Een wereldwijd netwerk en marktkennis

De wereldwijde inflatie lijkt nog lang niet onder controle te zijn. De renteverhogingen zijn tot nu toe kennelijk onvoldoende geweest om de inflatie terug te brengen naar het doel. De inflatiecijfers zijn weer een opwaartse verrassing, de economische groei herstelt zich overal en de arbeidsmarkt blijft heel krap.

De rebound van de dollar ging vorige week door. Eventuele renteverlagingen door de Fed worden nu steeds verder in de toekomst verwacht, want de Amerikaanse cijfers wijzen op een sterke economie en de Fed is ‘hawkish’.

De grote centrale banken kwamen bijeen en verhoogden de rentes conform de marktverwachtingen. De markten zagen de mededelingen in het algemeen als ‘dovish’. Maar toen werden de valutamarkten geconfronteerd met het Amerikaanse werkgelegenheidsrapport van januari.

De Chinese autoriteiten geven aan dat zij de tijdens het ‘zero-COVID-experiment’ verloren tijd willen inhalen en de consumptie willen stimuleren. Dit nieuws was een feestje voor de valuta die rechtstreeks van een stijging van de Chinese consumptie profiteren. Commodityvaluta als de Australische, Nieuw-Zeelandse en Canadese dollar presteerden het best van alle G10-valuta, terwijl de andere zich binnen nauwe bandbreedtes bewogen.

De handel op de valutamarkten was vorige week volatiel. Er was geen duidelijke trend te zien. Het Britse pond was de winnaar van de week, de markten negeerden de zwakke detailhandelsverkopen. De Japanse yen presteerde het slechtst van alle G10-valuta toen bleek dat de Bank of Japan bij zijn januaribijeenkomst had besloten om zijn ultraruime rentecurvebeleid voort te zetten.

Het Amerikaanse inflatierapport bevestigde de neerwaartse trend van de prijsdruk. Dit zorgde voor een feestje op de financiële markten, want men hoopt dat de renteverhogingen door de Fed binnenkort voorbij zullen zijn.

Er was vorige week aan beide kanten van de plas wat opluchting aan het inflatiefront. In Europa daalden de energieprijzen in december sterker dan verwacht, en in de VS leken de lonen minder snel te stijgen. Hierdoor daalden de rentetarieven en begonnen de risicoactiva het jaar goed, met rally’s over de hele linie.

We waarschuwen er al een tijdje voor: de grote kloof tussen de marktverwachtingen rond de toekomstige ECB-rentes en de inflatierealiteit. Nu heeft de ECB duidelijk voor onze zienswijze gekozen. Na zijn bijeenkomst van vorige week waarschuwde de centrale bank dat de rente met 50 basispunten wordt verhoogd zolang dat nodig is en dwong hij de Europese rente omhoog langs de curve.

De toespraak van Powell was vrij 'dovish' en de markten verwachten dat in China het zero-COVID-beleid zal worden versoepeld. Dit wakkerde de rally van risicoactiva aan en haalde de dollar onderuit, met een koersdaling ten opzichte van elke van zijn G10-tegenhangers.

Door de verbeterde marktomstandigheden stegen vorige week overal ter wereld de koersen van risico-activa. Voor de aandelenmarkten, bedrijfsobligaties en commodity-valuta is de situatie nu optimaal: de recessie-angst lijkt overal af te nemen, vooral in de eurozone, terwijl de rentes niet meestijgen.

De dollar heeft een flink pak slaag gehad, maar wist zich vorige week licht te herstellen toen de ene na de andere Fed-vertegenwoordiger een 'hawkish' toespraak hield. De weinige cijfers die vorige week in de VS en de eurozone verschenen, waren in het algemeen beter dan verwacht. Dit versterkte de boodschap dat de inflatie nog steeds het belangrijkste probleem van de grote centrale banken is.

Vorige week kwam eindelijk het nieuws waar de markten wanhopig naar hadden uitgezien: de Amerikaanse inflatie bleek lager dan verwacht, de Amerikaanse obligatierentes daalden voor het eerst sterker dan tijdens de pandemie en overal ter wereld schoten de koersen van risicoactiva juichend omhoog.