A paralisação (shutdown) da maioria das funções federais dos EUA arrasta-se pela segunda semana, depois de o Congresso não ter conseguido chegar a acordo sobre os projetos de lei de despesas para manter o governo em funcionamento.
Na semana passada, isto atrasou a publicação do dado económico mais importante do mundo, o relatório de emprego não-agrícola (payrolls report) dos EUA. No entanto, os mercados lidaram bem com a situação, uma vez que as ações continuaram a registar máximos históricos e as taxas do Tesouro se mantiveram estáveis.
O dólar desceu ligeiramente face à maioria dos seus pares, embora as perdas tenham sido em grande parte contidas. De facto, os mercados cambiais negociaram em alguns dos intervalos mais estreitos que vimos durante todo o ano. O maior movimento no G10 foi o iene, que anulou os seus ganhos de segunda-feira com a notícia da vitória de Takaichi, da ala direita e pró-estímulo, na eleição para a liderança do partido governante do país.
Com democratas e republicanos aparentemente irredutíveis, a principal questão para os mercados é quanto tempo a paralisação pode durar antes de começar a causar danos reais, tanto através dos efeitos económicos diretos como do atraso de relatórios cruciais e da incerteza resultante. Até agora, os mercados mantêm-se confiantes. O calendário de divulgações económicas desta semana seria invulgarmente reduzido mesmo sem a paralisação, pelo que os mercados cambiais terão pouco para acompanhar além das notícias sobre as negociações orçamentais dos EUA.
EUR
A estimativa rápida da inflação para setembro registou 2,2% no índice geral e 2,3% para o subíndice core; este último tem-se mantido estável nos últimos cinco meses. Com estes números e os PMIs de atividade empresarial a serem consistentes com uma expansão estável, mas lenta, o BCE pode dar-se ao luxo de manter as taxas em 2% num futuro próximo, na nossa opinião. Os mercados estão amplamente de acordo, com os swaps a não anteciparem agora quaisquer novos cortes no horizonte.
Entretanto, a novela política em França gerou mais um enredo absurdo, depois de o Primeiro-Ministro Sebastien Lecornu ter-se demitido na segunda-feira, um dia após o Presidente Macron ter nomeado o seu novo governo. As taxas das obrigações soberanas francesas subiram esta manhã, à medida que os mercados impõem um novo prémio de risco sobre os ativos do país. Na ausência de divulgações económicas significativas ou notícias políticas no bloco comum esta semana, este será provavelmente o principal desenvolvimento doméstico para o euro nos próximos dias.
USD
A paralisação do governo privou os mercados de informações cruciais sobre o estado da economia dos EUA, e agora temos de confiar em dados gerados por entidades privadas menos conclusivos, nomeadamente os números do PMI. O dado mais importante da semana passada foi a medida ADP de criação de emprego no setor privado para setembro, que foi sombria e sugeriu uma modesta destruição de postos de trabalho. Dito isto, esta medida divergiu muitas vezes do número de payrolls (folhas de pagamentos) do BLS (Bureau of Labor Statistics), mais influente, e embora não tenha sido totalmente ignorada pelos participantes no mercado, o seu impacto no dólar foi relativamente contido.
A ausência dos dados de payrolls de sexta-feira significa que o mau sabor deixado pelo resultado desanimador do ADP irá persistir, e quanto mais tempo o impasse continuar, mais difícil será obter uma leitura clara sobre o estado da economia dos EUA. A previsão em tempo real da Fed de Atlanta para o crescimento do terceiro trimestre aponta para uma forte expansão de quase 4% em termos anualizados, apesar da inegável desaceleração na criação de emprego, sugerindo que esta última se deve à diminuição da oferta de mão de obra em vez de qualquer colapso na procura por trabalhadores.
GBP
Os PMIs de atividade empresarial de setembro ficaram mais fracos do que o esperado na semana passada, com o índice compósito a cair para pouco acima do nível-chave de 50 que separa o crescimento da contração. Os dados sugerem que a economia britânica está agora a crescer a um ritmo lento de menos de 1%, mesmo com a inflação presa em torno dos 4%. Descreveríamos isto como uma forma ligeira de estagflação: uma economia de baixo crescimento, alta inflação (mas também baixo desemprego).
Este cenário é consistente com os níveis atuais da libra, mas o risco de cauda (tail risk) continua a ser o de que os receios em torno do próximo Orçamento de Outono causem outra descida no mercado de obrigações do governo britânico (gilt market). A tarefa de equilibrar as contas tornou-se ainda mais desafiante na sexta-feira, após a revisão em baixa das previsões de produtividade do OBR (Office for Budget Responsibility), que, segundo informações, ajudou a abrir uma lacuna de 30 mil milhões de libras nas finanças públicas. Por enquanto, a libra permanece relativamente estável, mas isto pode mudar caso os mercados temam futuros aumentos perpétuos de impostos.
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