrale ontwikkeling voor financiële markten. Opvallend is dat deze beweging tot nu toe sterker was in G10-landen dan in opkomende markten, al begonnen die laatste vorige week de achterstand in te halen. Anders dan in het verleden hebben aandelenmarkten deze beweging grotendeels genegeerd, waarbij indices in de VS, Europa en Japan nog steeds dicht bij recordhoogtes staan. Valutamarkten hebben hun rust tot nu toe bewaard, maar de dollar is naar voren gekomen als de duidelijke winnaar van de parallelle daling op wereldwijde obligatiemarkten.
Deze week zal de focus van beleggers liggen op twee cruciale macro-economische cijfers die beide op vrijdag verschijnen. Ten eerste krijgen we het eerste inflatierapport over september voor de eurozone, waar economen een sterk herstel van de totale inflatie verwachten dat de verwachting van minstens nog één renteverhoging door de ECB dit jaar zou moeten bevestigen. Later die dag zal een week vol Amerikaanse arbeidsmarktrapporten culmineren in de publicatie van de non-farm payrolls-data. Gezien de kwetsbaarheid van de obligatiemarkt kunnen de Amerikaanse PCE-inflatiecijfers van de voorafgaande dag de markten ook in beweging brengen, vooral in reactie op een onverwachte stijging.
EUR
Een aanzienlijke meevaller in de inkoopmanagersindices (PMI) voor september voor de bedrijfsactiviteit versterkte het verhaal van een aantrekkende groei in de eurozone. Het eerste inflatierapport van deze week zou een herstel van de inflatie moeten laten zien in zowel de totale index als de kernindex, wat de zorgen van de ECB en de roep om strenger beleid verder ondersteunt. Midden in de daling van staatsobligaties wereldwijd hebben Franse OAT's het bijzonder zwaar, omdat de risicopremie ten opzichte van Duitse Bunds stijgt naar niveaus die voor het laatst werden gezien tijdens de eurocrisis in 2012. De ECB kan er echter een geruststelling in zien dat de risicopremies van andere perifere landen rustig blijven. Desalniettemin zal de Franse verkiezingscyclus in 2027 specifieke staartrisico's met zich meebrengen voor de gemeenschappelijke munt.
USD
Het verhaal van aantrekkende groei en hardnekkige inflatiedruk in de VS zal deze week worden getest door zowel de grote hoeveelheid arbeidsmarktdata over september als het PCE-inflatierapport over augustus. De marktverwachting van meer dan drie renteverhogingen met een eindrente van de Fed van bijna 5% lijkt overdreven, maar we erkennen dat het dalende momentum op de obligatiemarkten het over het algemeen moeilijk maakt om te contrageren. Met het conflict tussen de VS en Iran dat nog lang niet is opgelost en de Fed die de twijfels over haar onafhankelijkheid heeft weggenomen, lijkt de dollar – tegen de onrustige achtergrond van een wereldwijde daling van obligaties – haar draai te hebben gevonden.
GBP
De PMI's van vorige week waren teleurstellend, in tegenstelling tot de meeste harde (maar vertraagde) data die we de afgelopen tijd uit het VK hebben ontvangen. Het contrast met de veel betere enquêtes in de eurozone zorgde ervoor dat het Britse pond het grootste deel van vorige week bleef dalen tegenover de gemeenschappelijke munt. Positief is dat gilts het relatief beter doen dan andere staatsobligaties, wellicht ondersteund door de hoogste rentevergoedingen in de G10. Gezien de onrustige staat van de obligatiemarkten wordt de begroting van oktober de belangrijkste risicofactor aan de horizon voor Britse activa in het algemeen.
Diepgaande informatie en inzichten van experts:
- FOMC September Meeting Reaction
- FX Update: Dollar pays the price for an interventionist Treasury
- G3 FX Outlook - September 2026
Bond market turmoil and the FX fallout: How to protect your margin - Register for the webinar
Tuesday 29 September 2026 | 16:00 CEST / 15:00 BST
