Ο πόλεμος στο Ιράν, και το επακόλουθο αυξημένο γεωπολιτικό ασφάλιστρο κινδύνου και η έντονη μεταβλητότητα στις αγορές εμπορευμάτων, δημιουργούν ένα δύσκολο περιβάλλον για την πρόβλεψη συναλλάγματος.
Το δολάριο ΗΠΑ ενισχύθηκε απότομα στην αρχή της σύγκρουσης, καθώς οι επενδυτές εγκατέλειψαν περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου προς αναζήτηση ασφαλών καταφυγίων. Οι πρόσφατες ειδήσεις ήταν κάπως πιο αισιόδοξες, ιδιαίτερα μετά τη συμφωνία για μια επ' αόριστον κατάπαυση του πυρός τον Απρίλιο. Ο πόλεμος δεν έχει τελειώσει ακόμα, ωστόσο, και η πρόοδος προς την υπογραφή μιας συμφωνίας-πλαισίου ειρήνης είναι σποραδική, με τον δρόμο προς την ειρήνη να είναι δύσκολος δεδομένης της έλλειψης συμφωνίας σε βασικά ζητήματα – συγκεκριμένα το πυρηνικό πρόγραμμα του Ιράν, την πρόσβαση στα Στενά του Ορμούζ και τις κυρώσεις των ΗΠΑ. Η κυκλοφορία μέσω του Ορμούζ παραμένει σε αδιέξοδο προς το παρόν, διατηρώντας τόσο τις τιμές του πετρελαίου όσο και τη μεταβλητότητα σε υψηλά επίπεδα.
Οι προβλέψεις μας προϋπέθεταν ένα βασικό σενάριο για τον τερματισμό του πολέμου στο εγγύς έως μεσοπρόθεσμο διάστημα. Ενώ αυτή η πιθανότητα παραμένει υπαρκτή, σαφώς ο κίνδυνος τώρα κλίνει περισσότερο προς ένα παρατεταμένο αδιέξοδο. Τα Στενά του Ορμούζ παραμένουν ουσιαστικά κλειστά, αν και πιστεύουμε ότι υπάρχει ένα χρονικό όριο στο πόσο καιρό το Ιράν θα είναι πρόθυμο να συνεχίσει αυτή την πράξη στρατηγικής αυτοκαταστροφής. Πιστεύουμε ότι ένα σταδιακό άνοιγμα θα ακολουθήσει την υπογραφή μιας συμφωνίας-πλαισίου ειρήνης, αν και αυτό θα μπορούσε να απέχει αρκετές εβδομάδες δεδομένων των εναπομεινάντων σημείων διαφωνίας. Η προσδοκία μας είναι ότι η κυκλοφορία θα επανέλθει σε επίπεδα πιο κοντά στα «κανονικά» το τρίτο τρίμηνο, ακόμα κι αν μια πραγματική επιστροφή στα προπολεμικά επίπεδα θα χρειαστεί χρόνο.
0514.png)
Υπό την προϋπόθεση ότι πληρούνται αυτές οι υποθέσεις, προβλέπουμε μέτριο αντίκτυπο στον πληθωρισμό και ελάχιστο πλήγμα στην παγκόσμια ανάπτυξη. Πιστεύουμε ότι η ανοδική ανατιμολόγηση των προσδοκιών για τα επιτόκια είναι υπερβολική δεδομένου ότι: α) ο αποκλεισμός του Ορμούζ πιθανότατα θα αποδειχθεί ένα προσωρινό σοκ, β) η χαλάρωση στην αγορά εργασίας θα πρέπει να περιορίσει τον κίνδυνο δευτερογενών επιπτώσεων, και γ) τα σοκ προσφοράς είναι αυτοπεριοριζόμενα καθώς η ενεργειακή πίεση στα νοικοκυριά σημαίνει ότι ξοδεύουν λιγότερα αλλού. Οι κεντρικοί τραπεζίτες έχουν τραυματιστεί από τις εμπειρίες τους από το 2022, όταν εσφαλμένα θεώρησαν τον πληθωρισμό «παροδικό», αν και δεν πιστεύουμε ότι αυτό είναι απαραίτητα επανάληψη της ιστορίας. Φυσικά, όσο περισσότερο παρατείνεται η κατάσταση, τόσο λιγότερη πεποίθηση θα έχουμε σε αυτή την άποψη.
Πιστεύουμε ότι η βραχυπρόθεσμη ανοδική πορεία του δολαρίου έχει ολοκληρωθεί, εκτός εάν υπάρξει πλήρης κατάρρευση της κατάπαυσης του πυρός και επιστροφή σε ανοιχτές εχθροπραξίες. Αν μη τι άλλο, πιστεύουμε ότι ο πόλεμος ενισχύει την πρόβλεψή μας για ένα γενικά ασθενέστερο δολάριο, εάν οι αγορές προσθέσουν ένα «πριμ χάους Τραμπ» στο αμερικανικό νόμισμα λόγω της συνεχιζόμενης ασταθούς και απρόβλεπτης λήψης αποφάσεων του προέδρου (δηλαδή, επίθεση στο Ιράν χωρίς σαφή στρατηγική εξόδου). Προβλέπουμε επίσης μια απόκλιση στην πορεία των επιτοκίων μεταξύ της Fed, η οποία πιστεύουμε ότι θα διατηρήσει τα επιτόκια το 2026, και των περισσότερων άλλων μεγάλων κεντρικών τραπεζών που φαίνονται έτοιμες να αυξήσουν τα επιτόκια λόγω της μεγαλύτερης έκθεσής τους στον εισαγόμενο πληθωρισμό πετρελαίου.
Ως αντανάκλαση της διαρθρωτικής έκθεσης της περιοχής ως καθαρού εισαγωγέα ενέργειας, τα νομίσματα της Ασίας συγκαταλέγονται μεταξύ των κύριων υποαποδοτικών λόγω του πολέμου στο Ιράν και της επακόλουθης αύξησης των τιμών του πετρελαίου. Από την τελευταία μας ενημέρωση, τόσο η ινδική ρουπία όσο και η ινδονησιακή ρουπία έχουν υποχωρήσει σε ιστορικά χαμηλά. Το νοτιοκορεατικό γουόν έχει επίσης υποχωρήσει σε χαμηλά σχεδόν δύο δεκαετιών λόγω της υψηλής έκθεσής του στο παγκόσμιο κλίμα κινδύνου και της ευπάθειάς του στις εισαγωγές από τα Στενά του Ορμούζ, οι οποίες αντιπροσωπεύουν περίπου το 75% της προσφοράς αργού πετρελαίου του. Τουλάχιστον, αναμένουμε ότι ο πόλεμος θα προκαλέσει επιδείνωση των τρεχουσών λογαριασμών, ανανεωμένες πληθωριστικές πιέσεις και πιο περιοριστική νομισματική πολιτική, καθώς οι κεντρικές τράπεζες της περιοχής εξισορροπούν τους πληθωριστικούς κινδύνους και τους κινδύνους ανάπτυξης.
Λάβετε την πλήρη αναφορά για να δείτε πού οδεύουν τα ασιατικά νομίσματα στη συνέχεια.
