A medida que disminuyen las perspectivas de un alto el fuego en la guerra de Irán, los activos financieros están empezando a caer a la par.
Las acciones en todo el mundo están cayendo y, lo que es más inquietante, los bonos gubernamentales a largo plazo también están luchando por encontrar una oferta. Esto es inusual para esta clase de activos que tradicionalmente se ha considerado un refugio seguro en tiempos de crisis. El dólar estadounidense también está subiendo frente a las monedas de los mercados emergentes, mientras se estabiliza -por ahora- frente a sus pares del G10. Las materias primas, sin embargo, están subiendo rápidamente. El repunte, por supuesto, está liderado por el sector energético, con el petróleo por encima de los 110 dólares, pero otros productos básicos, en particular los precios agrícolas, también están subiendo.
Todas las miradas permanecerán puestas en los titulares de la guerra, en particular en la perspectiva de la reapertura del Estrecho de Ormuz. Los inversores están empezando a prestar atención a los efectos secundarios del fuerte aumento de los precios de la energía y están particularmente preocupados por la necesidad de que el banco central ajuste sus políticas para compensar las presiones inflacionarias, que están empezando a impulsar los movimientos relativos de las divisas. El Banco de Inglaterra, el BCE y la Reserva Federal adoptaron una postura agresiva la semana pasada. El impacto en las proyecciones de tasas ha sido particularmente marcado en Europa, con al menos tres aumentos de tasas ya descontados tanto para el Banco de Inglaterra como para el BCE en 2026. Las cifras del PMI del martes serán seguidas de cerca, ya que serán los primeros datos que reflejen plenamente el impacto de la guerra.
CLP
La guerra en Irán continúa dominando el mercado cambiario local, habiendo caído el cruce USD/CLP hasta el 906 en un momento dado en la sesión bursátil de hoy, y volviendo a retroceder al nivel de 916 en las últimas horas. Estos altibajos son exclusivamente atribuibles al comunicado del presidente Trump, por el cual ha ordenado posponer los ataques a plantas energéticas iraníes y en el que ha compartido que ha mantenido conversaciones “muy buenas y productivas” con Irán en los últimos días. Ante esta noticia, los activos y divisas de riesgo, como el peso chileno, han repuntado frente al dólar estadounidense. Pocas horas después, algunas agencias estatales iraníes han desmentido que se hayan mantenido conversaciones entre ambas partes, provocando una nueva caída del peso, aunque menos pronunciada que la subida.
No está claro si estamos ante el principio del final de la guerra, pero el mercado de apuestas de Polymarket sí que empieza a reflejar un aumento de la probabilidad de una tregua. Si se restableciesen los flujos en el estrecho de Ormuz, esperaríamos un repunte mayor del peso. Esta semana se reúne el BCCh, pero dado el entorno geopolítico actual, no esperamos que mueva ficha, si bien es probable que destaque los riesgos al alza para la inflación y a la baja para el crecimiento en el corto plazo.
USD
La Reserva Federal también se abstuvo de cambiar las tasas la semana pasada. Sin embargo, fue el único entre los principales bancos centrales que registró un desacuerdo, ya que Miran, designado por Trump, votó nuevamente a favor de un recorte. Como era de esperar, el presidente Powell se mostró evasivo durante su conferencia de prensa, desperdiciando efectivamente todas las oportunidades para brindar claridad a los mercados sobre cómo la situación geopolítica podría afectar la economía estadounidense y las tasas de la Reserva Federal. Las proyecciones macroeconómicas y de tipos de interés actualizadas de la Reserva Federal ofrecieron un poco más de color, ya que las previsiones de inflación del PCE aumentaron, mientras que el "punto" promedio para 2026 siguió mostrando un recorte este año.
El aumento de los precios de la energía se produce en un momento en que la mayoría de las medidas de inflación, como los precios al productor y la inflación PCE, ya estaban mostrando signos de un repunte. No olvidemos que este es el sexto año consecutivo que la Reserva Federal no logra alcanzar su objetivo de inflación. El mercado del Tesoro ciertamente está votando con sus pies, e incluso los bonos a largo plazo se están vendiendo a medida que la credibilidad del banco central se pone en duda.
EUR
El BCE también mantuvo los tipos sin cambios la semana pasada en una decisión unánime. Si bien la presidenta Lagarde no validó las expectativas del mercado sobre los recortes, no los rechazó, mientras que las infames “fuentes del BCE” señalaron un posible aumento en la reunión de abril del banco, que ahora está descontado aproximadamente en un 80% por los mercados de swaps. Estas expectativas continúan cerrando la brecha de tasas entre Estados Unidos y la eurozona, lo que tal vez esté contribuyendo a la relativa estabilidad del euro a medida que se venden otras monedas.
Además de la lectura inicial del sentimiento empresarial en los PMI y otras encuestas a inversores de esta semana, esperamos con interés el discurso de Lagarde en la conferencia de Vigilantes del BCE el miércoles. La clave para los banqueros centrales en las próximas semanas será cómo perciben que la guerra impacta los efectos inflacionarios de segunda ronda, es decir, si las interrupciones en la cadena de suministro se traducen en presiones salariales sostenidas que afiancen las expectativas de inflación por encima de la meta. Nuestra postura es que la capacidad ociosa de los mercados laborales limita estos riesgos, pero las autoridades bien podrían tener una opinión diferente.
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