Nu de vooruitzichten op een staakt-het-vuren in de oorlog met Iran vervagen, beginnen financiële activa collectief te dalen. Wereldwijd dalen de aandelenmarkten en, onheilspellender nog, ook langlopende staatsobligaties hebben moeite om kopers te vinden. Dit is ongebruikelijk voor deze activaklasse, die van oudsher wordt beschouwd als een veilige haven in tijden van crisis. De Amerikaanse dollar stijgt ten opzichte van valuta uit opkomende markten, terwijl deze vooralsnog stabiliseert ten opzichte van de G10-valuta. Grondstoffen stijgen daarentegen hard. Deze rally wordt uiteraard geleid door de energiesector, met een olieprijs boven de $100, maar ook andere grondstoffen, met name de prijzen voor landbouwproducten, zitten in de lift.
Deze week zijn alle ogen gericht op de krantenkoppen over de oorlog, in het bijzonder op de olieprijs en indirect op de vooruitzichten voor de heropening van de Straat van Hormuz. Financiële markten beginnen echter ook te kijken naar de secundaire effecten van de scherpe stijging van de energieprijzen. Markten maken zich vooral zorgen over de noodzaak voor centrale banken om het beleid te verkrappen om de inflatiedruk te compenseren, wat de relatieve valutabewegingen begint te sturen. De Bank of England, de ECB en de Federal Reserve lieten vorige week tijdens hun respectievelijke vergaderingen allemaal een 'hawkish' (verkrappende) toon horen. De impact op de renteverwachtingen is vooral in Europa merkbaar, waar voor zowel de Bank of England als de ECB drie renteverhogingen voor 2026 zijn ingeprijsd. Deze week ligt de focus op de PMI-indices (inkoopmanagersindices), die dinsdag wereldwijd worden gepubliceerd. Het merendeel van deze enquêtes werd in de middelste twee weken van maart ingevuld; dit zal dan ook het eerste datapunt zijn dat de impact van de oorlog volledig weerspiegelt.
Belangrijke valuta in detail
EUR (Euro)
De ECB hield de rente vorige week ongewijzigd in een unaniem besluit. Hoewel president Lagarde de marktverwachtingen voor verlagingen niet bevestigde, bood ze er ook geen weerstand aan. Inmiddels is er een kans van 80% op een verhoging tijdens de volgende vergadering in april ingeprijsd. Deze verwachtingen blijven de rentekloof tussen de VS en de eurozone dichten, wat mogelijk bijdraagt aan de relatieve stabiliteit van de euro terwijl andere valuta van de hand worden gedaan. Naast de eerste graadmeter van het ondernemersvertrouwen in de PMI en andere beleggersenquêtes deze week, kijken we uit naar de toespraak van Lagarde op de ECB Watchers-conferentie op woensdag.
USD (Amerikaanse Dollar)
Ook de Federal Reserve zag er vorige week van af om de rente te wijzigen. In tegenstelling tot de andere grote centrale banken was er hier echter wel sprake van een afwijkende stem (dissent), aangezien de door Trump aangestelde Miran opnieuw voor een verlaging stemde. De piek in de energieprijzen komt op een moment dat de meeste inflatiemaatstaven, zoals de producentenprijzen en de PCE-inflatie, al tekenen van herstel vertoonden. Laten we niet vergeten dat dit het zesde opeenvolgende jaar is waarin de Fed er niet in slaagt haar inflatiedoelstelling te halen. De obligatiemarkt trekt in ieder geval haar eigen plan: zelfs langlopende obligaties worden verkocht nu de geloofwaardigheid van de centrale bank in twijfel wordt getrokken.
GBP (Brits Pond)
De Bank of England liet de rente zoals verwacht ongewijzigd met een unaniem besluit van 9-0; een teken dat de cyclus van renteverlagingen voorbij is. De bank ging echter niet mee in het valideren van de talloze verhogingen die door de markten voor 2026 zijn ingeprijsd, ongetwijfeld bewust van de extreme onzekerheid over de duur van de oorlog en de energieprijzen. De uitverkoop van staatsobligaties is het meest extreem in de Gilt-markten, waar de rentes op zowel 10-jarige als 30-jarige obligaties uitbraken naar hoogtepunten in 20 jaar. Het inflatierapport over februari (woensdag) zou normaal gesproken alle aandacht opeisen, maar de oorlog met Iran heeft deze gegevens achterhaald gemaakt. Daarom zal de focus liggen op de PMI-enquêtes over de zakelijke activiteit van aanstaande dinsdag.
