Il taglio dei tassi della Federal Reserve ha innescato un sell-off nei titoli di Stato statunitensi e un rally del dollaro.
Sembra che i mercati si aspettassero un esito ancora più accomodante, e il singolo voto tra i membri del comitato per un taglio "jumbo" di 50 punti base non li ha soddisfatti. Nonostante ciò, le azioni sono tornate a salire. Il dollaro ha recuperato terreno e il range del cambio in atto dall'inizio dell'estate sembra per ora rimanere saldamente al suo posto.
Questa settimana è insolitamente povera di dati economici. L'attenzione principale sarà sul rilascio, martedì, degli indici PMI dell'attività economica a livello mondiale. Sono i principali indicatori anticipatori della crescita nelle economie avanzate, in particolare in Europa. Oltre a ciò, seguiremo da vicino il mercato obbligazionario statunitense, dove i tassi a medio e lungo termine sembrano per ora ignorare i tagli della Federal Reserve e rimangono ostinatamente alti.
EUR
Dopo che la BCE ha tagliato i tassi a quello che sembra essere il minimo del ciclo, il 2%, l'Eurozona sembra essere un po' uscita dal flusso di notizie che guida i mercati valutari. La crescita economica è lenta e appena sufficiente a impedire che l'Eurozona cada in recessione, supportata da un'occupazione ancora forte e dalla spesa per i servizi. Gli indici PMI in uscita martedì ci daranno una nuova lettura dello stato dell'economia dell'Eurozona.
USD
I mercati hanno avuto reazioni divergenti al taglio di 25 punti base della Federal Reserve, ampiamente atteso la scorsa settimana. Le azioni hanno scelto di interpretarlo in modo rialzista, come sembrano fare con ogni singola notizia ultimamente, e hanno raggiunto nuovi record.
I titoli di Stato, tuttavia, sembravano delusi dal fatto che solo l'ultimo membro del consiglio nominato da Trump abbia votato per un taglio di 50 punti base, e dall'ampia dispersione delle aspettative evidente nel "dots plot", che suggerisce profonde divisioni sul fatto di dare priorità all'inflazione al di sopra dell'obiettivo o al mercato del lavoro in indebolimento. Il report sull'inflazione PCE di agosto, in uscita giovedì, sarà il principale focus per il dollaro statunitense.
GBP
La Bank of England è rimasta in una posizione di attesa. L'inflazione si è attestata come previsto più vicina al 4% che al 3%, sia a livello generale che "core", coerentemente con un contesto stagflazionistico che rende difficile per la banca centrale giustificare ulteriori tagli. Nel report sul mercato del lavoro del Regno Unito della scorsa settimana sono emersi messaggi contraddittori.
Mentre i sondaggi suggeriscono una robusta espansione dell'occupazione, i dati fiscali sui dipendenti a libro paga hanno mostrato un'altra piccola contrazione mensile. Nessuna ambiguità di questo tipo è stata evidente nei numeri del bilancio governativo di agosto, che hanno mostrato come la spesa e il deficit continuino a superare ogni previsione. Nel complesso, riteniamo che i rischi al ribasso per la sterlina siano finemente bilanciati dal supporto di tassi d'interesse elevati e da una valutazione a buon mercato secondo la maggior parte delle analisi.
