Los mercados finalmente están comenzando a darse cuenta de las renovadas hostilidades entre Estados Unidos e Irán y del aumento de los precios del petróleo, que la semana pasada volvieron a subir por encima de los 100 dólares el barril.
Las acciones retrocedieron y el dólar ganó frente a la mayoría de sus pares mientras los inversionistas buscaban refugio en refugios seguros, mientras que los exportadores netos de materias primas se vieron favorecidos debido a las mejoras esperadas en los términos de intercambio. Las expectativas de que los bancos centrales suban los tipos siguen aumentando, y los mercados ven ahora una posibilidad no despreciable de que la Fed suba los tipos tan pronto como en la reunión de esta semana. El repunte del dólar de la semana pasada fue notable dado el anuncio del último intento de Trump de lanzar aranceles y lograr que sean aprobados por el poder judicial estadounidense, reforzando la opinión de que las expectativas de política monetaria son nuevamente el factor más importante que impulsa los movimientos cambiarios.
Las noticias del fin de semana de que Estados Unidos e Irán están suspendiendo los ataques han supuesto un ligero alivio para los activos de riesgo hasta el momento. Sin embargo, el foco principal de esta semana será la reunión de julio de la Reserva Federal del miércoles. Seguimos sin esperar cambios, aunque los mercados consideran que la reunión será “real” y, como mínimo, el FOMC mantendrá abiertas sus opciones para subir los tipos en septiembre. El Banco de Inglaterra también se reunirá el jueves, aunque no se espera ninguna acción. La semana finalizará con el informe preliminar de inflación de la eurozona de julio del viernes.
CLP
El repunte del 12 % en el precio del petróleo la semana pasada situó los futuros del Brent en torno a los 100 dólares por barril, impulsando simultáneamente el cruce USD/CLP hasta los 950, máximos de nueve meses. Al mismo tiempo, el anuncio de aranceles estadounidenses sobre al menos 60 socios comerciales —incluido Chile— bajo la premisa de trabajo forzoso generó cierta turbulencia en el mercado cambiario local. Desde nuestro punto de vista, la medida debería tener un impacto económico limitado sobre el grueso de la economía chilena, dado que Estados Unidos representa apenas el 15 % de las exportaciones del país. Además, consideramos que el sustento legal de esta última ronda de gravámenes es débil y es posible que acabe siendo impugnada judicialmente.
Esta semana, la atención se centra en la reunión del Banco Central de Chile. No esperamos ningún movimiento en los tipos de interés, por lo que prestaremos especial atención a los comunicados. En reuniones anteriores, el banco ha subrayado que los riesgos inflacionarios se encuentran más equilibrados, al no haberse observado efectos de segunda ronda hasta el momento. No obstante, ante el recrudecimiento del conflicto en Irán, es probable que adopte un tono cauteloso, destacando la incertidumbre existente.
USD
Los datos de los indicadores económicos publicados la semana pasada confirmaron el tono generalmente positivo de la economía estadounidense. Se espera que los datos del PIB del segundo trimestre que se publicarán esta semana muestren que la economía estadounidense está creciendo a un ritmo cercano al 6% en términos nominales, sin señales de desaceleración, y que la inflación aún está significativamente lejos de la meta de la Reserva Federal por sexto año consecutivo. Este contexto económico, junto con el nuevo aumento de los precios de la energía, proporcionará municiones a los halcones del FOMC esta semana.
Si bien no esperamos un aumento de las tasas en la reunión de esta semana, creemos que las comunicaciones del banco serán inequívocamente duras. La declaración será una vez más breve y sin duda evitará el tipo de orientación hacia el futuro al que el presidente Warsh ha mostrado una clara aversión. Pero las comunicaciones adjuntas probablemente indicarán a los mercados que se producirán aumentos en caso de que la guerra con Irán se prolongue y los precios del petróleo se mantengan alrededor o por encima de los niveles actuales durante un período de tiempo significativo.
EUR
Como se esperaba, el Banco Central Europeo dejó las tasas sin cambios la semana pasada y se negó a comprometerse explícitamente con un aumento, enfatizando que sus decisiones siguen dependiendo de los datos. Sin embargo, el tono de la presidenta Lagarde fue agresivo y mantuvo firmemente la puerta abierta a otro aumento de tasas en septiembre al decir que el banco tendría mucha más información para emitir en la próxima reunión.
La combinación de un repunte de los precios de la energía, el mejor tono de los datos económicos y las duras comunicaciones de Lagarde han llevado a los operadores a valorar una probabilidad del 80% de otra subida en la reunión de septiembre. El sorprendente repunte de los PMI de julio respalda aún más esta opinión. Los datos de inflación de esta semana podrían contribuir en gran medida a sellar el acuerdo para un aumento, ya que los economistas esperan que el índice general se mantenga muy cerca del 3%, es decir, significativamente por encima del objetivo del BCE.
GBP
La primera semana de Andy Burnham como primer ministro británico está en los libros. Su sorpresiva elección de John Healey como canciller ha sido bien recibida dada su percepción de responsabilidad fiscal y experiencia en el Tesoro. Sin embargo, estamos empezando a ver algunos nervios entre los inversionistas , ya que los recortes de impuestos revelados hasta ahora parecen no estar financiados y aumentan el riesgo de aumentos de impuestos y endeudamiento adicional en el futuro. A riesgo de parecer demasiado cínico, vemos un elemento de endulzar la píldora aquí, ya que estas medidas baratas de implementar pero políticamente potentes probablemente serán seguidas por medidas más agresivas de aumento de impuestos en el otoño.
Están surgiendo señales de que su gobierno aplicará dichas políticas de impuestos y gasto, mientras busca la "máxima flexibilidad" bajo las reglas fiscales. Interpretamos esto último como una señal de que los déficits, la deuda y las emisiones de bonos aumentarán aún más: un cóctel desagradable para la libra y los bonos. Los mercados de divisas parecen estar de acuerdo con nuestro diagnóstico y la libra esterlina ha retrocedido bruscamente frente al euro en las últimas dos semanas. No esperamos mucha información nueva de la reunión del Banco de Inglaterra de esta semana, ya que las cifras de salarios e inflación de la semana pasada coincidieron con el consenso.
REPORTES ESPECIALES DE ESTA SEMANA
1.Actualización de FX: 5 cosas a tener en cuenta en la Premiership de Burnham
2. Perspectiva cambiaria de América Latina - julio 2026
