Con el acuerdo de paz marco cerrado, los precios del petróleo volviendo a niveles anteriores a la guerra y los participantes del mercado confiados en que las hostilidades habían terminado, esperábamos que el asunto estuviera zanjado. Sin embargo, justo cuando los titulares sobre la guerra de Irán empezaban a pasar a un segundo plano, el presidente Trump declaró el miércoles que el alto el fuego había terminado y que el memorando de entendimiento diseñado para poner fin a la guerra no tenía futuro. Nuestra primera impresión es que todo esto forma parte del teatro negociador de Trump, más que de un colapso total de las conversaciones, aunque la aversión al riesgo podría dominar hasta que mejoren los titulares.
Mientras las tensiones entre EE. UU. e Irán se suavicen como prevemos, esperamos ver un giro claro en la segunda mitad del año: dejaremos atrás la geopolítica para centrarnos en el retorno de los diferenciales de tipos de interés como principal motor de los mercados de divisas.
Nuestra opinión sobre la política monetaria sigue siendo la misma. Creemos que la valoración del mercado sobre las subidas de tipos es, en general, excesiva y que la necesidad de tipos más altos será limitada este año debido a:
a) Los precios del crudo Brent han caído un 35% desde los máximos alcanzados durante la guerra de Irán (por debajo de los 80 dólares el barril), lo que debería limitar los riesgos al alza para la inflación en la segunda mitad de 2026.
b) Hay pocos indicios de que el repunte energético se esté trasladando a la inflación subyacente, mientras que la holgura en los mercados laborales debería mantener contenidos los efectos inflacionistas de segunda ronda.
c) Los bancos centrales están endureciendo las condiciones monetarias de facto al mantener los tipos, dado que probablemente los habrían bajado si la guerra nunca hubiera ocurrido.
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Mantente al tanto del mercado: lee el informe mensual de divisas de julio completo (en inglés).
