O discurso dovish do presidente da Fed, Powell, em Jackson Hole impulsionou ações e obrigações em todo o mundo e inicialmente afundou o dólar.
Os investidores aparentemente mudaram de ideias no fim de semana pois o dólar recuperou a maior parte das perdas de sexta-feira em negociações fracas durante o feriado bancário de Londres na segunda-feira. As ações tiveram um melhor desempenho e mantiveram os seus ganhos, enquanto as obrigações de longo prazo estão agora focadas nos dados de inflação desta semana nos EUA.
De um modo mais geral, as preocupações com uma possível perda de independência da Fed e a degradação institucional geral são compensadas pelas perspetivas de estímulos monetários mais antecipados e generosos do que os precificados há apenas uma semana.
Os dados em todo o mundo têm emitido vibrações cada vez mais estagflacionárias. A desaceleração da criação de emprego, o crescimento mais fraco e a inflação persistentemente elevada estão a criar dificuldades à Reserva Federal. Paralelamente, a pressão política de Trump sobre a instituição cresce. Na semana passada, atacou outra governadora da Fed, Lisa Cook, acusando-a de fraude hipotecária e ameaçando despedi-la caso não se demitisse.
Os desenvolvimentos nesta frente podem ser tão importantes como os principais dados dos EUA divulgados esta semana. Estes incluem as revisões do PIB do segundo trimestre na quinta-feira e a inflação do PCE em julho na sexta-feira.
EUR
Os dados económicos da zona euro relativos ao primeiro semestre do ano foram distorcidos pelas tarifas americanas. As exportações dispararam no primeiro trimestre de 2025, com as empresas americanas a anteciparem as importações antes da implementação das tarifas, antes de caírem posteriormente. Agora que o novo regime comercial está a estabilizar, esperamos que os dados sejam mais informativos. Os dados de sentimento apontam para uma melhoria modesta, com os PMI de agosto a superarem as expectativas.
Crescimento modesto e inflação próxima do objetivo significam provavelmente uma política monetária estável. Agora que a Fed parece estar a adoptar uma postura dovish, a redução dos diferenciais de juros do outro lado do Atlântico deverá apoiar uma nova subida modesta do euro. As notícias económicas do bloco comum são limitadas esta semana, mas os investidores estarão atentos às contas da última reunião do BCE, na quinta-feira.
USD
Uma semana com poucos dados foi dominada pelo discurso do presidente da Fed, Powell, na conferência anual de banqueiros centrais de Jackson Hole, na sexta-feira. A ênfase aqui foi mais para a potencial fraqueza do mercado de trabalho do que para a recente recuperação da inflação, que se distancia ainda mais das metas do banco central, que a Fed espera ser temporária. Embora a mudança de tom possa ser justificada por dados recentes, ainda deixa em aberto a questão de saber se a instituição está a começar a ceder à implacável pressão política vinda da Casa Branca de Trump.
Os mercados parecem partilhar as nossas dúvidas a este respeito, uma vez que a euforia inicial após a publicação do discurso parece ter-se dissipado em grande parte no fim de semana. O relatório de inflação do PCE desta semana será fundamental, uma vez que qualquer surpresa ascendente levantará sérias questões sobre os motivos da mudança de postura dovish da Fed.
GBP
A possibilidade de mais flexibilização do Banco de Inglaterra em 2025 diminuiu ainda mais na semana passada, com os dados da inflação de Julho a voltarem a surpreender em alta e os PMI da actividade empresarial a mostrarem indícios de uma reaceleração. Os dados sobre os preços devem ter sido uma notícia particularmente desagradável, uma vez que a tendência de subida é agora inegável e a inflação dos serviços, que está estável, está a subir a uma taxa de 5%.
Embora os dados de sentimento, como os PMI, tenham melhorado, dados mais concretos continuam a pintar um quadro de estagflação, com a inflação significativamente acima do objectivo do banco central e o mercado de trabalho a continuar a deteriorar-se. Acreditamos que o Comité de Política Monetária (MPC) não terá outra escolha senão dar prioridade à primeira opção, e atualmente não prevemos mais cortes na taxa de juro diretora durante o resto de 2025.
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