I mercati stanno finalmente iniziando a reagire alla rinnovata ostilità tra Stati Uniti e Iran e all'impennata dei prezzi del petrolio, che la scorsa settimana sono tornati sopra i 100 dollari al barile.
Le azioni hanno subito una flessione e il dollaro si è rafforzato rispetto alla maggior parte delle altre valute, mentre gli investitori cercavano rifugio nei beni sicuri; al contempo, gli esportatori netti di materie prime sono stati favoriti dai previsti miglioramenti nelle ragioni di scambio. Le aspettative di rialzo dei tassi da parte delle banche centrali continuano a crescere e i mercati vedono ora una probabilità non trascurabile di un aumento da parte della Fed già nella riunione di questa settimana. Il rally del dollaro della scorsa settimana è stato notevole, dato l'annuncio dell'ultimo tentativo di Trump di imporre dazi e farli approvare dal sistema giudiziario statunitense, rafforzando l'idea che le aspettative sulla politica monetaria siano ancora una volta il principale fattore che guida i movimenti valutari.
La notizia del fine settimana secondo cui Stati Uniti e Iran stanno sospendendo gli attacchi ha portato un po' di sollievo agli asset di rischio oggi. L'attenzione principale di questa settimana sarà tuttavia rivolta alla riunione di luglio della Federal Reserve di mercoledì. Non prevediamo cambiamenti, sebbene i mercati considerino la riunione "decisiva" e, come minimo, il FOMC manterrà aperte le opzioni per un rialzo dei tassi a settembre. Anche la Bank of England si riunirà giovedì, ma non sono previste azioni. La settimana si concluderà venerdì con il rapporto flash sull'inflazione dell'Eurozona per luglio.
GBP
La prima settimana di Andy Burnham come primo ministro britannico è giunta al termine. La sua sorprendente scelta di John Healey come cancelliere è stata accolta positivamente, data la sua percepita responsabilità fiscale e la sua esperienza al Tesoro. Tuttavia, stiamo iniziando a vedere qualche timore tra gli investitori, poiché i tagli alle tasse finora presentati sembrano non essere finanziati e aumentano il rischio di futuri aumenti delle imposte e di ulteriore indebitamento. Senza voler sembrare eccessivamente cinici, intravediamo un elemento di facciata in queste misure, facili da attuare ma politicamente forti, che probabilmente saranno seguite da manovre fiscali più aggressive in autunno.
Stanno emergendo segnali che il suo governo perseguirà tali politiche di spesa pubblica, cercando al contempo la "massima flessibilità" nell'ambito delle regole fiscali. Interpretiamo quest'ultimo punto come un segnale che i deficit, il debito e l'emissione di titoli di Stato aumenteranno ulteriormente: un cocktail sgradito per la sterlina e i titoli di Stato. I mercati valutari sembrano concordare con la nostra diagnosi e la sterlina ha subito un forte calo rispetto all'euro nelle ultime due settimane. Non ci aspettiamo molte novità dalla riunione della Bank of England di questa settimana, dato che i dati su salari e inflazione della scorsa settimana sono risultati in linea con le previsioni.
EUR
Come previsto, la Banca Centrale Europea ha lasciato i tassi invariati la scorsa settimana e si è rifiutata di impegnarsi esplicitamente in un percorso di rialzo, sottolineando che le sue decisioni rimangono dipendenti dai dati. Il tono della presidente Lagarde è stato tuttavia da falco e ha lasciato fermamente aperta la porta a un altro aumento dei tassi a settembre, affermando che la banca avrà molte più informazioni a disposizione entro la prossima riunione.
La combinazione di un rimbalzo dei prezzi dell'energia, il tono migliore dei dati economici e le comunicazioni da falco della Lagarde hanno portato gli operatori a scontare una probabilità dell'80% di un altro rialzo nella riunione di settembre. Il sorprendente rimbalzo dei PMI di luglio fornisce ulteriore sostegno a questa visione. I dati sull'inflazione di questa settimana potrebbero contribuire in modo determinante a consolidare la decisione di un rialzo, poiché gli economisti prevedono che l'indice generale rimarrà molto vicino al 3%, ovvero significativamente al di sopra dell'obiettivo della BCE.
USD
I dati sugli indicatori economici pubblicati la scorsa settimana hanno confermato il tono generalmente positivo dell'economia statunitense. Si prevede che i dati sul PIL del secondo trimestre, in uscita questa settimana, mostreranno che l'economia statunitense sta crescendo a un ritmo vicino al 6% in termini nominali, senza alcun segno di rallentamento e con un'inflazione ancora significativamente lontana dall'obiettivo della Fed per il sesto anno consecutivo. Questo contesto economico, insieme alla nuova impennata dei prezzi dell'energia, fornirà munizioni ai falchi del FOMC questa settimana.
Sebbene non prevediamo un aumento dei tassi nella riunione di questa settimana, riteniamo che le comunicazioni della banca saranno inequivocabilmente da falco. La dichiarazione sarà ancora una volta breve e senza dubbio eviterà il tipo di forward guidance verso cui il presidente Warsh ha mostrato una chiara avversione. Tuttavia, le comunicazioni di accompagnamento probabilmente indicheranno ai mercati che sono in arrivo dei rialzi se la guerra in Iran dovesse trascinarsi e i prezzi del petrolio dovessero rimanere intorno o al di sopra dei livelli attuali per un periodo di tempo significativo.
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