Embora o instável cessar-fogo na guerra com o Irão se mantenha, por enquanto, o bloqueio quase total do Estreito de Ormuz permanece em vigor de ambos os lados, e há poucos sinais de que as conversações de paz estejam a progredir ou sequer a ocorrer.
Os mercados cambiais oscilam sem uma tendência clara; embora o cessar-fogo indefinido sugira o fim da atividade militar, este não imprime qualquer urgência real a um acordo de paz. Em contrapartida, as bolsas dos EUA atingiram novos máximos históricos, enquanto alguns sinais preocupantes vindos da economia da Zona Euro limitam a recuperação dos ativos de risco europeus. Uma coisa é certa: a pressão de venda sobre os ativos de risco americanos foi suspensa indefinidamente, uma vez que os mercados preveem que os EUA permaneçam relativamente isolados das consequências da guerra, particularmente das implicações inflacionistas do conflito.
Esta semana será crítica. Além das notícias sobre o conflito, teremos uma série de reuniões cruciais dos bancos centrais, incluindo a Reserva Federal (quarta-feira), o BCE (quinta-feira) e o Banco de Inglaterra (quinta-feira). Embora não se esperem alterações nas taxas, os decisores políticos têm comunicado pouco sobre como avaliam o impacto da guerra nos preços e no crescimento, e qual destes fatores privilegiam na sua resposta. Os dados da inflação na Zona Euro e do PCE (Personal Consumption Expenditures) nos EUA, ambos divulgados na quinta-feira, encerrarão uma semana de grande volatilidade para os mercados.
EUR
Os dados dos inquéritos realizados na Zona Euro na semana passada foram inequivocamente desanimadores. O índice ZEW de confiança dos investidores caiu para mínimos de três anos, apesar da resiliência dos preços nos mercados de ativos europeus. Mais preocupante é o facto de os PMIs da atividade empresarial de abril terem ficado muito aquém das expectativas (já de si negativas), situando-se num nível consistente com uma recessão económica. Resta saber se estes dados são uma reação exagerada ao pessimismo da guerra ou se os dados reais se manterão mais sólidos, mas parece que qualquer hipótese de uma subida de taxas por parte do BCE esta semana foi descartada.
Os dados preliminares do PIB do primeiro trimestre e da inflação de abril serão conhecidos esta semana. Juntamente com a comunicação do BCE na quinta-feira, teremos uma visão muito mais clara do impacto da guerra até ao final da semana. As recentes declarações de responsáveis do BCE sugerem que não há pressa em subir as taxas, mas espera-se que Christine Lagarde mantenha a porta aberta para um aumento no verão, caso surjam receios quanto à desancoragem das expectativas de inflação.
USD
Os dados económicos dos EUA continuam a mostrar-se resistentes ao impacto da guerra. As vendas a retalho de março foram muito robustas, confirmando a desconexão entre a fraca confiança dos consumidores e as decisões reais de consumo das famílias. Os PMIs também recuperaram inesperadamente, com o índice do setor dos serviços a regressar a níveis de expansão em abril.
Em suma, a manutenção das taxas na quarta-feira — universalmente esperada — deverá ser justificada pela Fed. Não haverá "dot plot" (gráfico de pontos) nem projeções económicas atualizadas, mas prevemos que Jerome Powell adote um tom cautelosamente agressivo (hawkish) na conferência de imprensa. Esperamos que Powell reconheça os riscos inflacionistas do conflito, sem chegar ao ponto de levar o mercado a antecipar subidas para o final do ano. Contudo, dada a falta de clareza provocada pela guerra e a incerteza face à sucessão na liderança (com o candidato de Trump, Kevin Warsh, visto como mais favorável a uma política agressiva), o próximo movimento nas taxas tanto pode ser de subida como de descida.
GBP
Os dados económicos da semana passada validaram o ligeiro desempenho superior da libra esterlina desde o início da guerra. Os salários e o desemprego foram surpresas positivas, embora estes números reportem a fevereiro, antes do conflito. A inflação subiu, como previsto, mas a verdadeira nota positiva veio dos PMIs de abril, que recuperaram para máximos de 18 meses, apesar do cenário de guerra e da escalada dos preços da energia.
A reunião do Banco de Inglaterra não deverá resultar em alterações nas taxas. O foco estará na divisão da votação e no comunicado, para perceber se as expectativas do mercado de duas subidas de 25 pontos base em 2026 alinham com a visão do Comité de Política Monetária (MPC). Embora consideremos que as previsões atuais do mercado são demasiado agressivas, não esperamos que Andrew Bailey reaja vigorosamente contra elas, uma vez que os decisores ainda precisam de tempo para avaliar as reais consequências económicas da guerra no Irão.
