O impasse entre os EUA e o Irão dá poucos sinais de abrandar, depois de o Presidente Trump ter rejeitado a resposta de Teerão às propostas de paz no fim-de-semana.
Os mercados estão a começar a adaptar-se. Os preços do petróleo continuam elevados, mas diminuíram recentemente devido a uma combinação de quebra da procura e aumento da produção noutros locais. As bolsas dos EUA continuam a registar novos máximos, à medida que as acções europeias ficam atrasadas e o dólar parece ter retomado a sua descida gradual face à maioria das moedas. O principal par EUR/USD está agora a colidir com os níveis anteriores à guerra, e alguns indicadores dos mercados emergentes, como o real brasileiro, estão significativamente mais elevados durante o período.
Com as negociações de guerra a decorrerem lenta e penosamente, o foco deveria voltar-se para o efeito do encerramento de Ormuz na economia real. A questão mais crítica é saber se o impacto directo do aumento dos preços da energia se repercutirá numa pressão mais geral sobre os preços. O relatório de inflação de abril dos EUA, divulgado na terça-feira, oferecerá uma das primeiras análises diretas do problema. Os economistas esperam apenas uma recuperação modesta no subíndice principal, mas a incerteza é elevada. Os mercados obrigacionistas de todo o mundo estão nervosos e têm uma paciência limitada para surpresas negativas de inflação. Uma lista de dados de produção de Março do Reino Unido e da Zona Euro completará os eventos macroeconómicos da semana.
EUR
Os comentários do BCE têm tomado um rumo mais agressivo ultimamente, com a maioria dos membros do conselho a enfatizar a necessidade de estar vigilantes contra os efeitos de segunda ordem originados pelo aumento dos preços da energia. As expectativas de um aumento na próxima reunião em Junho continuam a crescer, e o contraste com a hesitação da Reserva Federal está a diminuir a diferença das taxas de juro do outro lado do Atlântico. Esta será uma fonte fundamental de apoio ao euro a médio prazo e esperamos que a depreciação gradual do dólar se mantenha em 2027.
No curto prazo, o euro continua altamente susceptível ao conflito no Irão, que já está a ter um impacto desproporcionalmente negativo na economia da área do euro - os PMI de Abril mostram uma economia que está em contracção. As próximas conversações de paz serão, por isso, críticas para o EUR/USD. As notícias de um acordo de paz temporário poderão trazer mais ganhos para a moeda comum, embora vejamos muito espaço para desvantagens caso as negociações falhem, dado que muitas boas notícias já parecem estar a ser avaliadas pelos mercados.
USD
Os dados relativos às folhas de pagamento não-agrícolas de Abril foram os mais recentes de uma série de relatórios económicos que sugerem que a economia dos EUA não foi, até agora, quase totalmente afectada pela guerra no Irão e pelos aumentos resultantes dos preços da energia. A criação de emprego recuperou e a média de três meses de 48 mil empregos líquidos por mês é inconsistente com a flexibilização do mercado de trabalho, dado que a força de trabalho já não está a crescer devido à repressão da imigração e ao envelhecimento da população. Isto apenas confirma a mensagem dos pedidos semanais de subsídio de desemprego, que têm vindo a diminuir ultimamente.
O temido apocalipse laboral relacionado com a IA não parece estar a materializar-se, uma vez que os empregadores o vêem mais como um complemento, e não como um substituto, do pessoal. No entanto, as boas notícias económicas não ajudaram muito o dólar norte-americano na semana passada. Tal como vimos no ano passado, de forma algo paradoxal, os dados económicos relativamente fortes provenientes dos EUA parecem ser totalmente compatíveis com a depreciação do dólar.
GBP
A libra resistiu notavelmente bem aos resultados das eleições locais de Maio no Reino Unido, em parte porque o banho de sangue trabalhista era amplamente esperado pelos mercados. Os investidores apostam que a derrota esmagadora do Partido Trabalhista ainda não acabará com o mandato de Starmer, mas a pressão sobre o primeiro-ministro parece destinada a intensificar-se nos próximos dias, com vários deputados a pedirem já a sua demissão. No momento em que isto é escrito, nenhum potencial rival à sua esquerda lançou uma oferta formal para o substituir, embora haja rumores de que nomes como Rayner e Streeting estão a avaliar as suas opções em privado.
Uma potencial viragem para a esquerda é o que os mercados mais temem, pois isso poderá significar impostos mais elevados, emissões mais pesadas de títulos de dívida pública e um prémio de risco fiscal mais amplo incorporado nos activos do Reino Unido. Entretanto, os dados macroeconómicos surpreenderam geralmente positivamente, embora os economistas questionem se isto está relacionado com peculiaridades estatísticas pós-COVID na sazonalidade dos dados. O relatório mensal do PIB desta semana relativo a Março assume, por isso, uma importância acrescida.
