De onzekerheid over de vergadering van de Federal Reserve van vorige week was bijzonder groot. Uiteindelijk liet de Fed de rente ongewijzigd. Voorzitter Warsh klonk gematigd (dovish), wat leidde tot een snelle daling van de dollar en een stijging van de langetermijnrente. De markt reageert hiermee op een Fed die geloofwaardigheid lijkt te verliezen in de strijd tegen inflatie. Bovendien nemen de zorgen over de markt voor langlopende obligaties toe. De dollar daalde afgelopen week ten opzichte van alle belangrijke mondiale valuta's en lijkt ten opzichte van Europese valuta verder onder druk te staan.
Deze week ligt de focus op de Amerikaanse arbeidsmarktcijfers over juli, met het banenrapport van vrijdag als belangrijkste ijkpunt. Verder is de macro-economische kalender vrij rustig. De lakse houding van Warsh ten aanzien van inflatie en de stijgende kapitaalmarktrente hebben de obligatiemarkt echter onrustig gemaakt. We kijken daarom scherp naar de Amerikaanse langetermijnrente en naar de verklaring van het Amerikaanse ministerie van Financiën op woensdag, wanneer de omvang van de nieuwe obligatieveilingen bekend wordt gemaakt.
EUR
Sterke economische cijfers uit de eurozone vergroten de kans op een nieuwe renteverhoging door de ECB in september. De economische groei in het tweede kwartaal viel aanzienlijk hoger uit dan verwacht en ook de kerninflatie bleef hardnekkig hoog. Dit onderstreept dat de risico's van hogere energieprijzen nog niet zijn geweken. De markt prijst de kans op een renteverhoging van 25 basispunten momenteel op 90%, wat de euro een duidelijk steuntje in de rug geeft.
USD
De economische indicatoren van afgelopen week bevestigen het positieve beeld van de Amerikaanse economie. De cijfers over het tweede kwartaal die deze week verschijnen, tonen waarschijnlijk een nominale groei van bijna 6%, zonder spoor van vertraging. Tegelijkertijd blijft de inflatie voor het zesde achtereenvolgende jaar duidelijk boven de Fed-doelstelling. Deze factoren, gecombineerd met de opwaartse druk op de energieprijzen, geven de 'hawks' binnen de Fed extra munitie. Hoewel we geen directe renteverhoging verwachten, rekenen we wel op een uitgesproken 'hawkish' toon in de communicatie van de centrale bank.Voorzitter Warsh kiest duidelijk voor een nieuwe koers binnen de Fed. Hij geeft minder informatie vrij aan de markten en wil die transparantie in de toekomst nog verder terugschroeven. Daarnaast dicht hij de Fed-rente minder gewicht toe in het beteugelen van de inflatie. Hij lijkt het prima te vinden dat de langetermijnrente stijgt, aangezien dit een deel van het werk voor de Fed overneemt. Wat de exacte gedachte hierachter ook is: de valuta- en obligatiemarkten reageren terughoudend op deze koerswijziging.
De aandacht verschuift nu naar het banenrapport over juli. Economen rekenen op betere cijfers dan vorige maand, maar verwachten geen grote omslag in de gestage, lichte groei van de arbeidsmarkt.
GBP
De rentevergadering van de Bank of England eindigde voorzichtiger dan de stemverhouding (6-3 voor een rentepauze) deed vermoeden. Uit het begeleidende commentaar blijkt dat er forse inflatie verrassingen nodig zijn om de rente alsnog verder te verhogen. Dit nieuws werd echter overschaduwd door het besluit van de Fed een dag eerder. Hierdoor bleef het Britse pond stabiel ten opzichte van de euro, terwijl het ten opzichte van de dollar flink terrein won.
