Ένας αριθμός παραγόντων έχει συσσωρευτεί, προκαλώντας ανησυχία στους κατόχους ομολόγων: η προοπτική υψηλότερων τιμών ενέργειας για μεγαλύτερο διάστημα, ενδείξεις δευτερογενών επιπτώσεων και πολιτική αστάθεια σε μέρη όπως το Ηνωμένο Βασίλειο. Πιο δύσκολο να εκτιμηθεί, αλλά παρόλα αυτά στο πίσω μέρος του μυαλού κάθε επενδυτή, είναι η απουσία προόδου στη μείωση των ελλειμμάτων στις προηγμένες οικονομίες και η προοπτική μιας ατελείωτης προσφοράς νέου κρατικού χρέους – μια τάση που επιδεινώνεται από τη δημογραφία παντού. Οι μετοχές αποδεικνύονται σχετικά ανθεκτικές στην απότομη αύξηση των επιτοκίων. Όχι όμως τα νομίσματα. Κάθε ένα από τα μεγάλα νομίσματα έχασε έδαφος έναντι του δολαρίου, με τη στερλίνα και το βραζιλιάνικο ρεάλ να είναι αξιοσημείωτα υποαποδίδοντα λόγω εγχώριων πολιτικών αναταραχών.
Το μακροοικονομικό και πολιτικό ημερολόγιο είναι σχετικά ελαφρύ αυτή την εβδομάδα. Αυτό σημαίνει ότι η παρακολούθηση της αντίδρασης της αγοράς ομολόγων στην πτώση αυτής της εβδομάδας θα είναι πολύ κατατοπιστική, είτε τα ομόλογα καταφέρουν να βρουν ένα πάτο και να ανακάμψουν είτε αν η πτώση συνεχιστεί ελλείψει ειδήσεων. Το κύριο επίκεντρο θα είναι η δημοσίευση των δεικτών PMI για την επιχειρηματική δραστηριότητα παγκοσμίως την Πέμπτη. Το Ηνωμένο Βασίλειο θα δει κρίσιμα στοιχεία για την αγορά εργασίας και τον πληθωρισμό, αλλά το πραγματικό ενδιαφέρον θα επικεντρωθεί στο επισφαλές μέλλον του Πρωθυπουργού Keir Starmer.
USD
Δύο δυσάρεστες εκπλήξεις στις ανακοινώσεις για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ τον Απρίλιο πρόσθεσαν καύσιμο στην πτώση της αγοράς ομολόγων που είχε ξεκινήσει στο Ηνωμένο Βασίλειο. Ο πληθωρισμός των καταναλωτών αυξήθηκε περισσότερο από το αναμενόμενο, και οι πιέσεις στις τιμές φαίνεται να εξαπλώνονται από τον ενεργειακό τομέα στον βασικό υποδείκτη. Οι τιμές παραγωγού επίσης ξεπέρασαν τις προσδοκίες, καθώς οι πληθωριστικές πιέσεις εξαπλώθηκαν σε όλη την αλυσίδα εφοδιασμού. Οι συζητήσεις για μειώσεις επιτοκίων στις ΗΠΑ έχουν σχεδόν σταματήσει, και οι αγορές είναι όλο και πιο σίγουρες ότι η επόμενη κίνηση στα επιτόκια θα είναι ανοδική· η κύρια αβεβαιότητα είναι πότε ακριβώς θα συμβεί αυτό.
Μια αξιοσημείωτη πτυχή αυτής της πτώσης των ομολόγων είναι ότι ο μακροπρόθεσμος πληθωρισμός που τιμολογείται από τις αγορές αρχίζει να ανεβαίνει, μια ανησυχητική εξέλιξη για την Ομοσπονδιακή Τράπεζα. Ο επερχόμενος πρόεδρος της FOMC, Kevin Warsh, διορίστηκε επίσημα την περασμένη εβδομάδα, με τη συνεδρίαση της Fed τον Ιούνιο να είναι η πρώτη του στο τιμόνι. Πιστεύουμε ότι ο Warsh θα δυσκολευτεί πολύ να πείσει τους "γεράκια", πράγμα που σημαίνει ότι ο κύριος φόβος για τους επενδυτές θα είναι πιθανότατα η προσπάθειά του να απομακρυνθεί από την παροχή μελλοντικών κατευθύνσεων.
GBP
Η πτώση της αγοράς ομολόγων ξεκίνησε στο Ηνωμένο Βασίλειο λόγω φόβων ότι ο Starmer θα αντικατασταθεί από μια ακόμη πιο δημοσιονομικά ανεύθυνη κυβέρνηση μετά την εκλογική συντριβή των Εργατικών στις τοπικές εκλογές, αν και γρήγορα εξαπλώθηκε σε άλλες χώρες της G10. Η στερλίνα επηρεάστηκε ανάλογα, χάνοντας έδαφος έναντι κάθε μεγάλου ομολόγου την περασμένη εβδομάδα. Η μόνη σωτήρια χάρη για τη στερλίνα είναι ότι τα οικονομικά στοιχεία έχουν αντέξει αρκετά καλά. Η οικονομία αναπτύχθηκε με σταθερό ρυθμό 0,6% το πρώτο τρίμηνο του έτους, και τα τελευταία στοιχεία PMI μέχρι στιγμής δείχνουν μόνο μια μέτρια επίπτωση από την αβεβαιότητα του πολέμου στο Ιράν.
Η πλημμύρα δεδομένων αυτής της εβδομάδας θα το δοκιμάσει αυτό. Αναμένουμε με ιδιαίτερο ενδιαφέρον την αντίδραση της επιχειρηματικής εμπιστοσύνης στην πολιτική αστάθεια. Η στερλίνα έχει υποχωρήσει σε τέτοιο βαθμό που ήδη προεξοφλεί σημαντική πολιτική αστάθεια, αλλά μια νέα αριστερή στροφή στην κυβέρνηση πιθανότατα θα προκαλούσε περαιτέρω πτώση. Ο Δήμαρχος του Ευρύτερου Μάντσεστερ, Andy Burnham, ο οποίος θα πρέπει πρώτα να κερδίσει την επαναληπτική εκλογή του στο Makerfield, είναι πλέον το φαβορί των στοιχηματιστών για να αντικαταστήσει τον Starmer. Πιστεύουμε ότι ο Burnham θα ήταν το χειρότερο σενάριο για τα κρατικά ομόλογα και τη στερλίνα, δεδομένης τόσο της προτίμησής του για υψηλότερο δανεισμό και φόρους, όσο και των προηγούμενων δηλώσεών του που έχουν απορρίψει την ανάγκη η κυβέρνηση να είναι υποχρεωμένη στην αγορά ομολόγων.
EUR
Η πτώση των ομολόγων έχει πλέον εξαπλωθεί στο βραχυπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης των ΗΠΑ, πράγμα που σημαίνει ότι οι διαφορές επιτοκίων μεταξύ Ευρωζώνης και ΗΠΑ δεν έχουν συρρικνωθεί περαιτέρω τις τελευταίες δύο εβδομάδες. Θεωρούμε αυτή την εξέλιξη ως έναν από τους παράγοντες που οδηγούν την πρόσφατη πτώση του κοινού νομίσματος έναντι του δολαρίου. Οι άλλοι δύο παράγοντες είναι η φυσική φυγή προς την ασφάλεια που προκαλείται από τον πόλεμο στο Ιράν και το γεγονός ότι η αύξηση των τιμών ενέργειας φαίνεται να επηρεάζει την οικονομία της Ευρωζώνης πολύ πιο έντονα από ό,τι τις ΗΠΑ.
Τώρα αναμένουμε τις προκαταρκτικές ανακοινώσεις PMI αυτής της εβδομάδας για τον Μάιο, για να δούμε αν υπάρχουν συνεχιζόμενες επιπτώσεις από την αύξηση των τιμών ενέργειας στην επιχειρηματική δραστηριότητα της Ευρωζώνης. Οι οικονομολόγοι προβλέπουν μια μέτρια ανάκαμψη στον σύνθετο δείκτη, αν και σε επίπεδα που εξακολουθούν να συνάδουν με μια πλήρη συρρίκνωση της οικονομίας του μπλοκ. Η υπόθεσή μας είναι ότι θα δούμε μια περίοδο αποτελεσματικής στασιμότητας το δεύτερο τρίμηνο, αν και είναι επίσης δύσκολο να μην κατασκευάσουμε ένα εύλογο σενάριο όπου η ανάπτυξη του δεύτερου τριμήνου να πέφτει σε αρνητικό έδαφος.
Εις βάθος αναλύσεις και απόψεις ειδικών:
- Έκθεση αγοράς νομισμάτων G10 - Λάβετε την τελευταία ανάλυση για τα κύρια νομίσματα.
- Προοπτικές FX ΚΑΕ - Μάιος 2026
- Προοπτικές FX Ασίας - Μάιος 2026
- Παγκόσμιο Webinar: Τι σημαίνουν οι εξελίξεις στο Ιράν για τις αγορές - εγγραφείτε τώρα!
