Některé obecně silné ekonomické údaje z USA minulý týden podpořily dolar, zatímco trhy zmírnily sázky na snížení úrokových sazeb Federálního rezervního systému.
Výdaje zůstávají zdravé a v souladu s přiměřeným růstem, a to i přes zpomalení trhu práce. Vzhledem k tomu, že na druhé straně Atlantiku nejsou patrné žádné známky ekonomického zrychlení, stačil výsledný růst amerických sazeb k posílení dolaru vůči všem hlavním měnám. Nadcházející rozhodnutí o zákonnosti Trumpova propuštění guvernéra Fedu Cooka a jeho dopady na nezávislost Federálního rezervního systému zůstávají pro dolar rizikem, ale prozatím se jako hlavní alternativa k americkému dolaru jeví spíše zlato než jiné měny.
Za normálních okolností by se pozornost tento týden soustředila na velmi důležitou páteční zprávu o vývoji zaměstnanosti mimo zemědělství, ale americká politika může opět upoutat pozornost. Potenciální uzavření vlády v případě, že nebude dodržena lhůta pro schválení zákona o financování do 1. října, může vést ke zpoždění zveřejnění zprávy. Dalším bodem zájmu obchodníků bude předběžná zpráva o inflaci v eurozóně za září (středa). Ve Velké Británii bude křehká nálada na dluhopisovém trhu udržovat pozornost na vnitřní politice labouristické strany a jejím dopadu na deficit a nadcházející prohlášení o rozpočtu.
CZK
Česká národní banka ponechala sazby beze změny, jak se očekávalo, s dvoutýdenní repo sazbou na úrovni 3,5 %. Banka naznačila, že nemá zájem o další snižování sazeb, když uvedla, že inflační tlaky „v současné době vylučují další pokles úrokových sazeb“, a zdůraznila nutnost udržovat přísnou měnovou politiku. Rizika pro vývoj růstu cen jsou vnímána jako inflační. Banka také nadále sleduje sílu koruny – v této souvislosti guvernér Michl zdůraznil, že dalším krokem centrální banky může být buď snížení, nebo zvýšení sazeb. Stabilní sazby v době, kdy Fed sazby snižuje, jsou pro korunu pozitivní a měna si udržuje svou pevnost. Minulý týden sice ztratila část svých nedávných zisků vůči dolaru, ale zůstává silná – kolem sedmiletého maxima.
Tento týden bude pozornost upřena na konečné zveřejnění údajů o HDP za 2. čtvrtletí (úterý) a PMI ve zpracovatelském průmyslu (středa), ale je velmi nepravděpodobné, že by tyto údaje vyvolaly nějaké velké změny.
EUR
Čísla PMI z eurozóny za minulý týden byla v souladu s pomalým růstem, přičemž mírný pokles ve výrobním sektoru byl kompenzován o něco živějšími údaji ze sektoru služeb. Pokud jde o první z nich, zatím jsme nezaznamenali žádné jasné známky impulsu z masivního německého stimulačního balíčku oznámeného před téměř šesti měsíci, což není příliš překvapivé vzhledem k časové prodlevě, která je vlastní fiskálním stimulům, zejména výdajům na infrastrukturu – neočekáváme, že se to v datech výrazně projeví dříve než na začátku roku 2026.
Inflační očekávání v eurozóně mírně vzrostla a i když zůstávají relativně omezená, pravděpodobně to znamená, že další snižování sazeb Evropskou centrální bankou nepřichází v úvahu. Údaje o inflaci za září, které budou zveřejněny ve středu, by neměly mít žádný význam. Jádrová inflace, která je pravděpodobně nejvíce sledována představiteli ECB, by měla zůstat nezměněna mírně nad cílem banky již pátý měsíc v řadě.
USD
Růst HDP ve druhém čtvrtletí byl minulý týden revidován směrem nahoru a prodeje domů, objednávky zboží dlouhodobé spotřeby i osobní příjmy a výdaje byly vyšší, než se očekávalo. Americká ekonomika se zdá být stabilní, i když trh práce vytváří jen málo pracovních míst, což naznačuje, že zpomalení zaměstnanosti souvisí spíše s nabídkou (sníženou v důsledku zpřísnění imigrační politiky a demografického vývoje) než s oslabením ekonomiky.
Řada zpráv o trhu práce, která vyvrcholí pátečním zveřejněním údajů o zaměstnanosti za září, přinese další jasno do situace na trhu práce, ale pravděpodobný nedostatek bipartisánské dohody o zvýšení dluhového limitu může narušit zveřejňování ekonomických údajů z USA. To pravděpodobně přispěje k dalšímu pocitu politického chaosu a institucionálního úpadku, což by mohlo oslabit nedávný silný dolar.
Graf 1: Roční tempo růstu HDP USA (2021–2025)
Zdroj: LSEG Datastream Datum: 29. 9. 2025
