Dolar se propadl na nová minima po Dni osvobození, protože se zvyšuje tlak na Federální rezervní systém, aby snížil sazby.
Tento tlak vychází jak z Trumpovy administrativy, která dává stále zřetelněji najevo, že nevěří v nezávislost centrální banky, tak ze slabšího tónu ekonomických údajů z USA. Pozitivní je, že nejsme svědky pokračování znepokojivého narativu "prodat Ameriku", který trhy vyděsil v dubnu. Americké akcie skutečně dosahují nových rekordních maxim a trh s dluhopisy se také drží poměrně dobře. Nicméně zelená bankovka opět působí jako únikový ventil obchodních konfliktů a minulý týden prudce klesla vůči téměř všem hlavním měnám.
Příští týden budou v centru pozornosti dvě ekonomické zprávy. V úterý pomůže blesková zpráva o inflaci z eurozóny objasnit, kolik prostoru má ECB pro další snižování sazeb. Ve Spojených státech bude v úterý začínat řada zpráv z oblasti práce, které vyvrcholí ve čtvrtek důležitou zprávou o červnových mzdách. Velká část nedávného oslabení dolaru je reakcí na vnímanou slabost amerických údajů. Zpráva o zaměstnanosti poskytne definitivní potvrzení nebo zamítnutí teze o významném zpomalení růstu v USA. Očekáváme, že v reakci na ni dojde k významným pohybům měn.
CZK
České koruně se minulý týden podařilo vůči euru posílit. Oslabení dolaru evropským měnám pomohlo, ale podpůrné byly i domácí signály. Česká národní banka podle očekávání ponechala sazby beze změny, dvoutýdenní repo sazba činí 3,5 %. Signalizace byla na jestřábí straně, guvernér Michl jasně uvedl, že „inflační rizika se zvýšila“, a zdůraznil momenty jádrové inflace.
I když se názory mezi rozhodujícími činiteli mohou lišit, nezdá se, že by ČNB měla v současném prostředí velkou chuť ke snižování sazeb. Určité doladění nelze zcela vyloučit, pokud budou údaje povzbudivější, ale v tuto chvíli bychom na to nesázeli. V nadcházejících dnech se pozornost zaměří na makroekonomické údaje, přičemž největší pozornost bude věnována páteční zprávě o CPI.
EUR
Květnové PMI v eurozóně příliš nezměnily obraz sotva rostoucí ekonomiky, která se prozatím spoléhá na vyhlídku masivních fiskálních stimulů z Německa v pozdějším období roku. To však nestojí v cestě rallye eura vůči dolaru, protože zajišťovací toky od investorů nadměrně exponovaných vůči americkým aktivům se kombinují se zmenšujícími se rozdíly v sazbách mezi USA a Evropou.
Úterní zpráva o inflaci pomůže objasnit, zda ECB skutečně existuje další prostor pro snížení sazeb z 2 %, což je stejná úroveň, na které by měla inflace přistát v červnu.
Graf 1: Indexy PMI v eurozóně (2022 - 2025)
Zdroj: Bloomberg, Datum: 30. 6. 2025
USD
Ekonomické údaje zveřejněné minulý týden vykazovaly smíšené výsledky. Slabé údaje o zahájených stavbách pro bydlení a osobních příjmech a výdajích byly kompenzovány nižšími žádostmi o podporu v nezaměstnanosti a silnými objednávkami zboží dlouhodobé spotřeby. Celkově lze říci, že tón posledních několika týdnů byl měkký, ale zdaleka ne natolik, aby byl rozhodující.
Údaje o trhu práce z tohoto týdne by měly do značné míry přispět k vyřešení této klíčové otázky. Pozorně budeme také sledovat osud zákona o rozpočtu v USA. Jednání jsou bouřlivá a jeho neúspěch by znamenal výrazné zpřísnění fiskální politiky počínaje příštím rokem. Považujeme to však za málo pravděpodobný scénář.
