Devizový trh přijímá nával oznámení o clech a rodící se vyprávění o zpomalení americké ekonomiky s klidem.
Většina měn skupiny G10 zakončila týden silnější vůči dolaru, zejména libra, která vyskočila po tom, co Bank of England provedla nejjestřábější snížení sazeb, jaké si lze představit. Evropské měny byly podpořeny zprávou, že se Trump a Putin plánují v pátek poprvé setkat od invaze na Ukrajinu. Latinskoamerickým měnám se také dařilo, protože investoři se zaměřují na jejich levné ocenění a relativní izolaci od Trumpových cel.
Dolar zatím drží relativně dobře navzdory jasným známkám ekonomického zpomalení a celkovému institucionálnímu úpadku, jehož nejnovějším příkladem je propuštění šéfa Úřadu pro statistiku práce za zveřejnění zprávy o zaměstnanosti, která se Trumpovi nelíbila. Bude zajímavé sledovat, zda tato odolnost vydrží tváří v tvář klíčové zprávě o CPI, která vyjde v úterý a u níž se očekává, že ukáže další tlak na růst cen v důsledku cel. Ve Spojeném království budou v centru pozornosti zprávy o trhu práce v úterý a HDP za druhé čtvrtletí ve čtvrtek.
CZK
Nedávné, relativně jestřábí zasedání České národní banky poskytlo ve čtvrtek odpoledne koruně podporu. Rozhodnutí o ponechání sazeb beze změny bylo jednomyslné a guvernér Aleš Michl zdůraznil rizika spojená s cenovými tlaky. Podle projekcí banky zůstane inflace po delší dobu nad cílem. Pozornost byla věnována také mírně lepším vyhlídkám růstu, přičemž růst HDP je odhadován na 2,6 % pro letošní i příští rok.
Zhodnocení české měny lze nicméně přičíst i vnějším faktorům. Během uplynulého týdne posílily maďarský forint i polský zlotý ještě výrazněji, a to navzdory tomu, že dané období bylo z makroekonomického hlediska spíše nudné. Zmíněné zisky jsou alespoň částečně výsledkem spekulací kolem prvního setkání lídrů USA a Ruska od vypuknutí války na Ukrajině. Zvěsti byly potvrzeny v pátek večer, rozhovory se mají uskutečnit v pátek na Aljašce, což pravděpodobně bude nejdůležitější událostí týdne pro měny zemí střední a východní Evropy.
EUR
Společná měna zatím zůstává mimo hlavní zprávy, jelikož letní měsíce v Evropě tradičně probíhají bez velkých ekonomických nebo politických novinek. Ekonomická situace v eurozóně zůstává náročná, přičemž indexy PMI signalizují stagnaci a německý výrobní sektor zatím neukázal žádný podstatný dopad německého fiskálního balíčku, který byl oznámen na začátku roku (neočekáváme, že se to projeví dříve než v roce 2026).
Cla ve výši 15 % dohodnutá s USA odstraňují nejhorší scénáře a měla by firmám poskytnout určitou jistotu a přehlednost. Zároveň však přinášejí další protivítr v podobě slabší vnější poptávky. Celkově si myslíme, že pro euro bude náročné posílit mnohem více. Přesto bude páteční setkání Trumpa a Putina pečlivě sledováno a jakákoli pozitivní zpráva by mohla poskytnout mírný impuls k růstu.
USD
Americká ekonomická data nadále silně zavánějí stagflací. Trh práce zpomaluje na minimum (i když bez známek systematického propouštění), spotřebitelská poptávka roste pomalu, ale inflační tlaky zůstávají zvýšené. Odrážejí to i čísla z minulého týdne ohledně podnikatelské nálady podle ISM, kde červencové údaje ukazují pomalý růst objednávek, ale prudce rostoucí subindex placených cen, pravděpodobně v důsledku přenášení cel. Další velkou zprávou týdne bylo, že holubice Christopher Waller je údajně favoritem na jmenování dalším šéfem Fedu, což je potenciálně medvědí vývoj pro dolar vzhledem k jeho preferenci nižších amerických sazeb.
Tento týden poskytne dvě klíčové prověrky pro toto vyprávění: v úterý se očekává, že inflace ukáže tvrdohlavý tlak na růst hlavního subindexu. Páteční červencová zpráva o maloobchodních tržbách nám také včasně přečte stav motoru americké ekonomiky: spotřebitelskou poptávku. Celkově se nám zdají zhruba dvě snížení sazeb Fedu, která jsou pro zbytek roku započítána, rozumná, ale každá inflační zpráva získává na důležitosti vzhledem k velké nejistotě ohledně toho, kdo ponese náklady cel: vývozci, podniky nebo spotřebitelé.
Graf 1: PMI indexy ISM v USA (2019–2025)
Zdroj: LSEG Datastream, Datum: 11. 8. 2025
