A estabilização do dólar norte-americano atingiu um ponto crítico na semana passada, depois de relatos sugerirem que o presidente Trump estava prestes a demitir o presidente da Fed, Powell.
Embora esteja longe de ser claro se Trump teria o poder para o fazer, a reacção do mercado foi rápida e brutal, e durante alguns minutos assistimos a uma repetição da operação de "venda dos EUA" que abalou o mundo em Abril: acções, obrigações e o dólar foram impiedosamente vendidos. Mais uma vez, a feroz reação do mercado forçou a administração Trump a recuar, e o próprio Trump negou apressadamente que tal movimento estivesse iminente. Embora o mercado tenha recuperado com a mesma rapidez, e o dólar tenha conseguido terminar a semana com uma subida modesta face à maioria dos seus pares, o episódio foi um lembrete tanto dos riscos que o caos trumpiano representa para os mercados como do papel fundamental que estes desempenham na contenção dos impulsos caóticos do presidente.
Agora que a questão da liderança da Reserva Federal foi resolvida, o foco do mercado deverá voltar às notícias imprevisíveis sobre comércio e tarifas, à medida que nos aproximamos do prazo de 1 de agosto estabelecido por Trump. Além disso, quinta-feira parece estar destinada a ser um dia excecionalmente volátil. Para além da reunião de Julho do BCE, os PMI serão publicados em todas as principais áreas económicas.
Além disso, uma série de dados de segundo nível em todo o lado ajudar-nos-ão a confirmar ou rejeitar as narrativas económicas que se têm vindo a desenvolver: resiliência dos EUA, atividade estável mas lenta na Zona Euro e uma desaceleração preocupante no Reino Unido.
EUR
O Banco Central Europeu deverá manter as taxas inalteradas na sua reunião de julho, esta quinta-feira. A reunião em si não será provavelmente um evento, uma vez que não haverá projeções atualizadas da equipa técnica, e as comunicações da Presidente Lagarde permanecerão o mais evasivas possível. Esperamos que o Conselho do BCE forneça poucas orientações para o futuro, deixando as suas opções em aberto.
Com o ciclo de cortes praticamente concluído, as atenções viram-se para a guerra comercial com os EUA. Os mercados estão a aumentar lentamente as suas expectativas quanto ao nível de tarifas que os EUA irão aplicar sobre os produtos europeus, uma vez que as negociações comerciais parecem estar a avançar lentamente e aproximamo-nos do prazo final de 1 de Agosto. Espera-se que os PMI de Julho voltem a mostrar um crescimento lento, apenas o suficiente para manter a economia próxima do pleno emprego.
USD
Para além das notícias sobre Powell, a economia norte-americana continua a mostrar resiliência, mesmo com os primeiros indícios do impacto das tarifas a surgirem nos números da inflação. As vendas no retalho, os pedidos semanais de subsídio de desemprego e a produção industrial ficaram acima do esperado na semana passada. Embora os números da inflação não se tenham desviado muito das expectativas, a inflação core de bens reforçou-se para cima, num sinal de transferência tarifária, à medida que o impacto positivo dos stocks pré-tarifários se desvanece.
O pleno emprego, o crescimento saudável da procura, um défice orçamental maciço e uma inflação firme não são consistentes com uma política de flexibilização. Esperamos que a Fed resista à pressão de Trump e mantenha as taxas inalteradas na próxima semana. Há também muito pouca pressão sobre o FOMC para sinalizar que os cortes estão iminentes. Os mercados continuam a manter o corte em Setembro como cenário base, mas os dados sólidos da semana passada colocaram esta visão em dúvida, o que impulsionou parcialmente o dólar em relação a quase todas as outras moedas na semana passada.
GBP
Os dados do Reino Unido na semana passada trouxeram um distinto cheiro de estagflação. A inflação surpreendeu pela positiva, em particular o subíndice básico mais estável. A inflação dos serviços mantém-se estagnada perto dos 5%. O desemprego subiu e o número de empregados assalariados desceu pelo quinto mês consecutivo, embora a enorme queda do mês anterior tenha sido revista em alta. Estas notícias contrastantes colocam o Banco de Inglaterra numa situação extremamente difícil. Embora ainda esperemos que o Comité de Política Monetária (MPC) volte a reduzir as taxas na reunião de Agosto, a recente tendência de subida da inflação no Reino Unido significa que o banco irá provavelmente adoptar uma postura cautelosa, indicando que novos cortes permanecerão muito graduais.
Os dados pessimistas das últimas semanas reflectem-se na lenta desvalorização da libra esterlina face ao euro, enquanto esta continua a manter-se bem face ao dólar. O lado positivo para o Reino Unido é que os PMI têm apresentado um melhor desempenho do que os dados reais desfasados até à data. A divulgação desta semana assume, por isso, uma importância adicional.
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