Veškeré pochybnosti o tom, zda si dolar v době geopolitických otřesů stále zachovává status bezpečného přístavu, byly rozptýleny.
Americký dolar minulý týden pokračoval v posilování vůči všem ostatním hlavním měnám, jelikož válka v Íránu nevykazuje žádné známky brzkého ukončení. Nejhůře si vedou evropské měny, protože trhy se obávají jejich závislosti na dovozu energie v souvislosti s pokračujícím blokováním Hormuzského průlivu a následným růstem cen ropných futures, které se nyní opět pohybují nad hranicí 100 dolarů za barel. Zatímco riziková aktiva vypadají nejistě, americké akcie klesly pouze na úroveň před třemi měsíci. Státní dluhopisy všude nadále zaostávají a většina investorů v této třídě aktiv zatím v tomto roce zaznamenává ztráty kvůli obavám z vyšší globální inflace.
Trhy budou i tento týden upřeny na zprávy z války v Íránu, zejména na jakékoli pokusy USA o obnovení plavby lodí přes Hormuzský průliv. Dojde také k ojedinělé shodě okolností, kdy se ve středu a ve čtvrtek během 24 hodin sejdou Federální rezervní systém, Bank of England i ECB. K žádné změně sazeb nedojde, hlavní pozornost se místo toho zaměří na to, jak tvůrci politiky vyhodnotí dopady prudkého nárůstu cen ropy a agresivního přecenění očekávání ohledně úrokových sazeb. Domníváme se, že všichni tři se v této fázi budou snažit zůstat co nejméně závazní.
CZK
Titul „regionálního bezpečného přístavu“, který koruna nosí, jí minulý týden příliš nepomohl, neboť měna oslabila víceméně o stejnou hodnotu (2 % vůči USD) jako maďarský forint a polský zlotý, které vykazují vyšší volatilitu. Možná rozsah výprodeje u těchto dvou měn (zejména u forintu) ji udržel na úrovních, které omezují míru dalšího tlak na oslabení. Bohatý domácí makroekonomický kalendář ustupuje do pozadí, pro devizový trh jsou v blízké budoucnosti klíčové události na Blízkém východě. To však neznamená, že by nebylo zajímavé sledovat zasedání ČNB tento čtvrtek. Nečeká se žádná změna sazeb, ale trhy budou pozorně sledovat tón prohlášení. Před konfliktem s Íránem ČNB naznačovala možnost jemného snížení sazeb, ale nyní se to jeví jako vyloučené. Cenové očekávání trhu se ve skutečnosti posunulo natolik, že nyní naznačuje určitý stupeň zpřísnění měnové politiky v krátkodobém až střednědobém horizontu. Zdůrazňujeme, že trhy s úrokovými sazbami jsou nyní velmi volatilní a domníváme se, že je příliš brzy na přesné závěry. Zároveň by bylo zajímavé sledovat, jak situaci vnímají čeští tvůrci politiky, vzhledem k tomu, že jsou známí svým jestřábím postojem a zvýšenou citlivostí na inflační rizika.
EUR
Společná měna oslabila vůči americkému dolaru až k úrovni 1,14, a to nejen v reakci na očekávání, že válka s Íránem bude trvat ještě několik týdnů, ale také proto, že Hormuzský průliv zůstane prakticky neprůchodný mnohem déle, než se předpokládalo. Je zajímavé, že válka s Íránem a následný prudký nárůst cen ropy vyvolaly jednu z nejvýraznějších divergencí mezi tržním oceněním a očekáváními ekonomů ohledně úrokových sazeb za poslední roky. Obchodníci nyní do cen započítávají téměř dvě plná zvýšení sazeb ze strany ECB během zbytku roku 2026, zatímco jen velmi málo stratégů očekává byť jen jedno.
Komunikace Evropské centrální banky na jejím zasedání ve čtvrtek bude obzvláště citlivá. Účastníci trhu budou doufat, že Lagardeová objasní, který výklad je správný, a osvětlí reakci banky na vyhlídky dalšího skokového zvýšení cen energií, zatímco růst zůstává utlumený a německá data nadále zklamávají. Několik představitelů ECB se ve svých vyjádřeních minulý týden překvapivě vyjádřilo v jestřábím duchu a bude zajímavé sledovat, zda se k nim Lagardeová připojí. Ačkoli očekáváme, že se zmíní o potenciálních inflačních dopadech konfliktu, pochybujeme, že poskytne jasné vodítko, dokud členové nebudou mít větší jasno ohledně délky trvání íránského konfliktu.
USD
Tento únik do bezpečných aktiv znamená, že dolar ignoroval nedávná slabá makroekonomická data z USA z posledních několika týdnů. Je pozoruhodné, že americký dolar pokračuje v růstu, i když je Federální rezervní systém prakticky jedinou významnou centrální bankou, u níž se letos stále očekává spíše snížení sazeb než jejich zvýšení, což lze do značné míry připsat postavení USA jako čistého vývozce ropy, nikoli dovozce. Díky tomu je středeční zasedání Fedu stejně důležité jako zasedání ostatních centrálních bank v tomto týdnu, zejména proto, že trhy obecně hladovějí po pokynech od centrálních bankéřů ohledně toho, jak mohou na válku reagovat.
Domníváme se, že předseda Powell udělá vše pro to, aby trhům naznačil, že FOMC je v režimu „počkejme a uvidíme“, i když může naznačit, že nejistota a prudký nárůst nákladů na energii spojené s geopolitickým napětím by mohly oddálit cestu ke snížení sazeb v USA. Vzhledem k tomu, že USA jsou čistým vývozcem ropy, vyšší ceny ropy podporují reálný růst HDP a zároveň nejsou příliš inflační. Vzhledem k oslabení amerického trhu práce zůstává naším základním scénářem obnovení snižování sazeb Fedu
v pozdějších měsících tohoto roku, i když se k tomu Powell v této fázi pevně nezaváže.
