Dolar si minulý týden vedl poměrně dobře, vzhledem k tomu, že jediný údaj z USA za posledních několik týdnů (zpráva o CPI za září) prakticky zaručoval snížení sazeb na příštích dvou zasedáních Federálního rezervního systému.
Obecně se očekává, že Fed ve středu opět sníží sazby, a to i přes uzavření vládních úřadů, protože v opožděných údajích není nic, co by mohlo zmařit říjnové snížení. Očekáváme, že předseda Powell jasně naznačí další snížení sazeb v prosinci, v souladu s nejnovějším grafem FOMC. O budoucím vývoji však panuje značná nejistota. Inflace v USA zůstává výrazně nad cílem a vzhledem k uzavření federálních úřadů je málo informací o stavu ekonomiky.
Zasedání ECB v říjnu se koná o den později, ale očekává se, že sazby zůstanou v dohledné budoucnosti beze změny. Všechny oči se místo toho upírají na čtvrteční setkání Trumpa s čínským prezidentem Si, přičemž trhy se připravují na dobré zprávy poté, co se o víkendu objevily zprávy o dosažení rámcové dohody. Zda to povede k podpisu dohody nebo k dalšímu odložení cel, se teprve uvidí, ale investoři spíše očekávají, že hrozba neúměrně vysokých cel byla zažehnána.
Obrázek 1: Výkonnost měn G10 [vs. USD] (1 týden)
Zdroj: LSEG Datastream Datum: 27. 10. 2025
CZK
Česká koruna minulý týden mírně oslabila, ale kurz EUR/CZK se držel blízko hranice 24,30. Tento týden se pozornost zaměří na vnější zprávy a první údaje o HDP za třetí čtvrtletí, přičemž konsensus předpovídá zpomalení, které naznačují nedávno zveřejněné údaje.
USD
Navzdory pokračujícímu uzavření vládních úřadů, které s velkou pravděpodobností překoná uzavření v letech 2018/19 jako nejdelší v historii, jsme minulý týden konečně obdrželi některé ekonomické údaje první úrovně z USA. Zpožděná zpráva o inflaci za září byla mírně nižší, než se očekávalo, a celková inflace klesla poprvé od ledna na 3 %. To je však stále výrazně nad cílem, a to již po dobu posledních čtyř let, přičemž samotná Federální rezervní banka očekává inflaci nad 2 % až do roku 2028.
Nic z toho pravděpodobně nezabrání Fedu ve středu nebo na následujícím zasedání v prosinci opět snížit sazby. Výhled úrokových sazeb na příští rok je však zahalen nejistotou, zejména vzhledem k téměř úplné absenci spolehlivých ekonomických údajů v důsledku uzavření vládních úřadů. Stále se domníváme, že střednědobý vývoj dolaru bude směřovat spíše k oslabení.
Obrázek 2: Míra inflace v USA (2019–2025)
Zdroj: LSEG Datastream Datum: 27. 10. 2025
EUR
Nečekané oživení indexů PMI v eurozóně, které měří obchodní aktivitu, potvrzuje náš názor, že cyklus snižování úrokových sazeb ECB skončil. Očekáváme, že zasedání v tomto týdnu bude bezvýznamné, protože prezidentka Lagardeová pravděpodobně naznačí malou ochotu k dalšímu uvolňování měnové politiky. Zlepšení indexů PMI bylo zvláště patrné v německém sektoru služeb, což je možná první známkou toho, že se začíná projevovat balíček fiskálních stimulů. Na druhé straně aktivita ve Francii nadále klesá, částečně v reakci na akutní nejistotu vyvolanou nedávnou politickou krizí.
Domníváme se, že jak PMI, tak jestřábí postoj ECB by měly do konce roku poskytnout euru mírnou podporu. Zprávy o obchodní dohodě mezi USA a Čínou by měly být pro společnou měnu také pozitivní, vzhledem k relativně vysoké expozici bloku vůči čínské ekonomice.
