Na trzích minulý týden opět zesílilpřesun do bezpečných přístavů.Stál za ním další propad akciíspojených s umělou inteligencí,zprávy o úderech na Írán a útokyna saúdská ropná zařízení, kterévyhnaly ropu Brent na pětiměsíčnímaxima.
V minulosti by taková kombinace dolaru spolehlivě pomohla. Indexamerického dolaru však zaznamenal druhý týdenní pokles v řadě, přestožepoptávka po bezpečných aktivech podpořila americké státní dluhopisy. Uždva týdny po sobě dolar nedokázal posílit ani na vysoké inflaci, ani nasilných datech o ekonomické aktivitě, ani při odklonu od rizika. Údaje opozicích naznačují, že spekulanti začali uzavírat své velké dlouhé pozice vdolaru. Protože je v cenách už tolik dobrých zpráv a sázky na dolar se nyníobracejí, domníváme se, že dolar dosáhl lokálního maxima.
Vstupujeme do pravděpodobně nejrušnějšího týdne čtvrtletí. Ve středuzasedá Federální rezervní systém a ve stejný den bude představenpodzimní rozpočet Spojeného království. Ve čtvrtek následuje ECB, a toněkolik hodin po zveřejnění předběžného odhadu HDP USA za 3. čtvrtletí azářijové inflace PCE. Týden v pátek uzavře Bank of Japan spolu s prvnímodhadem HDP eurozóny za 3. čtvrtletí. Ve středu zveřejní hospodářskévýsledky také Microsoft a Alphabet. Na trzích, které táhne uměláinteligence, mohou jejich výsledky ovlivnit i měny. Volby v poloviněfunkčního období v USA a rozhodnutí BoE přijdou o týden později.
GBP
Libra měla minulý týden ze všech hlavních ekonomik nejpříznivějšísérii dat. Nezaměstnanost nečekaně klesla na 4,7 %, nejníže za vícenež rok, a růst mezd bez prémií se zvýšil na 3,7 %. Zářijová inflacevzrostla na 3,5 %, nad konsenzus, přičemž jádrová inflace i inflace veslužbách překvapily směrem nahoru. Navíc předběžný kompozitníPMI za říjen vyskočil na osmiměsíční maximum 53,1 a firmy poprvé zadva roky hlásily nábor zaměstnanců. Libra posílila vůči dolaru i euru,což je poněkud neobvyklé.
Listopadové zvýšení sazeb Bank of England nyní považujeme zatéměř jisté, pokud středeční rozpočet nepřinese žádná zásadnífiskální překvapení, která by otřásla trhem britských státníchdluhopisů (gilts). Na rozdíl od několika posledních podzimníchfiskálních událostí chce ministerstvo financí tentokrát zjevně zůstat vpozadí a překvapení se vyhnout. Zvýšení daní je nevyhnutelné,pravděpodobně však bude malé, cílené a omezené na oblasti sminimálním vnímaným dopadem na výhled růstu Británie. Umírněnýbalíček opatření, který obnoví zdravou fiskální rezervu, by investořipřijali dobře a libra by díky němu mohla tento týden zůstat žádaná.
EUR
Euro bylo minulý týden nejslabší hlavní měnou, protože se trhy soustředilyna fiskální a politické potíže Francie. Spread mezi francouzskými aněmeckými dluhopisy se opět rozšířil na úroveň, jakou trhy naposledyviděly během dluhové krize v roce 2011, a výnosy francouzskýchdesetiletých dluhopisů dosáhly nejvyšších hodnot od roku 2002. Škody seuž projevují i v reálné ekonomice: francouzský kompozitní PMI klesl zpětdo pásma kontrakce na 48,4 a stáhl index eurozóny na čtyřměsíčníminimum 51,9, hluboko pod očekávání. Krátké oživení díky uzavíráníkrátkých pozic, na které jsme upozorňovali minulý týden, následněvyprchalo.
Očekáváme, že ECB ve čtvrtek ponechá sazby beze změny, a swapovétrhy se na tom téměř jednomyslně shodují. Kromě komentářů ChristineLagardeové k ekonomice se účastníci trhu i novináři nepochybně zaměřína vyjádření Rady guvernérů k francouzské dluhové krizi a na jakýkolisignál ohledně ochoty ECB podpořit francouzský dluh. Pokud byLagardeová kladla větší důraz na rizika plynoucí z Francie nebo naznačila,že je ECB připravena zasáhnout na podporu dluhopisových trhů,obchodníci by mohli omezit sázky na prosincové zvýšení sazeb, což byeuro nepochybně oslabilo.
USD
Těch několik málo amerických dat zveřejněných minulý týden potvrdilosilnou ekonomiku a sílící inflační tlaky. Předběžný kompozitní PMI za říjenmírně klesl, stále se však drží blízko pětiletého maxima. Pro Fed jeznepokojivější, že prodejní ceny rostly nejrychlejším tempem od roku2022. Dolar se však řídil především vývojem na akciových trzích a objevilse zajímavý vzorec: omezené zakolísání akcií spojených s umělouinteligencí dolar oslabuje, zatímco při širších výprodejích akcií si dolar držípozici jedné z nejvyhledávanějších bezpečných měn světa.
Nadále očekáváme, že Fed ve středu ponechá sazby beze změny.Pozornost se podle nás zaměří na nesouhlasná hlasování a na signály proprosinec, kdy zůstává zvýšení sazeb reálnou možností a zároveň našímscénářem. Čtvrteční údaje o HDP a PCE by měly potvrdit, že seekonomika přehřívá. Dolar však už na dobré zprávy z USA snadnoneposiluje a krátkodobá rizika pro americkou měnu vidíme spíše směremdolů.
