Le repli des investisseurs vers les valeurs refuges a repris la semaine dernière, mais le dollar n'a pas réussi à en profiter. Une nouvelle baisse des actifs liées à l'IA et les tensions au Moyen-Orient ont propulsé le baril de Brent à des sommets de cinq mois. Par le passé, une telle combinaison aurait sans aucun doute soutenu le billet vert. Au lieu de cela, l'indice dollar a enregistré sa deuxième baisse hebdomadaire consécutive, alors même que la demande de valeurs refuges profitait aux emprunts d'État américains. Depuis deux semaines consécutives, le dollar ne progresse plus malgré des données d'inflation élevées, une activité économique robuste et des mouvements d'aversion au risque sur les marchés. Les spéculateurs commencent d'ailleurs à déboucler leurs positions acheteuses sur le dollar. Le marché ayant déjà intégré toutes les bonnes nouvelles, le dollar semble avoir touché un sommet.
Nous entamons désormais ce qui sera sans doute la semaine la plus chargée du trimestre. La Réserve fédérale se réunit mercredi, et le budget d'automne britannique sera présenté le même jour. La BCE suivra jeudi, quelques heures après la première estimation du PIB américain pour le troisième trimestre et le rapport sur l'inflation PCE de septembre. La Banque du Japon clôturera la semaine vendredi, en même temps que la première estimation du PIB de la zone euro pour le troisième trimestre. Microsoft et Alphabet publieront également leurs résultats mercredi. Sur des marchés tirés par l'IA, leurs résultats pourraient avoir un impact sur les devises. Les élections de mi-mandat américaines et la décision de la Banque d'Angleterre suivront la semaine d'après.
EUR
L'euro signe la pire performance des devises majeures, pénalisé par les incertitudes politiques et budgétaires en France. L'écart de taux entre l’obligation française et allemande revient sur des niveaux inédits depuis la crise de la dette souveraine de 2011, et les rendements français à 10 ans ont touché leur plus haut depuis 2002. Ces tensions touchent désormais l'économie réelle : tombé à 48,4, le PMI français repasse en contraction et fait chuter l'indice de la zone euro à un plus bas de quatre mois (51,9), bien inférieur aux attentes. Quant au rebond technique lié aux rachats de positions vendeuses mentionné la semaine dernière, il s'est essoufflé. Nous anticipons un statu quo de la BCE jeudi, mais marchés et journalistes se concentreront surtout sur les propos du Conseil concernant la dette française et son éventuel soutien financier.
USD
Les quelques chiffres américains confirment une économie solide mais sous tension : l’indice PMI d'octobre reste proche de son pic de cinq ans et les prix de vente grimpent à un rythme inédit depuis 2022, ce qui représente un point plus préoccupant pour la FED. Nous prévoyons un maintien des taux inchangés mercredi, avant une possible hausse en décembre qui sera au cœur des discussions. Les chiffres du PIB et de l'inflation PCE attendus jeudi devraient confirmer cette surchauffe. Toutefois, le dollar ne rebondit plus automatiquement face aux bonnes nouvelles américaines, et risque même de baisser à court terme.
GBP
La livre sterling a bénéficié de la série de données la plus favorable parmi les grandes économies: le chômage a reculé de manière inattendue à 4,7 %, son plus bas niveau en plus d'un an, les salaires progressent légèrement à 3,7 % et l’inflation de septembre est montée à 3,5 %, au-dessus du consensus, l'inflation sous-jacente et les services ayant tous deux surpris à la hausse. L’activité s’accélère également avec un indice PMI d'octobre au plus haut sommet depuis huit mois, à 53,1, marqué par une reprise des embauches pour la première fois en deux ans. Conséquence rare, la livre progresse à la fois face au dollar et face à l'euro. Sauf mauvaise surprise dans le budget de mercredi qui déstabiliserait les obligations d'État, une hausse de taux de la Banque d'Angleterre reste le scénario le plus probable en novembre.
