Il fragile cessate il fuoco nella guerra in Iran sta vacillando, mentre gli Stati Uniti tentano attivamente di rompere il blocco iraniano mantenendo, al contempo, il proprio.
Tuttavia, le valute continuano a rimanere in attesa, scambiando entro range ristretti. La principale eccezione della scorsa settimana è stata lo yen, che è salito bruscamente dopo che le minacce di intervento delle autorità giapponesi si sono finalmente concretizzate. Sul fronte opposto, le valute latinoamericane hanno vissuto una settimana difficile, guidate dal peso colombiano dopo che la banca centrale locale ha sorpreso i mercati mantenendo i tassi invariati. Le principali divise hanno scambiato in un range contenuto l'una rispetto all'altra, poiché la serie di riunioni delle banche centrali (Federal Reserve, BCE e Bank of England) non ha prodotto una forward guidance significativa da parte di nessuna di esse.
Gli sviluppi bellici rimarranno fondamentali per i mercati finanziari questa settimana e le valute non faranno eccezione. Nel momento in cui scriviamo, la tregua è scossa dai tentativi statunitensi di forzare il blocco di Hormuz e dalle ritorsioni iraniane. Tuttavia, l'attività economica prosegue oltre il conflitto. Negli Stati Uniti, verranno pubblicati una serie di indicatori chiave del mercato del lavoro per il mese di aprile, che culmineranno con il dato sui non-farm payrolls di venerdì. Finora, l'economia statunitense sembra aver ampiamente ignorato gli effetti della guerra, a differenza dell'Eurozona e del Regno Unito. I dati di questa settimana emetteranno il verdetto finale su questa narrativa.
EUR
La BCE ha mantenuto i tassi invariati la scorsa settimana, sebbene abbia quasi preannunciato un rialzo a giugno, dopo aver sottolineato che un aumento dei tassi è stato oggetto di discussione durante la riunione di questo mese. I mercati stanno scontando due ulteriori rialzi completi entro la fine dell'anno. L'impatto iniziale della guerra sulla fiducia delle imprese nell'Eurozona è stato superiore alle nostre aspettative, pertanto queste previsioni riflettono probabilmente una scommessa su un significativo allentamento dei prezzi dell'energia nel medio termine. Lagarde ha inoltre menzionato in conferenza stampa che la banca non vede ancora prove di effetti secondari per l’inflazione.
La crescita del PIL del primo trimestre ha deluso le aspettative la scorsa settimana, suggerendo che il blocco comune sia entrato nel conflitto iraniano su basi già fragili. Manteniamo le nostre previsioni rialziste per la moneta unica, ma monitoriamo con estrema attenzione gli indicatori economici anticipatori (leading indicators) per individuare presto un segnale di ripresa. I dati economici relativi al secondo trimestre finora non sono stati particolarmente incoraggianti e un altro trimestre di stagnazione sembra essere probabile.
USD
L'economia statunitense continua a ignorare quasi completamente le conseguenze della guerra e l'aumento dei prezzi dell'energia. Gli indicatori ad alta frequenza del mercato del lavoro suggeriscono semmai una ripresa della creazione di posti di lavoro. Gli ordini di beni durevoli continuano a sorprendere al rialzo e gli investimenti delle imprese rimangono sostenuti dalla massiccia spesa in infrastrutture di intelligenza artificiale.
Come avevamo previsto, il dissenso è diventato la norma tra i membri votanti della Federal Reserve e si è sviluppata una forte minoranza aggressiva che renderà difficile per Kevin Warsh realizzare i desideri di Trump per abbassare i tassi. Il presidente Powell è stato un po' aggressivo durante quello che probabilmente è stato il suo ultimo mandato come presidente la scorsa settimana. Anche se non siamo del tipo che prevede aumenti dei tassi negli Stati Uniti quest'anno, questa svolta aggressiva indica almeno un aumento dei tassi più a lungo termine. Nel frattempo, notiamo che le notizie relative alla guerra stanno avendo un impatto sempre minore sul dollaro statunitense e che l'impatto sul dollaro statunitense è rimasto a malapena dovuto all'ultima riacutizzazione del conflitto.
GBP
La Bank of England ha mantenuto i tassi al 3,75% la scorsa settimana, con il capo economista Huw Pill come unico dissenziente a favore di un rialzo. Date le profonde incertezze che circondano la guerra in Iran, riteniamo che il MPC (Monetary Policy Committee) faccia bene a prendere tempo in attesa di valutare l'impatto del conflitto sugli effetti inflattivi di secondo livello. Con un passo insolito, la banca ha scelto di presentare una gamma di tre previsioni dipendenti dall'evoluzione del conflitto. Sebbene ciò fornisca scarsa chiarezza ai mercati, evita almeno di cadere nella trappola di fornire un orientamento direzionale prematuro senza una lettura chiara di come lo shock energetico impatterà sull'economia britannica.
Il consensus di mercato suggerisce due aumenti dei tassi entro la fine del 2026, ma l'opzionalità non rappresenta un impegno al rialzo. Per ammissione dello stesso Governatore Bailey, la banca non vede praticamente alcun effetto inflattivo di secondo round qualora la guerra si evolvesse in linea con le loro aspettative; data la debolezza della crescita e del mercato del lavoro, continuiamo a vedere uno spazio limitato per un inasprimento. Nel frattempo, le elezioni locali del 7 maggio rappresenteranno un test politico significativo per l'attuale governo. Una pesante sconfitta per i Laburisti potrebbe segnare la fine della premiership di Starmer e favorire l'ascesa dell'ala sinistra del partito, uno sviluppo che sarebbe certamente negativo per la sterlina.
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