Uma recuperação tímida do dólar foi abruptamente revertida no fim de semana, após o Supremo Tribunal dos EUA ter declarado ilegais a maioria dos direitos aduaneiros do Presidente Trump.
O presidente respondeu rapidamente com uma taxa aduaneira global de 15% por um período de até 150 dias, com base num fundamento jurídico diferente e possivelmente mais sólido, mas por agora o comércio norte-americano mergulhou num caos ainda maior. Os mercados bolsistas reagiram com grande tranquilidade e praticamente não registaram oscilações, sinal de que a decisão já estava amplamente descontada. As obrigações, por sua vez, caíram devido a preocupações com o facto de a perda de receitas aduaneiras agravar o quadro orçamental dos EUA. Nenhum dos movimentos de mercado foi dramático, uma vez que os investidores apostam que Trump encontrará outros meios legais para contornar a decisão.
Os riscos políticos voltam a estar no centro das atenções dos mercados cambiais. Para além da decisão judicial e da resposta de Trump, a crescente probabilidade de um ataque norte-americano ao Irão deverá concentrar as atenções dos mercados ao longo desta semana. Será uma semana muito calma a nível macroeconómico, sem grandes novidades esperadas nas principais economias mundiais. Para além das manchetes sobre o Irão e os direitos aduaneiros, será uma semana invulgarmente movimentada no que diz respeito a discursos de responsáveis dos bancos centrais, incluindo a Fed, o BCE e o Banco de Inglaterra.
EUR
Os índices PMI de atividade empresarial de fevereiro para a Zona Euro surpreenderam ligeiramente em alta na semana passada, sugerindo que a economia do bloco continua a expandir-se a um ritmo sólido, ainda que não propriamente espetacular. Uma nova evidência de que a próxima alteração nas taxas do BCE será uma subida surgiu sob a forma do inquérito aos salários negociados na Zona Euro referente ao quarto trimestre, que registou uma recuperação dos aumentos salariais para uma taxa anualizada de quase 3%. Embora os rumores da semana passada sobre uma saída antecipada da Presidente do BCE, Lagarde, tenham lançado alguma incerteza sobre a trajetória das taxas, a falta de uma perspetiva clara sobre o seu possível sucessor limitou, até ao momento, as repercussões na moeda única.
As notícias sobre os direitos aduaneiros ao longo do fim de semana eclipsaram tudo o resto, com o Parlamento Europeu a suspender os trabalhos sobre o tratado comercial com os EUA, até que o caos do lado norte-americano seja resolvido. A reação inicial do mercado foi a de comprar euros, sinalizando ainda mais a consolidação da moeda única como um porto seguro durante a turbulência da política norte-americana.
USD
As notícias macroeconómicas e de política monetária foram ofuscadas pela decisão sobre os direitos aduaneiros na sexta-feira, mas importa assinalar que a maioria dos dados divulgados na semana passada apoiaram os membros mais hawkish da Fed. As encomendas de bens duradouros, um conjunto de dados do setor imobiliário e os pedidos semanais de subsídio de desemprego vieram todos acima do esperado. Além disso, as atas da última reunião da Fed foram bastante hawkish e sugerem que vários membros do FOMC estão próximos de considerar subidas na taxa de juro overnight. Por mais dovish que o futuro Presidente Warsh tente ser, terá dificuldade em arrastar consigo os restantes membros com direito a voto.
Naturalmente, o novo caos em torno dos direitos aduaneiros ocupa agora o centro das atenções, mas nem os dados da economia norte-americana nem as comunicações da Fed parecem compatíveis com um ciclo significativo de descida de taxas. A acentuada revisão em baixa da estimativa do PIB do quarto trimestre divulgada na sexta-feira — para 1,4% anualizado, face à estimativa inicial de 4,4% — constitui uma clara rutura com esta narrativa, embora os investidores a tenham amplamente ignorado dado o seu carácter desatualizado.
GBP
As notícias económicas provenientes do Reino Unido na semana passada tiveram implicações mistas para a libra esterlina. Por um lado, a atividade económica parece estar a aguentar-se bastante bem. As vendas a retalho registaram em janeiro o maior aumento em quase quatro anos em termos anuais, e o PMI composto de atividade empresarial surpreendeu em alta, o que reduziu ligeiramente as expectativas do mercado relativamente a descidas de taxas por parte do Banco de Inglaterra. No entanto, a mais recente queda da inflação e os novos sinais de fraqueza no mercado de trabalho sugerem que uma redução de taxas em março continua a ser o cenário mais provável, mantendo-se a probabilidade implícita nos mercados de swaps em cerca de 80%.
Embora a melhoria do desempenho da economia britânica possa apoiar a libra a curto prazo, suspeitamos que tal será eclipsado pelos riscos políticos, com o futuro do Primeiro-Ministro Starmer ainda envolto em incerteza. Uma eleição legislativa intercalar decisiva em Gorton e Denton na quinta-feira deverá ser reveladora, com o Labour Party a afigurar-se provável perdedor do assento, seja para o Green Party ou para o Reform UK.
