Der Krieg tritt nun in seinen zweiten Monat ein, ohne dass klare Aussichten auf einen Waffenstillstand oder die Wiedereröffnung der Straße von Hormus bestehen. Die Aussicht auf einen langwierigen Konflikt mit ungewissem Ausgang schickte Aktien, Anleihen und fast alle Währungen mit Ausnahme des US-Dollars auf Talfahrt. Der Ausverkauf beschleunigte sich bis zum Handelsschluss am Freitag und setzte sich im frühen asiatischen Handel am Montag fort. Die Energiepreise schießen in die Höhe und ziehen andere Rohstoffe mit nach oben; dies sind die einzigen wichtigen Anlageklassen, die von der Situation profitieren. Die weltweiten Makrodaten beginnen bereits, die Folgen des Krieges widerzuspiegeln: höhere Inflation und geringeres Wachstum.
Der Haupttreiber an den Märkten bleiben natürlich die Schlagzeilen zum Kriegsgeschehen. In Anlehnung an das Chaos nach dem „Tag der Befreiung“ haben Trumps sprunghafte Äußerungen immer weniger Einfluss auf die täglichen Kursschwankungen. Während die Kriegsentwicklungen fundamental unvorhersehbar bleiben, erwarten wir diese Woche wichtige Makrodaten, die die Auswirkungen des Konflikts auf die größten Volkswirtschaften verdeutlichen sollten. Dazu gehören eine Reihe von US-Arbeitsmarktdaten für März, die im Arbeitsmarktbericht (Non-Farm Payrolls) am Freitag gipfeln, der ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe am Mittwoch (ebenfalls USA) sowie die Vorabschätzung der Inflationsdaten für die Eurozone am Dienstag.
EUR
Der Euro gab letzte Woche angesichts der sich verschlechternden Kriegsmeldungen nach, bleibt jedoch bislang innerhalb der Handelsspanne, die seit dem letzten Frühsommer Bestand hat. Die PMI-Geschäftsumfragen fielen deutlich, bleiben aber – wie im Vereinigten Königreich – konsistent mit einem schleppenden Wachstum, selbst nachdem Führungskräfte begonnen haben, die Auswirkungen des Krieges zu verarbeiten. Die Kommunikation der EZB deutet darauf hin, dass die Zentralbank nicht zögern wird, die Zinsen als Reaktion auf den inflationsbedingten Druck durch den Energiepreisschock zu erhöhen, was der Gemeinschaftswährung wahrscheinlich hilft, sich von ihren jüngsten Tiefständen zu lösen. Die Veröffentlichung der Inflationsdaten in dieser Woche entwickelt sich angesichts des hawkischen Kurses der EZB zur kritischsten seit vielen Monaten.
USD
Die Schiefergas-Revolution, die die Abhängigkeit der USA von Energieimporten beendete und das Land zu einem Nettoexporteur machte, hat die USA von den schlimmsten Folgen des Energiepreisschocks isoliert. Dies spiegelt sich in einer allgemeinen Erholung des US-Dollars gegenüber fast allen globalen Pendants wider. Der größte Belastungsfaktor für den Dollar in diesen Zeiten ist die relative Taubenhaftigkeit (Dovishness) der Federal Reserve, die zögerlicher zu sein scheint als ihre G10-Partner, auf den Energiepreisanstieg mit Zinserhöhungen zu reagieren. Diese Einschätzung wird durch die wichtigen Arbeitsmarktdaten in dieser Woche auf die Probe gestellt, die voraussichtlich relativ unbeeinflusst vom Krieg bleiben und mehr FOMC-Mitglieder zu Zinserhöhungen bewegen könnten.
GBP
Das Pfund Sterling beginnt die vollen Auswirkungen des Krieges zu spüren und gab in der vergangenen Woche sowohl gegenüber dem Dollar als auch gegenüber dem Euro nach. Bisher ist der PMI-Index der einzige signifikante Datenpunkt bezüglich der Auswirkungen auf die britische Wirtschaft. Obwohl der Wert niedriger ausfiel als im Februar, war er weit davon entfernt, katastrophal zu sein; er zeigt eine Wirtschaft, die weiterhin wächst, sowie eine überraschende Erholung der Stimmung im verarbeitenden Gewerbe. Unterdessen ist der heftige weltweite Ausverkauf bei Staatsanleihen am Gilt-Markt besonders spürbar. Inflationsängste sind natürlich begründet, doch die drei für 2026 eingepreisten Zinserhöhungen der Bank of England erscheinen übertrieben.
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