Zamrznutí většiny federálních funkcí USA pokračuje již druhým týdnem poté, co se Kongres nedokázal dohodnout na výdajových zákonech, které by zajistily fungování vlády.
Minulý týden to zpozdilo zveřejnění nejdůležitějších ekonomických údajů na světě, zprávy o vývoji zaměstnanosti v USA. Trhy to však přijaly s klidem a akcie tak pokračovaly v růstu na rekordní maxima, přičemž výnosy státních dluhopisů zůstaly stabilní. Dolar mírně oslabil vůči většině svých protějšků, i když ztráty byly převážně omezené. Měnové trhy se skutečně obchodovaly v nejtěsnějších rozmezích, jaké jsme za celý rok zaznamenali. Největší pohyb v rámci G10 zaznamenal japonský jen, který v pondělí ztratil své zisky po zprávách o vítězství pravicového, pro-stimulačního Takaichiho ve volbách předsedy vládní strany.
Vzhledem k tomu, že se zdá, že demokraté i republikáni zaujali nekompromisní postoj, hlavní otázkou pro trhy je, jak dlouho může shutdown trvat, než začne způsobovat skutečné škody, a to jak přímými ekonomickými dopady, tak zpožděním klíčových zpráv a z toho vyplývající nejistotou. Trhy zatím zůstávají optimistické. Program ekonomických zpráv na tento týden by byl neobvykle chudý i bez shutdownu, takže trhy nebudou mít k dispozici nic jiného než sledování titulků o jednáních o rozpočtu USA.
CZK
Po relativně klidném týdnu se na začátku tohoto týdne volatilita prudce zvýšila, protože parlamentní volby přinesly politický obrat a údaje o inflaci značně překvapily.
Pokud jde o první zmíněnou událost, strana ANO vedená miliardářem Andrejem Babišem, který je často přirovnáván k Trumpovi, získala necelých 35 % hlasů – což je sice obrovský úspěch, ale nestačí to na většinu. Politická dynamika naznačuje, že sestavení vlády může trvat měsíce – prezident Pavel uvedl, že bude jmenována nejdříve v listopadu. Pozitivní je, že nejradikálnější strany nezískaly velkou podporu. Babišovo vítězství je však známkou toho, že populismus v Evropě sílí. Signalizuje také potenciální výzvy pro Ukrajinu, protože Česko, jeden z jejích nejsilnějších podporovatelů, může snížit svou podporu.
Pokud jde o inflaci, namísto mírného růstu klesla celková míra inflace v září na pouhých 2,3 % z 2,5 % v srpnu v důsledku prudkého měsíčního poklesu cen o 0,6 % – největšího za dva roky. Okrajově to zvyšuje možnost dalšího snížení sazeb ČNB, ale ani s těmito údaji se to nezdá být příliš realistické. Domácí politické události by mohly i nadále přispívat k volatilitě koruny, zejména s ohledem na omezenější tok makroekonomických zpráv z USA v důsledku uzavření vládních úřadů.
EUR
Blesková inflace za září dosáhla 2,2 % v celkovém indexu a 2,3 % v jádrovém subindexu; druhé číslo je již pět měsíců stabilní. S těmito čísly a PMI indexem obchodní aktivity, který odpovídá stabilnímu, ale pomalému růstu, si podle našeho názoru může ECB dovolit v dohledné budoucnosti ponechat sazby na úrovni 2 %. Trhy se v tomto ohledu shodují a swapy již nepočítá s žádnými dalšími sníženími sazeb v dohledné budoucnosti.
Mezitím politická telenovela ve Francii přinesla další absurdní zvrat, když v pondělí, den poté, co prezident Macron jmenoval novou vládu, rezignoval premiér Sebastien Lecornu. Výnosy francouzských státních dluhopisů dnes ráno prudce vzrostly, protože trhy přisuzují aktivům této země novou rizikovou prémii. Vzhledem k tomu, že tento týden nebudou zveřejněny žádné významné ekonomické údaje ani zprávy o politice společného bloku, bude to pravděpodobně hlavní domácí událost pro euro v nadcházejících dnech.
Graf 1: Míra inflace v eurozóně (2022-2025)
USD
Vládní shutdown připravil trhy o důležité informace o stavu americké ekonomiky a nyní se musíme spoléhat na méně průkazné údaje ze soukromého sektoru, zejména na čísla PMI. Nejdůležitějším údajem zveřejněným minulý týden byl index ADP měřící tvorbu pracovních míst v soukromém sektoru za září, který byl pesimistický a naznačoval mírný úbytek pracovních míst. Tento ukazatel se však často liší od vlivnějšího čísla NFP a ačkoli ho účastníci trhu zcela neignorovali, jeho dopad na dolar byl relativně omezený.
Absence pátečních údajů o mzdách znamená, že nepříjemná pachuť z neuspokojivých údajů ADP bude přetrvávat a čím déle bude patová situace pokračovat, tím obtížnější bude získat jasný obraz o stavu americké ekonomiky. Reálný odhad Atlantské federální rezervní banky pro růst ve třetím čtvrtletí naznačuje silnou expanzi téměř 4 % v ročním vyjádření, a to navzdory nepopiratelnému zpomalení tvorby pracovních míst, což naznačuje, že toto zpomalení je způsobeno spíše zmenšující se nabídkou pracovní síly než poklesem poptávky po pracovnících.
Graf 2: Změna zaměstnanosti podle ADP v USA (2024–2025)
