Les données sur l'inflation du mois d'août aux États-Unis n'ont pas apaisé les craintes de voir l'objectif d'inflation de la Fed rester hors de portée. Les économistes et les investisseurs intègrent avec une quasi-certitude une hausse des taux cette semaine. Il reste toutefois une grosse incertitude, les responsables de la Fed ne peuvent pas se prononcer sur la politique monétaire si près de la réunion, et son président, M. Warsh, a fortement limité la capacité de la banque centrale à orienter les marchés. Nous anticipons désormais une hausse des taux.
Le dollar s'est redressé à la suite de cette nouvelle, mais les variations sont restées faibles, la plupart des devises s'étant maintenue dans des fourchettes étroites. Les taux à long terme ont poursuivi leur hausse ininterrompue pour atteindre la semaine dernière des sommets inédits depuis plusieurs décennies. Les marchés actions ont reculé mais résistent bien, tandis que le pétrole a franchi la barre des 100 dollars en raison des tensions entre l'Iran et les États-Unis.
Trois réunions clés de banques centrales auront lieu dans un intervalle de 24 heures cette semaine. La réunion de septembre de la Réserve fédérale, ce mercredi, dominera les échanges sur l'ensemble des marchés, y compris celui des devises. Avec une probabilité de 90 % d'une hausse des taux déjà intégrée par les marchés obligataires, un statut quo provoquerait une onde de choc sur les marchés et accentuerait probablement la vague de vente sur les taux à long terme. La Banque d'Angleterre se réunira le lendemain matin, suivie de près par la Banque du Japon. Cette dernière réunion sera tout aussi cruciale, car le récent rebond du yen devra être validé par la hausse des taux attendue par les marchés pour s'inscrire dans la durée. Au final, cette semaine s'annonce critique pour le dollar et pour le marché des devises en général.
EUR
La réunion de septembre de la BCE, la semaine dernière, a débouché sur la hausse de taux attendue et sur un discours ferme de la banque centrale. Elle laisse la porte ouverte à une nouvelle hausse consécutive lors de la prochaine réunion en octobre, ce qui serait très inhabituel. Les marchés anticipent désormais trois hausses supplémentaires, avec un taux terminal atteignant 3,25 %. La monnaie unique n'a pas profité de cette fermeté, les taux américains faisant l'objet d'une réévaluation similaire, ce qui laisse l'écart de taux pratiquement inchangé. Les données économiques européennes continuent de surprendre à la hausse, ce qui confirme à la fois la posture ferme de la BCE et notre vision globalement positive sur l'euro.
USD
La décision de la Réserve fédérale cette semaine s'annonçait particulièrement serrée, mais le rapport sur l'inflation de septembre publié la semaine dernière a presque certainement tranché la question. L'inflation sous-jacente a augmenté à 0,3 % sur le mois, soit un rythme annualisé d'environ 3,5 %, signe que les effets de répercussion de la flambée des prix de l'énergie persistent. Les prix du diesel qui dépasse les 6 dollars font la une des médias, le marché du travail demeure solide et la hausse des cours du pétrol signifie qu’aucun répit immédiat n'est en vue. La Fed risque de perdre le peu de crédibilité qui lui reste si son président Warsh ne défie pas Trump en amorçant un cycle de hausse des taux.
GBP
La solidité du PIB mensuel de juillet au Royaume-Uni a confirmé la tendance globalement positive des récents résultats économiques du pays. La vague de vente sur les obligations mondiales a touché l'ensemble des pays du G10 et la livre sterling n'a donc pas particulièrement souffert de la hausse ininterrompue des taux obligataires britanniques (Gilts). La semaine est particulièrement chargée : les données sur l'emploi publiées mardi seront suivies mercredi par le rapport sur l'inflation d'août. Les membres du Comité de politique monétaire (MPC) disposeront donc de ces deux indicateurs pour leur décision sur les taux jeudi, mais aucun ne devrait modifier le choix de maintenir les taux inchangés. L'élément clé résidera dans le nombre de membres partisans d'un durcissement (hawkish), ainsi que dans les perspectives données par la Banque d’Angleterre.
