Un calo della propensione al rischio ha visto i mercati azionari globali scendere la scorsa settimana, guidati dai grandi vincitori degli ultimi anni, le aziende tecnologiche.
Ciò ha fornito agli investitori valutari un'altra scusa per acquistare valute rifugio, guidate ancora una volta dal dollaro, con il franco svizzero non troppo indietro. I movimenti sono stati, tuttavia, generalmente modesti. I prezzi del petrolio continuano a crollare mentre il panico per le carenze si inverte, e i mercati spot sembrano inondati di petrolio. Le violazioni reciproche del cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran stanno facendo poco per sostenere i prezzi, anche se sembrano esserci chiare differenze tra le parti su ciò che hanno effettivamente concordato. In ogni caso, gli investitori sembrano desiderosi di guardare oltre il confuso esito della guerra.
I dati macroeconomici sono al centro dell'attenzione questa settimana. Negli Stati Uniti, questa è la Settimana del Lavoro: saranno rilasciati numerosi indicatori chiave del mercato del lavoro, culminando nel rapporto sui salari di giugno giovedì - un giorno prima del solito a causa dell'Independence Day. I mercati si aspettano un modesto rallentamento rispetto al forte ritmo di creazione di posti di lavoro degli ultimi tre mesi, a un livello comunque coerente con un mercato del lavoro robusto. Nell'Eurozona, l'inflazione flash di giugno sarà rilasciata mercoledì. Si prevede che il primo impatto positivo dei prezzi energetici più bassi si rifletterà sia sull'inflazione complessiva che su quella di base. Per quanto riguarda il Regno Unito, tutti gli occhi saranno puntati sulla scelta di Andy Burnham per il Cancelliere dello Scacchiere per valutare la forza del suo impegno verso le regole fiscali.
GBP
La sterlina continua a scambiare bene contro le altre valute europee e, per ora, nessun premio di rischio fiscale aggiuntivo viene attribuito alla sterlina. Questo ci suggerisce due cose: in primo luogo, i mercati sono sollevati per aver evitato una prolungata contesa per la leadership, e in secondo luogo, che il rispetto dichiarato di Andy Burnham per le regole fiscali del Regno Unito viene preso sul serio. Riteniamo che gli investitori siano troppo indulgenti e non stiano prezzando la pressione della sinistra laburista per aumentare la spesa, sia che ciò avvenga a scapito di una tassazione ancora più elevata sulle imprese o di una maggiore emissione di titoli di stato.
Sebbene il calendario dei dati sia leggero, questa settimana dovrebbe fornire un test chiave di questa ipotesi. L'attenzione si è spostata sul numero 11 e sull'identità del nuovo Cancelliere dello Scacchiere. L'ottimismo iniziale che il pragmatista di centro-sinistra Wes Streeting potesse ottenere il ruolo è svanito tra le notizie che il segretario all'energia ed ex leader laburista Ed Miliband è ora la scelta preferita. Consideriamo ciò ribassista per la sterlina data la sua preferenza per una politica fiscale più espansiva, un'agenda industriale verde e uno stato più interventista. In ogni caso, vediamo poco spazio per un ulteriore apprezzamento della sterlina contro l'euro.
EUR
I PMI di giugno sull'attività economica sono rimbalzati a livelli che sono stati recentemente coerenti con una crescita modesta, a un tasso annualizzato di circa l'1%. Siamo in qualche modo ottimisti che la crescita nell'economia dell'Eurozona si stabilizzerà nella seconda metà dell'anno. L'allentamento dei prezzi dell'energia è un fattore positivo strutturale per l'economia del blocco comune e dovrebbe agire sia per allentare le pressioni inflazionistiche che per aumentare i redditi disponibili. Siamo anche discretamente fiduciosi che la lenta diffusione del pacchetto di stimoli della Germania inizierà a far salire modestamente questi numeri, anche se è ancora difficile vederlo nei dati - la spesa per infrastrutture tende ad avere un moltiplicatore elevato che richiede tempo per realizzarsi.
I dati sull'inflazione di questa settimana dovrebbero offrire un certo sollievo alla BCE, ma forse più importanti per i mercati saranno i numerosi discorsi e comunicazioni di quest'ultima al suo forum annuale a Sintra, in Portogallo. I mercati degli swap continuano a prezzare in gran parte un altro aumento dei tassi di 25 punti base da parte della BCE nella sua riunione di settembre. Non siamo affatto convinti, tuttavia.
USD
Una serie di sorprese positive nei dati la scorsa settimana (PMI, PIL, spesa personale, ordini di beni durevoli) suggerisce che l'economia statunitense continua a progredire grazie a forti investimenti, non tutti guidati dall'IA. Ciò sta anche contribuendo a sostenere la narrazione secondo cui l'economia europea subirà un danno persistente maggiore dalla guerra in Iran rispetto alla sua controparte statunitense, che continua ad apparire quasi immune all'impatto dei prezzi energetici più elevati.
Il test chiave arriva questa settimana, tuttavia, con il rilascio dei dati sull'occupazione di giugno giovedì, previsto un giorno prima della festività del Giorno dell'Indipendenza del 4 luglio. Ora che il presidente del FOMC Kevin Warsh ha promesso di ridurre significativamente il flusso di informazioni e la forward guidance dalla Federal Reserve ai mercati, i punti dati chiave come il rilascio dei salari di questa settimana assumono un'importanza aggiuntiva per gli investitori. Il consenso suggerisce un numero di creazione netta di posti di lavoro intorno ai 114.000, che, pur essendo un rallentamento rispetto al mese precedente, sarebbe comunque ampiamente sufficiente per tenere il passo con il ritmo di crescita della forza lavoro.
Approfondimenti e analisi di esperti:
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- Reazione alla riunione FOMC di giugno
- Keir fuori, Burnham dentro: cosa succede alla sterlina?
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