Arbeidsmarktgegevens uit de VS gaven de duiven binnen de Federal Reserve extra munitie, en de rentemarkten bleven hun verwachtingen van renteverlagingen in de VS vooruitschuiven. De dollar verloor terrein tegenover alle grote valuta ter wereld, met de opvallende uitzondering van de yen. De Japanse munteenheid is de afgelopen twee weken echter enorm gestegen door agressieve interventies van Japan en de VS, dus de zwakte van vorige week moet in het juiste perspectief worden geplaatst. Buiten de valutamarkten zijn de obligatiekoersen gestabiliseerd en blijven de aandelenkoersen records breken, omdat beleggers ervoor kiezen om het gebrek aan vooruitgang in de gesprekken tussen de VS en Iran en de hardnekkig hoge olie- en distillaat prijzen vooralsnog te negeren.
Alle ogen zijn nu gericht op het Amerikaanse inflatierapport over juli, dat woensdag uitkomt. De Amerikaanse inflatie heeft tot nu toe weinig tekenen van tweederonde-effecten laten zien. Dit rapport is een van de twee resterende rapporten voor de belangrijke Fed-vergadering in september. Een nieuw mild inflatierapport, zoals de markt verwacht, zou het besluit kunnen ondersteunen om de rente dan niet te wijzigen. We zullen deze week ook letten op een reeks grote veilingen van staatsobligaties. De Britse bbp-cijfers over het tweede kwartaal van 2026, die donderdag uitkomen, zijn ook een belangrijke (hoewel achterlopende) indicator.
EUR
In een week met over het algemeen weinig economische data wijzen nationale rapporten erop dat de Duitse economie eindelijk profiteert van het grote fiscale pakket uit 2025 dat langzaam doorsijpelt. Europese indicatoren zoals de PMI-indexen zijn hersteld, wat suggereert dat het economische momentum van de verrassend sterke groei in het tweede kwartaal zich voortzet in het derde kwartaal. De markten houden rekening met een kans van 80% op een tweede renteverlaging tijdens de ECB-vergadering in september, wat de euro helpt om zijn stijgende lijn ten opzichte van de dollar voort te zetten.
USD
Een zwak arbeidsmarktrapport op vrijdag verraste negatief, hoewel andere arbeidsindicatoren nog steeds wijzen op weinig verandering in de dynamiek van de Amerikaanse banenmarkt: een ingehouden banengroei die toch voldoende is om het gedaalde aanbod van werknemers op te vangen. We zien weinig reden om onze visie op de Amerikaanse economie te veranderen. Wat de Federal Reserve betreft, bevestigen de recente arbeids- en inflatiegegevens onze visie dat de centrale bank de rente in september ongewijzigd zal laten.
De volgende test voor onze visie is het inflatierapport over juli op woensdag, maar we denken dat er een onwaarschijnlijk grote meevaller nodig is om de meerderheid van de FOMC-stemmers te laten kiezen voor een renteverlaging tijdens de Fed-vergadering in september.
GBP
De obligatiemarkt (gilts) lijkt de laatste tijd te zijn gestabiliseerd en de markten laten zich leiden door de matig positieve toon van de economische cijfers uit het VK. Berichten dat Andy Burnham mogelijk een soepele houding aanneemt tegenover de Britse begrotingsregels worden vooralsnog genegeerd, en het pond profiteert mee van de over het algemeen goede prestaties van Britse activa. De kwartaalcijfers over het bbp van deze week laten naar verwachting zien dat de economie nog steeds wordt gestut door overheidsuitgaven, terwijl private investeringen achterblijven. Dit is niet de beste basis voor toekomstige groei, maar voor nu vinden de markten het goed genoeg.
