Dolar měl strašný týden vůči téměř všem hlavním měnám po celém světě, a to navzdory nejnovějšímu obratu prezidenta Trumpa a předvídatelnému ustoupení od jeho cel na Grónsko.
Počáteční úleva na finančních trzích se nevztahovala na americký dolar. Obnovené hrozby cel a politické využívání soudů k vynucení snížení sazeb znamenají, že nejistota ohledně politiky USA a institucionální degradace zůstanou pro mezinárodní investory v popředí zájmu a zajištění měnového rizika prodejem dolarů se stále více stává cestou nejmenšího odporu. Japonské hrozby intervence na podporu jenu (s podporou USA) přidaly do této směsice chaos, což vedlo k nejhoršímu týdnu dolaru za poslední měsíce.
Zasedání Federálního rezervního systému v tomto týdnu se jeví jako klíčová událost. Ačkoli o výsledku není pochyb (žádná změna), rostou očekávání, že rétorika bude jestřábí kvůli silným ekonomickým údajům a reakci na Trumpovy útoky na autonomii Fedu. Je důležité si uvědomit, že zatímco dolar pokračuje v poklesu, obchod „Sell America“ již nehraje roli. Poslední střelba v Minnesotě může také ovlivnit trhy, protože zvyšuje riziko dalšího uzavření federálních úřadů, když v pátek vyprší současná dohoda o financování.
CZK
Česká koruna minulý týden zaostávala za regionálními měnami s vysokým beta koeficientem a týden zakončila mírným oslabením vůči euru. Domácí zprávy byly sporadické a měly na měnu jen malý vliv. Za zmínku však stojí, že deflace výrobních cen byla v prosinci výraznější, než se očekávalo (-2,1 %), což může mírně podpořit volání po uvolnění měnové politiky v budoucnu. Tento týden se pozornost přesune k předběžným údajům o HDP za 4. čtvrtletí, které budou zveřejněny v pátek. Očekává se, že růst oproti 3. čtvrtletí mírně zpomalil, ale stále bude poměrně robustní. Koruna však bude s největší pravděpodobností reagovat především na vnější zprávy.
EUR
PMI indexy obchodní aktivity za leden byly mírným zklamáním. I když potvrdily předpoklad oživení německé ekonomiky díky obrovskému balíčku fiskálních stimulů z počátku roku 2025, ztráta dynamiky francouzské ekonomiky to více než vykompenzovala a celkové číslo ve skutečnosti mírně pokleslo. Jedním z pozitivních faktorů je trvalé posilování čínského jüanu, které přinese určitou úlevu evropskému průmyslu konkurujícímu čínským výrobkům na mezinárodních trzích.
Stále očekáváme, že společná měna bude vůči dolaru i nadále posilovat, protože mezinárodní investoři budou i nadále zajišťovat své expozice vůči americkým aktivům prodejem dolarů. Evropská aktiva nadále představují bezpečnou a likvidní alternativu k americkému dolaru pro investory, kteří hledají předvídatelnost a stabilitu v rozhodování vlády, což by mělo být pro euro příznivé, dokud bude Trump v Bílém domě.
USD
Ekonomické údaje z USA zůstávají poměrně pozitivní, a to i přes silnou základnu růstu ve výši 4,4 % ve třetím čtvrtletí. Týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti se nadále pohybuje poblíž historických minim, což naznačuje, že nižší úroveň tvorby pracovních míst se neprojevuje ve vyšší míře nezaměstnanosti. To vše však zdá se převáží mezinárodní obavy z politického chaosu a institucionálního úpadku, a americký dolar je nyní nejhůře performující měnou G10 v tomto roce – dokonce horší než jen.
Pozornost se tento týden samozřejmě zaměří na středeční lednové zasedání Fedu. Úrokové sazby se nezmění a některé jestřábí výroky Powella by pravděpodobně podpořily dolar, který možná klesl příliš rychle a příliš hluboko, alespoň v krátkodobém horizontu. Očekáváme, že Powell zdůrazní, že americká ekonomika je stále v dobré kondici, a zároveň naznačí trhům, že FOMC nespěchá s dalším snížením sazeb. Futures trhy nyní skutečně plně nezohledňují další snížení sazeb až do červencového zasedání banky.
Graf 1: Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA (1 rok)
Zdroj: LSEG Datastream Datum: 26. 1. 2026
