Da die Aussichten auf einen Waffenstillstand im Iran-Krieg schwinden, beginnen die Finanzmärkte auf breiter Front nachzugeben. Weltweit fallen die Aktienkurse, und was noch besorgniserregender ist: Auch langfristige Staatsanleihen haben Mühe, Käufer zu finden. Dies ist ungewöhnlich für eine Anlageklasse, die in Krisenzeiten traditionell als „sicherer Hafen“ gilt. Der US-Dollar legt gegenüber den Währungen der Schwellenländer zu, während er sich gegenüber den G10-Währungen vorerst stabilisiert. Rohstoffe hingegen steigen rasant. Die Rallye wird natürlich vom Energiesektor angeführt – Rohöl notiert über 100 $ – aber auch andere Rohstoffe, insbesondere Agrarpreise, ziehen an.
In dieser Woche richten sich alle Blicke auf die Schlagzeilen zum Krieg, insbesondere auf den Ölpreis und indirekt auf die Aussichten für eine Wiedereröffnung der Straße von Hormus. Die Finanzmärkte beginnen jedoch bereits, die Zweitrundeneffekte des starken Anstiegs der Energiepreise in den Blick zu nehmen. Die Märkte sind besonders besorgt über die Notwendigkeit einer Straffung der Zentralbankpolitik zur Eindämmung des Inflationsdrucks, was beginnt, die relativen Währungsbewegungen voranzutreiben. Die Bank of England (BoE), die EZB und die Federal Reserve schlugen in der vergangenen Woche bei ihren jeweiligen Sitzungen hawkische Töne an. Die Auswirkungen auf die Zinsprognosen waren in Europa besonders deutlich: Für das Jahr 2026 sind sowohl für die BoE als auch für die EZB bereits drei Zinserhöhungen eingepreist. Der Fokus liegt diese Woche auf den PMI-Indizes (Einkaufsmanagerindizes), die am Dienstag weltweit veröffentlicht werden. Da der Großteil der Umfragen in den mittleren zwei Märzwochen durchgeführt wurde, wird dies der erste Datenpunkt sein, der die Auswirkungen des Krieges vollständig widerspiegelt.
G3 Währungen
EUR
Die EZB liess die Zinsen in der vergangenen Woche in einer einstimmigen Entscheidung unverändert. Präsidentin Lagarde bestätigte zwar die Markterwartungen für Zinssenkungen nicht, widersprach ihnen aber auch nicht. Mittlerweile ist eine 80%ige Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung bei der nächsten Sitzung im April eingepreist. Diese Erwartungen verringern weiterhin das Zinsgefälle zwischen den USA und der Eurozone, was möglicherweise zur relativen Stabilität des Euro beiträgt, während andere Währungen abverkauft werden. Neben dem ersten Stimmungsbild der Unternehmen in den PMIs und anderen Investorumfragen in dieser Woche blicken wir gespannt auf Lagardes Rede auf der „ECB Watchers“-Konferenz am Mittwoch.
USD
Die Federal Reserve sah in der vergangenen Woche ebenfalls von einer Zinsänderung ab. Als einzige der grossen Zentralbanken verzeichnete sie jedoch eine Gegenstimme, da das von Trump ernannte Mitglied Miran erneut für eine Senkung stimmte. Der Energiepreisschock trifft auf eine Situation, in der die meisten Inflationskennzahlen, wie Erzeugerpreise und PCE-Inflation, bereits Anzeichen einer Erholung zeigten. Man darf nicht vergessen, dass die Fed nun das sechste Jahr in Folge ihr Inflationsziel verfehlt hat. Der Treasury-Markt „stimmt mit den Füssen ab“: Selbst langfristige Anleihen werden verkauft, da die Glaubwürdigkeit der Zentralbank infrage gestellt wird.
GBP
Die Bank of England beliess die Zinsen wie erwartet mit 9:0 Stimmen unverändert – ein Zeichen dafür, dass der Zinssenkungszyklus beendet ist. Sie sah jedoch davon ab, die zahlreichen von den Märkten für 2026 eingepreisten Erhöhungen zu bestätigen, zweifellos im Bewusstsein der extremen Unsicherheit über die Dauer des Krieges und die Energiepreise. Der Ausverkauf bei Staatsanleihen war am Gilt-Markt am extremsten, wo sowohl die 10-jährigen als auch die 30-jährigen Renditen auf 20-Jahres-Hochs stiegen. Der Inflationsbericht für Februar (Mittwoch) würde normalerweise die ganze Aufmerksamkeit auf sich ziehen, aber der Iran-Krieg hat ihn bereits überholt. Daher liegt der Fokus auf den PMI-Geschäftsaktivitätsumfragen am Dienstag.
