Uma recuperação hesitante do dólar chegou a um fim repentino na sexta-feira, após a divulgação do fraco relatório do mercado de trabalho de Agosto, que sugere que a grande máquina de emprego dos EUA está a caminhar para uma paralisação quase total.
Os mercados rapidamente fixaram o preço dos cortes nas três reuniões restantes da Reserva Federal em 2025, os títulos recuperaram e as ações foram vendidas. Embora a falta de força do mercado de trabalho dos EUA seja inegável, a resposta permaneceu relativamente discreta fora do mercado de obrigações do Tesouro, e o dólar e os mercados bolsistas terminaram a semana não muito longe de onde começaram. No geral, o dólar até à data continua resiliente aos seus dois principais obstáculos: a degradação institucional nos EUA e a clara desaceleração da economia americana.
Embora o relatório decepcionante sobre a folha de pagamentos signifique que o resultado da reunião da Fed de setembro na próxima semana já está definido, os investidores ainda estarão atentos ao relatório de inflação dos EUA para agosto, na quinta-feira. A semana europeia será dominada pela reunião do BCE em Setembro, mas esperamos que o banco central tente que esta seja o mais discreta possível. Um factor imprevisível para os mercados será a possibilidade de novos desenvolvimentos no processo legal através do qual Trump está a tentar demitir a governadora da Fed, Lisa Cook.
EUR
A reunião do BCE de Setembro esta semana está a ser quase completamente ofuscada pelo drama em torno do orçamento francês. Tal como no Reino Unido, a incapacidade do governo em realizar cortes de despesa, mesmo que modestos, está a provocar turbulência no mercado obrigacionista. No entanto, o desfecho poderá ser mais dramático no caso francês, uma vez que o governo ameaçou demitir-se caso os cortes sejam rejeitados pelo Parlamento, como parece provável. Não precisaremos de esperar muito para descobrir, com o voto de confiança marcado para mais logo à noite.
Com a inflação de volta à meta e poucas notícias económicas esta semana, esperamos que a situação francesa seja o foco da conferência pós-reunião de Lagarde. É pouco provável que se assista a qualquer alteração notável nas suas projecções, especialmente dada a incerteza em torno do acordo comercial EUA-UE e do pacote de estímulo da Alemanha, que não deverão reflectir-se nos dados económicos de imediato.
USD
O relatório do mercado de trabalho dos EUA relativo a agosto encerrou o debate sobre se o mercado de trabalho está estagnado. Apenas 22 mil empregos líquidos foram criados no mês, o que é essencialmente um erro de arredondamento. Além disso, as revisões dos números dos meses anteriores voltaram a ser negativas, e junho acabou por ser o primeiro mês com perda líquida de emprego desde a pandemia de COVID. O desemprego aumentou e os ganhos salariais foram anémicos.
O impacto negativo das tarifas de Trump na economia é agora inegável, uma vez que o emprego na indústria encolheu pelo quarto mês consecutivo e os inquéritos às empresas mencionam invariavelmente a disrupção relacionada com as tarifas como um grande obstáculo. Com um corte das taxas de juro garantido pela Fed na próxima semana, todos os olhos estão agora postos no relatório de inflação do IPC de Setembro. Espera-se que este mostre mais um mês de inflação acima do objetivo e confirme que os EUA estão em plena estagflação.
GBP
A subida implacável dos rendimentos dos títulos do governo de longo prazo deu tréguas na semana passada, impulsionada pelos níveis atrativos a que os títulos soberanos do Reino Unido podem agora ser comprados e pelo fraco relatório do mercado de trabalho dos EUA, que reacendeu os receios de uma desaceleração global e dos subsequentes cortes de despesas por parte dos bancos centrais. A caótica reorganização do gabinete de Keir Starmer após a demissão da vice-primeira-ministra Angela Rayner não alterou a narrativa em torno da libra esterlina, tanto mais que Rachel Reeves se agarrou ao seu cargo de chanceler. A agulha vira-se agora para o anúncio do Orçamento de Outono, a 26 de novembro. Novos aumentos de impostos são tão certos como a morte e os próprios impostos, mas os investidores clamarão para que isso seja acompanhado por cortes nas despesas.
A libra esterlina continua a perder terreno face à moeda do principal parceiro comercial do Reino Unido, a Zona Euro, devido aos receios de estagflação e à falta de credibilidade fiscal do instável governo trabalhista. Esta semana, o foco estará numa rica enxurrada de dados macroeconómicos, embora referentes ao mês de julho e, por isso, algo desatualizados. O Banco de Inglaterra vai reunir-se na próxima semana, mas não há, efetivamente, qualquer hipótese de alteração das taxas.
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