O mercado cambial está, até agora, a absorver com naturalidade a grande quantidade de anúncios sobre novas tarifas e a narrativa em torno de uma desaceleração económica nos EUA.
A maioria das moedas do G10 terminou a semana em alta face ao dólar, nomeadamente a libra, que valorizou depois de o Banco de Inglaterra ter realizado o corte de juros mais hawkish imaginável. As moedas europeias foram impulsionadas pela notícia de que Trump e Putin planeavam encontrar-se pela primeira vez desde a invasão da Ucrânia na sexta-feira.
As moedas latino-americanas também apresentaram um bom desempenho, com os investidores a concentrarem-se na sua avaliação barata e no relativo isolamento face às tarifas de Trump.
O dólar está a manter-se relativamente bem até agora, apesar dos claros sinais de abrandamento económico e da degradação institucional geral, exemplificada mais recentemente pela demissão do chefe do Departamento de Estatísticas do Trabalho (Bureau of Labor Statistics) por publicar um relatório de que Trump não gostou. Será interessante ver se esta resiliência se manterá face ao relatório crítico do IPC desta semana, divulgado na terça-feira, que deverá mostrar mais pressão de subida devido às tarifas. No Reino Unido, os relatórios do mercado de trabalho na terça-feira e o PIB do segundo trimestre na quinta-feira estarão em foco.
EUR
A moeda única está praticamente fora das manchetes por enquanto, uma vez que os meses de verão passam tradicionalmente na Europa sem muitas notícias económicas ou políticas. O cenário económico na Zona Euro continua a ser desafiante, com os PMI a indicarem estagnação e um sector transformador alemão que ainda não demonstrou qualquer impacto substancial do pacote fiscal alemão anunciado no início do ano (não esperamos que isto se reflicta até 2026).
As tarifas de 15% acordadas com os EUA afastam os cenários mais negros e deverão proporcionar alguma certeza e clareza às empresas, mas também oferecem outro obstáculo no meio do que se prevê ser uma procura externa mais fraca. No geral, acreditamos que será desafiante para o euro recuperar muito mais daqui para a frente. Dito isto, o encontro entre Trump e Putin será seguido de perto na sexta-feira, e qualquer notícia positiva pode proporcionar alguma, ainda que pouca, vantagem.
USD
Os dados económicos dos EUA continuam a apresentar um forte sinal de estagflação, com o mercado de trabalho a abrandar lentamente (embora sem qualquer sinal de despedimentos sistemáticos), a procura dos consumidores a crescer lentamente, mas as pressões inflacionistas a continuar elevadas. Os dados do sentimento empresarial do ISM da semana passada refletem isso mesmo, com os dados de julho a mostrarem um crescimento lento nas encomendas, mas um subíndice de preços pagos em alta, provavelmente devido às tarifas.
Esta semana temos dois dados económicos cruciais para verificar esta narrativa: a inflação de terça-feira deverá mostrar uma pressão ascendente persistente sobre o subíndice “core”. O relatório de vendas a retalho de julho, de sexta-feira, também nos dará uma leitura oportuna sobre o estado do motor da economia americana: a procura dos consumidores. No geral, os cerca de dois cortes da Reserva Federal (Fed) previstos para o resto do ano parecem-nos razoáveis, mas cada relatório de inflação assume uma importância adicional dada a grande incerteza sobre quem suportará o custo das tarifas: exportadores, empresas ou consumidores.
GBP
A libra esterlina proporcionou o movimento comercial mais interessante no G10 na semana passada, com o Banco de Inglaterra a deixar claro aos mercados que está mais preocupado com a inflação persistente do que o mercado imaginava. Embora a reunião de Agosto tenha resultado num corte das taxas de juro, foram necessárias duas votações para chegar a este resultado (a primeira vez que tal aconteceu desde a formação do Comité de Política Monetária (MPC) em 1997), e quatro dos nove membros votaram contra qualquer redução da taxa de juro diretora. Ao mesmo tempo, manteve-se a orientação "gradual e cuidadosa" do banco para as taxas de juro, e o MPC também elevou as suas projeções para a inflação e o crescimento em 2025.
A libra disparou com a notícia, com os investidores a adiarem as suas expectativas para o próximo corte em 2026. Esperamos mais volatilidade na libra esterlina esta semana, uma vez que os dados críticos (relatórios do mercado de trabalho de junho e julho e o PIB do segundo trimestre) fornecerão uma nova visão sobre a extensão da desaceleração económica do Reino Unido. No entanto, a perspetiva é definitivamente estagflacionária por enquanto.
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