O dólar terminou a semana passada quase inalterado face aos seus principais pares, embora isso esconda o que foram alguns dias extraordinariamente agitados e voláteis nos mercados cambiais.
O dólar foi verdadeiramente derrotado no início da semana, caindo para o seu nível mais baixo desde o início de 2022, entre receios sobre a natureza errática da tomada de decisões de Trump e os comentários do presidente que pareciam sugerir a prossecução de uma estratégia para um dólar mais fraco. No entanto, o dólar recuperou na segunda metade da semana, impulsionado pela nomeação de um novo presidente da Fed, um anúncio agressivo do FOMC e comentários do secretário do Tesouro, Bessant, que pareciam indicar que as observações de Trump sobre o dólar nada mais eram do que um comentário improvisado.
Algumas reuniões importantes do banco central desviarão temporariamente o olhar dos EUA no final da semana. Tanto o BCE como o Banco de Inglaterra deverão manter-se firmes na quinta-feira, embora os participantes do mercado estejam atentos a este último em busca de quaisquer pistas que possam sugerir o momento do próximo corte. O governo dos EUA deverá entrar hoje num encerramento parcial, mas não esperamos que isso tenha qualquer impacto real nos mercados, especialmente porque o encerramento provavelmente será de curta duração. O relatório da folha de pagamento dos EUA de sexta-feira para janeiro deve prosseguir conforme esperado.
EUR
O movimento acima de 1,20 no EUR/USD na semana passada foi um pouco forçado, especialmente após as observações de Scott Bessant que sugeriram que a Casa Branca ainda é a favor de uma política de dólar mais forte. No entanto, os números optimistas do PIB da área do euro da semana passada (+0,3% de crescimento trimestral em cadeia) solidificam a nossa visão de que a moeda comum está bem posicionada para ter um bom desempenho em 2026, especialmente porque ainda não vimos o efeito total do pacote de estímulo da Alemanha.
Espera-se universalmente que o BCE mantenha as taxas inalteradas na quinta-feira, sendo quase certo que a Presidente Lagarde irá reiterar que a política permanece num “bom lugar”, indicando efectivamente quase nenhuma apetência para novos cortes no futuro próximo. As suas observações sobre a recente recuperação do euro serão observadas de perto pelos participantes do mercado, mas não esperamos que ela faça qualquer tentativa de diminuir o valor da moeda comum nesta fase.
USD
A nomeação de Kevin Warsh como próximo presidente da Reserva Federal parece ter ajudado a travar a queda do dólar. Embora Warsh se tenha recentemente alinhado com Trump no apelo a uma taxa mais baixa dos fundos federais, o facto de ter sido anteriormente visto como um falcão durante o seu período como governador da Fed no final dos anos 90 significa que é provavelmente menos provável que defenda cortes agressivos do que os senhores Hassett e Reider. A sua nomeação também poderá servir para acalmar os receios sobre a independência da Fed, uma vez que no passado ele foi um forte defensor da preservação da autonomia do banco central. É claro que qualquer escolha do presidente será considerada até certo ponto leal a Trump, mas certamente vemos a nomeação de Warsh como o menor de três males.
Será interessante ver se o dólar continua a ganhar terreno esta semana, pois não só pensamos que a liquidação da semana passada foi excessiva, mas também que os riscos descendentes para a moeda diminuíram, sem dúvida. O governo dos EUA fechou parcialmente, mas o acordo sobre um pacote de gastos significa que é improvável que dure mais do que alguns dias. Também parece cada vez mais que as observações de Trump sobre o dólar foram mais espontâneas e extemporâneas do que uma posição política estruturada. Se esse for realmente o caso, então a recente recuperação do dólar poderá ter mais espaço para prosseguir.
GBP
A libra esterlina avançou brevemente em direção ao nível GBP/USD 1,39 na semana passada, antes de encerrar as negociações na sexta-feira abaixo de GBP/USD 1,37. A libra esteve quase inteiramente à mercê do dólar na semana passada, embora tenhamos visto alguma atividade em torno do anúncio do Banco de Inglaterra quinta-feira. Não esperamos nenhuma mudança nas taxas, e com os falcões e os pombos igualmente entrincheirados nos seus respectivos campos, outra divisão de votos de 5-4 é inteiramente possível, com o governador Bailey a actuar como o único eleitor indeciso.
Indiscutivelmente de maior importância será a conferência de imprensa do Governador Bailey – a sua primeira em 2026. Por enquanto, esperamos que ele mantenha as cartas fechadas, reiterando que o momento de novos cortes dependerá dos próximos dados de inflação. Os mercados não estão a avaliar totalmente o próximo corte de 25 pontos base até Julho, mas qualquer sensação de que o MPC está cada vez mais confiante em atingir o seu objectivo de inflação poderá aumentar as apostas a favor de outra redução de taxas já na reunião de Abril.
Links para relatórios semanais
1. Atualização G10
2. Perspectivas do mercado global para 2026
3. Podcast FX Talk - Novo episódio: Perspectivas do mercado para 2026
