Nieuwe twijfels over investeringen in AI (kunstmatige intelligentie), veroorzaakt door tegenvallende resultaten van Alphabet, Amazon en Intel, zorgden vorige week wereldwijd voor dalende tech-aandelen. Beleggers zochten daardoor veiligheid in obligaties. Vooral Amerikaanse staatsobligaties stegen fors richting het einde van de maand. Deze voorzichtige houding had echter weinig invloed op de grote valuta's. De dollar index bleef vrijwel gelijk, de euro en het Britse pond veranderden nauwelijks en de Zwitserse frank boekte als veilige haven slechts kleine winsten.
Opkomende markten kregen de zwaarste klappen. Aandelen in deze landen daalden opnieuw en stevenen af op hun slechtste maand sinds het begin van de oorlog in Iran. Normaal gesproken zorgt een daling van de Amerikaanse rente voor wat verlichting voor deze munten, maar beleggers letten nu vooral op het geld dat uit aandelen wegstroomt door de toegenomen risicoaversie.
Het belooft een onrustige week te worden, vooral door de Amerikaanse politiek en de Britse centrale bank (Bank of England). De tussentijdse verkiezingen in de VS (midterms) zijn op dinsdag, al worden de definitieve uitslagen pas woensdag of zelfs later verwacht. Donderdag volgt het rentebesluit van de BoE. De eerste schatting van de inflatie in de eurozone over oktober verschijnt woensdag, en een reeks belangrijke Amerikaanse banencijfers sluit vrijdag af met het officiële banenrapport (payrolls). Daarnaast publiceren Apple en AMD hun kwartaalcijfers, wat de markt meer inzicht zal geven in de stand van zaken rondom AI.
EUR
De euro bleef vrijwel gelijk in een drukke week. De ECB hield de rente onveranderd na een discussie over een verhoging, maar gaf aan dat er in december waarschijnlijk wel een verhoging volgt. Ook kondigde president Lagarde aan dat zij begin volgend jaar vertrekt. De renteverschillen op Franse obligaties (spreads), die eerder zorgwekkend hoog waren, daalden na de vergadering, maar liepen daarna weer op door de algemene voorzichtigheid in de markt. De euro bleef per saldo stabiel door twee tegengestelde krachten: enerzijds de zorgen over Frankrijk, anderzijds de verkoop van Amerikaanse beleggingen door de AI-onzekerheid. Als de angst rondom AI afneemt, kunnen de Franse problemen weer de overhand krijgen. Het inflatiecijfer van woensdag is de volgende test voor het strenge beleid van de ECB.
USD
Voor de derde week op rij slaagde de dollar er niet in te stijgen, ondanks goed nieuws of een voorzichtige marktstemming. De Federal Reserve hield de rente gelijk, al stemden twee leden voor een verhoging. Daarnaast vielen zowel het bbp over het derde kwartaal als de inflatie in september hoger uit dan verwacht. De markt schat de kans op een renteverhoging in december nu op 75%, met daarna hoogstens nog één verhoging in 2027. Dit sluit goed aan bij onze eigen visie: één verhoging in december en daarna klaar. Het Amerikaanse banenrapport op vrijdag en eventuele politieke verrassingen rond de verkiezingen op dinsdag zijn deze week de belangrijkste risico's. Omdat voorspelling markten de kans op 95% schatten dat de Republikeinen de controle over minstens één kamer van het Congres verliezen, is er een flinke misser in de peilingen nodig om de markten flink in beweging te brengen.
GBP
De Britse begroting had nauwelijks invloed op het pond en Britse staatsobligaties (gilts). De regering vermeed onverwachte maatregelen en het meeste nieuws was al ingeprijsd. Het pond steeg licht ten opzichte van zowel de dollar als de euro. We verwachten dat de BoE de rente donderdag verhoogt; die stap is vrijwel zeker voor de markt vanwege de aanhoudende economische groei en de hardnekkig hoge inflatie. De verdeling van de stemmen en de vooruitzichten (guidance) zijn voor het pond belangrijker dan het besluit zelf. De markt rekent na deze week nog op drie renteverhogingen. Dat vinden wij onwaarschijnlijk, en we verwachten dat het beleidscomité (MPC) die verwachting zal temperen.
