Nonostante si moltiplichino i segnali di progresso nei negoziati tra Iran e Stati Uniti, il dollaro statunitense mantiene i guadagni legati al suo status di bene rifugio, mentre le valute europee sembrano faticare a trarre vantaggio dal sentiment positivo degli investitori.
La scorsa settimana le valute del G10 si sono mosse all'interno di un intervallo molto ristretto, chiudendo non lontano dai livelli di apertura. I prezzi del petrolio sembrano prendere sul serio le prospettive di pace, registrando un calo significativo che sta sostenendo le valute dei paesi emergenti importatori di greggio, come il Sudafrica e i paesi del Pacifico. Nel frattempo, i listini azionari statunitensi continuano a inanellare un record storico dopo l'altro, mentre il resto del mondo appare in parziale ritardo. Nemmeno la notizia del lancio di nuovi attacchi missilistici statunitensi nell'Iran meridionale ha frenato la propensione al rischio, poiché i trader preferiscono guardare il bicchiere mezzo pieno in merito ai negoziati di pace.
La settimana in corso si prospetta piuttosto scarna sul fronte dei dati, sebbene un paio di report sull'inflazione rivestano un'importanza superiore alla norma: il dato sull'inflazione PCE (Personal Consumer Expenditures) negli Stati Uniti, in uscita mercoledì, e le indagini della BCE sulle aspettative di inflazione, venerdì. Data la scarsità di notizie economiche o monetarie, ci aspettiamo che i titoli relativi ai negoziati USA-Iran dominino i mercati. In particolare, monitoreremo se l'euro riuscirà a riscattarsi dopo una reazione finora anemica alle notizie positive sulla pace.
USD
In contrasto con il rallentamento degli indicatori di crescita nelle economie europee, l'economia statunitense sembra ignorare in gran parte l'impennata dei prezzi del petrolio e continua a procedere a pieno ritmo. I PMI di maggio sono rimasti sostenuti e al di sopra della soglia di 50 punti che denota espansione, mentre i dati ad alta frequenza sul mercato del lavoro – in particolare le richieste settimanali di sussidi di disoccupazione – continuano a mostrare resilienza. Le aspettative di inflazione, tuttavia, si stanno chiaramente muovendo verso l'alto, ed è probabilmente solo questione di tempo prima che ciò si rifletta in una performance almeno moderatamente più debole del mercato del lavoro.
Tutto questo sta trasformando l'obiettivo originario di Kevin Warsh di spingere il FOMC verso tagli dei tassi in una missione impossibile, e i mercati iniziano a prezzare un rialzo come mossa successiva della Fed con una probabilità maggiore rispetto a un taglio. L'eccellente performance economica e il supporto sul fronte dei tassi stanno frenando le vendite sul dollaro, che ci saremmo altrimenti aspettati alla luce delle notizie positive sulla guerra in Iran.
GBP
La scorsa settimana gli indicatori del mercato del lavoro nel Regno Unito hanno lanciato segnali contrastanti o deboli. A marzo la crescita salariale ha rallentato, la disoccupazione ha registrato un leggero incremento e i dati preliminari di aprile sul numero di occupati hanno evidenziato una contrazione significativa, sebbene la media trimestrale sia rimasta nettamente migliore. I dati sull'inflazione sono risultati inferiori alle attese, segno che le pressioni sui prezzi devono ancora estendersi dal comparto energetico al resto dell'economia. Molto più preoccupante è stato l'inatteso crollo degli indici PMI sull'attività aziendale di maggio, segno tardivo che l'impennata dei prezzi dell'energia sta penalizzando la fiducia delle imprese.
Nel complesso, si è trattato di una serie di dati economici piuttosto deboli per il Regno Unito ed è sorprendente che la sterlina abbia tenuto così bene, soprattutto ora che gli swap non scontano pienamente un rialzo dei tassi da parte della Bank of England prima di settembre. In assenza di macro-dati di rilievo questa settimana, l'attenzione si concentrerà sulle ultime notizie politiche, dato che i sondaggi per l'elezione suppletiva di Makerfield mostrano un testa a testa serrato tra l'aspirante Primo Ministro Andy Burnham e il Reform UK Party di Nigel Farage.
EUR
Le preoccupazioni relative alla stagflazione nella zona euro sono aumentate la scorsa settimana, dopo che i PMI sull'attività aziendale di maggio hanno registrato un ulteriore calo significativo, spingendosi ancora più in territorio di contrazione. Nel migliore dei casi, si prospetta un altro trimestre di stagnazione nel secondo trimestre dell'anno. Nel peggiore, potremmo assistere a una vera e propria contrazione: i dati della scorsa settimana hanno certamente reso questo scenario un'eventualità sempre più concreta.
Continuiamo a prevedere due aumenti dei tassi da parte della BCE nel 2026, ma le prospettive oltre la riunione di giugno rimangono incerte, poiché disponiamo ancora di scarse informazioni sulla misura in cui gli aumenti dei prezzi dell'energia si stiano trasmettendo al resto dell'economia. Tuttavia, notiamo che il differenziale dei tassi oltreoceano ha smesso di ridursi e sta ora evidenziando un trend favorevole a tassi statunitensi relativamente più elevati; ciò potrebbe spiegare la difficoltà della valuta comune a rimbalzare, nonostante il clima ottimista sui mercati.
Deep dives and expert insights:
